民安九月燃料油月报：9月原油市场由飓风主导

　　结论与建议

　　◆九月的原油是飓风主导的市场，也是基金和政府间展开激烈较量的战场。基金于9月13日多翻空，预示着基金与政府之间的博奕告一段落，上推油价的主体离场宣告了政府打压油价的行为取得了暂时性的胜利，而后基金继续加码空单，暗示其对后市不大乐观；这也是炼厂开工不足而油价上涨无力的缘由之一。

　　◆原油运行于下降三角形中，向何方突破决定着原油运行的方向：如向上突破，原油则进一步向上试探长期上升趋势线的阻力；如若下行，则将向63美元附近的强支撑位靠拢。总体上看，原油的牛市行情尚未结束，两次触底后原油是向上突破还是第三次触底很大程度上取决于炼厂产能的恢复状况和潜在因素。

　　◆燃油多头形态良好，其走势更多依赖于原油和新加坡市场，目前三大市场的联动性趋于一致，在原油方向尚未确定的情况下，沪油下调的空间不大，但再度上行也显得力不从心，操作上，暂时观望，待原油走出方向后择机操作。

　　一、本月行情走势回顾

　　1.期货市场

　　(1)NYMEX原油市场

　　图1：原油连续日线图

　　

原油连续日线图

　　数据来源：世华行情

　　九月份的原油市场是飓风主导的市场。八月底的卡崔娜飓风把原油吹到70.85美元/桶的高位后，美国协同IEA连续30天释放战略储备的行动使得油价应声而落，继而西方国家相继的抛售活动更是雪上加霜，基金退场，原油展开深幅回调，在60日均线附近盘整数日，随着飓风丽塔的到来，原油止跌反弹，但其作用于原油的力度和时间远不及卡崔娜飓风的威力，因此，中下旬的原油则以高位振荡为主特征，这是炼厂开工率不足、基金退场和国际社会再次释放石油储备等因素共同作用的结果，具体分析见第二部分。

　　(2)SHFE燃料油市场

　　相对于国际原油的震荡调整，国内沪油市场表现相当强劲，始终维持着良好的多头排列。月初，沪油不顾原油大幅回落的压力，跟随新加坡180强劲上扬，掀起一波补涨行情，月中虽也有一两天的调整，但力度极弱，沪油的牛市一方面受到新加坡强势的带动，另一方面长假前用户的备货行为和上交所库存的急剧下滑也对燃料油形成支撑。

　　图2：沪油12月日线图

　　

沪油12月日线图

　　数据来源：世华行情

　　2.现货市场

　　(1)新加坡市场

　　图3：新加坡180CST现货报价

　　

新加坡180CST现货报价

　　数据来源：民安期货数据库

　　月初，新加坡市场不顾原油冲高回落的压力，在货源相对紧张的作用下强劲上涨，商家的炒作更是把180推上了344美元/吨的天价，这种新加坡和原油相背离的局面持续了近一个星期左右，180在市场预期韩国增加出口和逆势吸引西方套利船入港的传言中展开调整，又在货源没有实质性增加的事实面前止跌反弹，宽幅震荡。供应方面，整个10月份的供应量减小，来自西方的套利船货约有120万—130万吨，较往月的170万吨减少较多。韩国仍没有增加出口，俄罗斯由于气候原因也将减少出口。库存方面，新加坡渣油库存较上周减少89.5万桶，但仍有1187.5万桶较高库存量。市场整体供应较为充足，月底，180价格的高企重新回到国际原油价格的影响的局面。

　　但是，中国由于国内裂解利润的窄缩，将减少对直馏燃料油的需求，同时正在积极的达成对韩国和日本直馏燃料油的交易。因此，近期中国方面的需求将会有所下降，这有可能对新加坡的基本面造成一些影响。

　　(2)黄埔市场

　　现货市场与新加坡市场保持高度的联动性，新加坡180的高企使得国内现货价格保持坚挺，然而，高油价下进口燃料油需求相对清淡的局面并没有改善，但终端用户对国产重油需求较好。同时，由于本月下旬新加坡船货稀少，部分商家预计这将支撑价格走势，因此下旬部分商家并不急于出货。供给方面，黄埔港到货水平一般，总到货量约为100万吨左右。

　　二、基本面焦点问题分析

　　1. 飓风过后炼厂产能恢复问题。

　　飓风过后炼厂产能的恢复问题是目前原油市场最为关注的问题，众所周知，今年的卡崔娜和丽塔飓风级别均为五级，属历史罕遇。飓风来袭时最高引起炼厂100%的产能关闭，飓风过后炼厂开工进程缓慢引发市场对后期取暖油供应的担忧，这直接影响着原油运行的方向。

　　最新的官方数据显示，截至周五为止墨西哥湾地区仍有97.83%的产能关闭,仅较周四的98.59%关闭略有改善.墨西哥湾地区的正常产量为每日150万桶,在周四之前已经因为飓风卡崔娜与丽塔的接连来袭,而有五天是完全关闭。九月底的炼厂产能利用率下滑4.1个百分点至86.7%。但EIA估计,由于飓风卡崔娜和丽塔引发了一些问题,最多有15%的炼油产能“可能至少还将再关闭数周”。美湾沿岸在飓风丽塔来袭前关闭的15家炼厂中,一半以上正计划很快恢复生产.但德州阿瑟港的两家炼厂可能将被关闭最长达一个月的时间. 美国能源资料协会(EIA)称,丽塔飓风仍导致13个炼厂关闭,其余4个则在卡崔娜飓风之後一直关闭.炼厂开工率不足是近期支撑油价高位盘整的关键因素。

　　2. 国际社会释放战略储备对抗高油价。

　　卡崔娜飓风促使IEA成员国释出共计6,000万桶石油储备，美国和其他西方国家也大量抛售石油储备，中旬，OPEC成员国在维也纳会议上也达成了动用每日200万桶备用产能的协议。对于丽塔的到来，布什政府作出必要时再次释放石油储备的承诺。这对油价形成压制。

　　更有意思的是，基金于9月13日多翻空，预示着基金与政府之间的博奕告一段落，上推油价的主体离场宣告了政府打压油价的行为取得了暂时性的胜利，而后基金继续加码空单，暗示其对后市不大乐观，在炼厂开工不足的情况下，投机小资金的拉动和大资金的翻空加剧了市场的震荡。

　　图4： NYMEX原油持仓图

　　

NYMEX原油持仓图

　　数据来源：民安期货数据库

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