美期燃料油9月月报：沪燃料油继续其牛市征途

　　一、市场回顾

　　fu0512燃料油行情回顾:

　　

燃油0512K线图

　　9月原油市场振荡回调，而沪燃料油市场则继续其牛市征途

　　月初：在美国政府和IEA相继宣布动用战略储备油以满足市场供应后，原油价格应声而落，直至63美元处方企稳。而同期沪燃料油则在较高现货价的提振下，一举站上3100元/吨的上方。

　　月中：在“丽塔”飓风到来下，原油展开反弹，但没有创出新高，表明市场心态已有一定变化。同期沪燃料油出现振荡洗盘走势。

　　月末：随着“丽塔“飓风的升级和登陆，加上OPEC会议做出放开第四季度生产配额的决定，使得原油市场振荡加剧。同期沪燃料油再次迈上3200元/吨的新台阶。

　　纵观整个9月，沪燃料油表现出少有的独立性，预计未来一段时间还将维持目前这种“易涨难跌”的格局。

　　二、一月要闻

　　美国能源部将在9月初批准借用战略石油储备请求

　　尼日利亚工会号召展开总罢工 抗议燃料价格升逾30%

　　美国总统布什预计沙特将竭尽所能供应更多原油

　　艾克森美孚将从政府紧急石油储备中借到600万桶原油

　　中石化内部调价 石脑油出厂价每吨上调640元

　　国际能源机构成员国一致同意动用战略石油储备

　　26国急调战略石油储备 6000万桶石油解油荒

　　新加坡燃料油价格急升至340美元上方的纪录新高

　　德国将释出战略石油储备中油品储备

　　美参院能源委称愿意听取有关建立美国汽油储备意见

　　OPEC8月日产量总计达3015万桶7月修正后为3032万桶

　　EIA维持06年中国石油需求预估增幅为每日50万桶

　　若美国能源危机拖久 IEA可能延长释出石油储备时间

　　美能源部长称战略石油储备释放量或将超过3000万桶

　　发改委表示燃油税出台正等待最佳时机

　　OPEC下调2005年全球石油需求增长量的预估

　　IEA决定维持针对美国的石油援助计划不变

　　国家发改委表示：成品油价格不宜完全放开

　　伊拉克至少5年内仍无法生产大量石油

　　美国有能力储存额外的OPEC原油 但可能不会购买

　　石油炼厂不愿投资以扩大产能 担心高利润率转眼成空

　　IMF首席经济学家:油价高涨局面料至少持续到2010年

　　Valero称丽塔料引发国家灾难 汽油价料冲破3美元

　　发改委：成品油定价改革方案不久会宣布

　　中国今年为高油价多掏100亿美元

　　海关：1-8月中国原油进口同比增长3.9%至8310万吨

　　lFED主席格林斯潘称美国飓风对油市影响已达极限

　　OPEC称必要时释放每日200万桶的备用产能达

　　布什：因飓风关闭的每日180万桶产能将很快重新启动

　　美拟再次动用石油储备

　　EIA：最多15%美国的炼油产能可能仍将关闭至少数周

　　三、国际市场

　　1、飓风接连而至，油价“高烧”不退

　　虽然“卡特尼娜”和“丽塔”飓风已经过去，但截至目前美国仍有约四分之一的炼油和原油生产能力处于关闭状态，而

墨西哥湾地区150万桶的日产量依然全部关闭，为连续第四天百分之百停产。美国能源部表示，“丽塔”和“卡特尼娜”飓风已经造成了每日大约400万桶的产能损失，略低于美国燃料总产量的25%。自8月26日以来，两次飓风已经减少了3,500万桶的石油生产，接近全美国两天的消费量。而两次飓风的到来，更引发市场对供应的担忧。而由于现在仍正处于一年中飓风最为活跃的时期，且新飓风形成再次袭击美湾地区的可能性相当大。因此，笔者认为，在飓风季节没有结束前，天气因素仍将给予高油价以支撑。

　　2、CRB指数的强势为高油价提供了支撑

　　

CRB指数与原油价格比较

　　上图为CRB指数和原油价格的走势对比图，从图中我们可以发现两者走势高度接近。目前，CRB商品指数中能源的权重由原来的18%上升至39%，而原油的权重也相应地从5.9%上升至23%。由于这些商品指数中能源的权重较大，因此，大多数基金的业绩将与油价密切相关，因此，不光是在原油上运作的对冲基金能够影响油价，同时运作指数的宏观基金在一定程度上也将影响油价的走势。从图中我们还可以发现，在近期较长的一段时间里，CRB指数一直延续着完整的上升趋势，虽然经历了多次的调整，但是上升的通道仍然没有被打破，所以说未来的CRB指数继续上升的可能性还是相当大的，这也将是以后原油期货价格维持在高位的一个因素。

　　3、基金动向不明，商业买盘挺身而出

　　

基金净持仓与商业买盘净持仓比较

　　从图中我们可以看出，8月29日飓风来临前，基金持有净多头寸只有15720张，而一周后增加到19360张，再一周后则猛增到24094张，较8月29日时增长53.3%。而后的两周，基金的净多持仓反手成了净空持仓，分别为8248张和13013张。一个月的时间内，原油价格则经历了从66美元先涨至70美元又回跌至66美元的过程，而基金也上演了一出“胜利大逃亡”的好戏。目前来看，基金虽然转为净空单，但原油价格在商业买盘的有力入场下依然在高位徘徊。而基金是战略性的改变方向还是短暂的调整还有待观察。

　　4、联手释放战略储备，能否终结原油“牛市”

　　自“卡特尼娜”飓风以来，美国政府、国际能源署(IEA)、欧佩克(OPEC)都做出了加大原油市场供应量的决定。其中美国政府决定初步释放3000万原油战略储备，国际能源署决定释放6000万桶战略储备，而欧佩克更是不遗余力的决定用上最后200万桶的剩余产能。经过各方面的联手干预后，原油价格的强劲上涨势头被遏制住。但国际能源署最新发布的警告中称，由于“丽塔”飓风已迫使16个炼厂关闭，造成美国28%的燃油产能停产。如果大量的炼油厂瘫痪，市场将出现严重的燃油短缺，成品油的价格还将进一步上涨。由此可见，目前市场缺少的不是重质原油，而是成品油，而炼制的瓶颈问题始终让市场担忧成品油的供应状况，从而导致成品油价格的上涨，最后带动原油价格的上涨。因此，笔者认为，在需求没有减缓前，在美国政府和各方面没有解决市场这一根本性的问题前，说原油牛市就此完结还为时尚早。

　　四、国内市场

　　1、进口成本增加，进口量偏少

　　黄埔现货市场近期受新加坡燃料油市场涨势提振而走高，涨幅较大，最高涨幅为200元。目前现货报价为3410元/吨。而到货量的不集中和本身库存量不高也进一步支撑现货市场的价格坚挺。销售市场表现清淡，因新加坡燃料油到岸(华南)贴水走高至15美元，导致进口成本增加。倒挂现象趋于严重。本月整体进口量在92万吨左右，略低于往年水平，因此部分贸易商并不急于出货。笔者认为，进口量的偏低和库存的不断消耗将支撑现货价格的高位运行。

　　2、期现基差过大，期价仍有补涨动能

　　

现期货价格与基差比较

　　从图中我们可以看出，基差的宽幅波动为套利者提供了良好的套利机会。5月下旬基差曾一度达到330元，套利者进行套利交易后，扣除套利所需成本120元左右，仍可以每吨赚210元，收益相当之丰厚。目前基差大概在190元左右，虽没有5月下旬的那时大，但仍是有利可图，只要现货价格继续维持在高位徘徊，期价就将有补涨的动能，即使期价下跌也仍将在套利买盘的入场下迅速重回涨势。

　[1]　[2]　[下一页]