中期棉花九月月报：10月棉价可能冲高回落走势

　　一、市场状况及分析

　　进入9月份以来，棉花价格走势和5月份以来相比出现了较大的变化，甚至可以说是性质的变化，即棉价出现了单边上涨的行情，市场一举扭转5月份以来的空头势头而转入到明显的上升通道之中，这是一个显著的变化。虽然中美纺织品贸易谈判依然没有新的进展，市场仍然存在很多不确定的因素，但因为进入到9月中旬以来，整个产棉区(新疆除外)都处于持续的降雨之中，而南方甚至遭到台风的袭击。恶劣的天气使棉花市场处于明显的多头状态，籽棉收购价格较去年大幅度上升，并且呈现高开高走的势头，同时一直持续到现在。去年是高开低走，较高的籽棉价格持续时间非常短。今年的这种变化，特别是天气的变化出乎大家的意料之外，使开始没有收棉花的棉商随着籽棉价格的攀升而越来越被动，但又无可奈何。同时，这么高的棉花价格也使纺织企业不敢大量存货，棉商就更不敢大量收购了。市场非常尴尬，目前，除了棉农比较舒服外，其他的涉棉企业都不好操作。但该做的事还是必须要做的，只是面对目前的棉花行情大家普遍感到心里没底，既担心价格跟2003年一样就此涨上去，也害怕现在收了棉花之后价格再跌下来，莫衷一是，爱恨交加。

　　现在的情况是：今年棉花的产量肯定下降，质量也受到影响，收购价格下来的可能性目前看不大，但问题是，未来的销售价格是否能够水涨船高？棉花是否就此进入到单边上涨行情之中？未来可能出现哪些变化会导致棉价出现变化或者说下跌？

　　下面我们简单回顾一下本月棉花期货与现货市场的情况：

　　8月底郑棉开始脱离低位盘整区间，出现上升的迹象。而进入9月份以来，期货价格开始逐步盘升，到9月中旬，随着天气的恶化，价格开始稳步上涨，并一直维持到月底。9月初郑棉1月价格在13920，9月29日在14835，一个月上升了915元/吨，幅度非常大。美棉的情况基本相同，整个9月(截止到29日)上涨了3.97。现货市场也是稳步上涨，持续的降雨促使价格节节攀升。去年这个时期上涨主要因为棉花供应出现断档，而今年市场上并不缺棉花，然而对产量下降的担忧同样使价格照涨不误，但幅度没有期货1月那么大，跟郑棉10月合约相当，也达到500—600元/吨左右。

　　郑棉1月图

　　

郑棉1月图

　　美棉12月图

　　

郑棉12月图

　　国家棉花价格B指数

　　

国家棉花价格B指数

　　我们的分析：

　　毫无疑问，目前影响棉花价格的主导因素是籽棉的收购情况，而影响籽棉收购价格的因素是棉花采摘时期的天气状况。天气已经实质性的影响了今年的棉花，包括产量、质量以及新棉的上市时间。目前这三个方面均明显利于多头，它促使棉花价格不断上涨，并且就目前的情况来看，天气的不利已经使棉花的产量、质量发生了不可逆转的损害，同时，这种损害是在9月初大家还没有想到的。没有想到的利多因素主导了9月份的棉花价格走势。现在问题的关键是：这样的上涨行情能够长期维持吗？或者说能够维持到什么样的价格水平和时间？按照目前的市场价格收购棉花风险级别如何？可看得见的利润如何？是否会出现高收低卖的现象？

　　现在影响棉花价格的因素是籽棉的收购情况，但收购期过去之后，影响棉花价格的因素将转移到消费的层面。籽棉只能影响收购价格，而消费才最终决定销售价格。当消费不理想之时，市场是不会考虑你的籽棉收购存本的，这就是风险。

　　对于政府来讲，在棉花行业，他主要要考虑两个方面的利益不受大的损害：农民和纺织企业。目前的棉价已经完全不会伤害农民的利益了，但若棉价进一步上涨的话，纺织企业的利益是否会受到威胁呢？这是一个潜在的利空因素，并且是只要棉价过高的话就可能出现的利空因素，即：政府抛售储备棉或增加进口配额。

　　中美纺织品谈判依然没有进展。即使今后中美谈判成功，也很难回到今年1-5月份那样的出口状态了。棉花的总用量我们相信是增加的，但这种增加也是大家已经完全看得到的，这样的增加不会对棉价形成很大的影响。而若增加的速度超过市场预期的话，则这种增加才能对棉价造成很大的影响。就目前的情况来看，我们还看不到消费提速的因素存在。目前的纺织行业还很难承受14000以上的棉花(3级)。

　　消费并不乐观，最起码没有今年初那么乐观。从时间上来看，在收购期结束后消费的影响将开始显现，从价格方面来看，现货价格在13000—14000之间，籽棉对价格的影响是主要的，但当现货价格在14000以上时，籽棉的影响将淡化，而消费将成为影响棉价的主要因素。所以我们认为现货价格接近14000或期货1月合约的价格接近15000时，买进将是比较危险的行为。同时，进入10月份中下旬时，新棉将大量上市，也可能冲击目前的棉价。到时候维持目前较高棉价的环境将发生改变，市场可能出现回落的走势。但我们认为：因为国庆长假及最近天气的因素，10月上旬棉价还难以出现下跌的可能。

　　另外，就全球范围来看，并不存在支持棉花价格大幅度上涨的环境，全球范围内并不缺棉花。

　　总之，我们认为棉价不会出现2003年的那种表现，现货在14000以上，期货1月在15000以上买入都存在很大的风险。即使买入，也是技术性的行为。(当然，若新疆提前霜冻或者内地继续维持降雨则要重新考虑)。

　　就技术上来看：

　　美棉12月图

　　

美棉12月图