西南大豆九月月报：大连大豆筑造季节性底部

　　CBOT 大豆11 月合约与大连大豆601 合约6 月末以来的走势图

　　图一、CBOT 大豆11 月合约

　　

图一、CBOT 大豆11 月合约

　　图二、大连大豆601 合约

　　

图二、大连大豆601 合约

　　9 月份美国农业部月度报告出台后，CBOT 大豆11 月合约维持在556.4-586 的窄幅区间内震荡，总体仍然是跌势，但下跌速度已经大大减弱，尤其是在550 美分一线获得较强支撑。大连大豆在9 月12 则表现出一波反弹后的回落走势，601 合约资金因素较大，跟随CBOT 进入震荡整理区间，但远月605 合约仍然维持跌势，高点2921 回落至2736 一线才开始获得支撑。

　　国外国内两个市场在9 月份总体来说仍然是处在跌势之中，但下跌的步伐都已经大大减弱，后市能否在该位置得以稳定并进一步上探，依赖于整个国际国内大豆市场供需结构的演变。

　　一、 国际供需状况

　　1、 美国大豆产量

　　自9 月份美国农业部月度报告公布以来，对美国大豆产量进一步提高的预期是压制大豆价格的主要因素。在良好的天气状况下，美国大豆生长状况不断改善，截至到10 月2 日，美国大豆作物生长良好率已经由9 月18 日的53%提高到56%，虽然远低于去年同期的66%，但大豆优良率不断改善却成为事实。

　　

美国大豆优良率变化

　　伴随着10 月份美国农业部月度报告的临近，各家机构依托于近期的良好的天气状况使大豆作物生长优良率不断改善，纷纷调高对美国新年度大豆产量的预测，最有代表性的是美国Fcstone公司，其预测今年美国大豆产量将高达31.05 亿蒲式耳、平均单产43 蒲式耳/英亩，较该公司上月报告以及美国农业部9 月份供需报告预估数字均有大幅提高；在9 月份报告中，USDA 预测的美国大豆平均单产为39.6 蒲式耳、总产量28.56 亿蒲式耳，而去年美国大豆实际产量为31.41 亿蒲式耳。Fcstone 的报告直接导致了大豆价格的再次回落，但大豆期价在如此重的利空压制下仍然没有创立新低，550 美分一线的支撑作用显得较为强烈。

　　对于10 月12 日的美国农业部月度报告，目前市场平均预测美国大豆产量为30.06 亿蒲式耳，较上月报告上调1.5 亿蒲式耳，预测区间为29.16-31.26 亿蒲耳；平均预测结转库存为3.04 亿蒲式耳，较上月报告增加9900 万蒲式耳，预测区间为2.45-4.93 亿蒲式耳。市场对美国农业部报告有利空预期，但由于近期盘面对这一利空已经有一定消化，预计报告结果如果在市场预期之内，下跌空间将有限。

　　2、 南美大豆产量

　　巴西大豆的播种一般是10 月中旬到12 月下旬，目前市场对南美大豆的关注程度仍不高，随着时间的推移，南美大豆种植和天气的不确定性因素将会逐渐成为市场炒做的热点。目前，巴西新季大豆作物播种刚刚开始，由于国际豆价下跌、种植成本高昂及货币雷亚尔升值等因素影响，目前各家机构均预测今年巴西新大豆播种面积将在连续6 年增长之后首次出现下降，德国“油世界”最新预测的减幅为130-200 万公顷。但由于单产很可能从去年严重干旱中恢复，大豆总产量将较去年有明显增长。美国农业部在9 月份报告预测的巴西2005-06 年度大豆产量将达6000 万吨，而上年度为5300 万吨。

　　3、 美国大豆出口销售状况

　　在美国大豆产量确定以后，新豆出口销售状况尤其是中国对美国大豆的采购步伐将是市场关注重点。截止9 月29 日，美国大豆2005-06 市场年度(9 月-8 月)累计出口销售量为654.53 万吨，低于去年同期的939.43 万吨水平；中国累计购买171.93 万吨，去年同期为348.16 万吨。从中国累计购买美国大豆数量图可以看出， 中国在本年度对美国大豆的采购步伐远远落后于03-04 年度和04-05 年度，这使得美国大豆出口需求对CBOT 大豆价格的支撑作用一直没有显现出来。但从下图也可以看出，中国购买量保持逐步攀升的态势，伴随着采购步伐的逐步加快，必将对CBOT 大豆期价带来支撑。

　　

中国累计购买美国大豆数量