玉米市场基本面总体偏空 期价后期续涨空间有限(2)

　　图5.美国玉米期末库存与库存使用率对比(百万蒲)

　　图6.世界玉米产量与使用率对比(百万吨)

　　3.季节性买盘入场 基金谨慎作多

　　据CFTC 公布的持仓，截止7 月11 日这周，cbot玉米期货基金减持了817手多单，但同时减持21761 手空单，基金净多单由上周的161381手增加到182325手。

　　随着作物生长进入对最终产量构成实质性威胁的授粉期，季节性买盘入市，而场内试图做空的交易商则显得相对谨慎。基金方面，随着7 月合约到期，前期的抛售行动告一段落，同时将部分多单滚入新作12月以及其他远月合约，对近日美盘期价形成稳定支持。

　　图7. CFTC基金玉米基金净部位变化

　　4.中国多年来首次整船进口玉米正式获批

　　中国最大的玉米增甜剂生产商———西王糖业公司5月25日曾对外宣布将进口5　　万吨美国转基因玉米，7月5 日该公司负责人表示政府已经批准其进口五万吨美国转　　基因玉米。这也是多年来中国首次整船进口玉米。公司官员表示，质检总局已经发放了进口许可，估计供应商将在今后几天开始装船，将于7 月底或8 月初到货。

　　针对此次玉米的进口，我们认为：

　　① 相对于1.3 亿吨的国内消费市场而言，此次进口数量非常小，因此并未构成实质影响；

　　② 鉴于中国对玉米进口仍征收13%的关税以及1%的增值税，当前国内玉米价格　报145-150美圆/吨，基本与进口玉米进口价格相同，因此支付额外关税后，进口玉米并不经济，西王糖业此次进口属于来料加工再出口，因此免于支付关税。不过未来国内下游企业采购范围将扩大，市场供应渠道增多趋势已经显现。

　　另，因国内玉米价格高企，政府自3月1日起不再允许使用现有的出口配额，亦无计划发放新的配额。

　　图8.中国玉米期末库存及出口量比较(单位：千吨)

　　5.中国玉米深加工需求强劲

　　年前内蒙古及东北地区加大了淀粉、糖浆和乙醇等玉米深加工产业投入。有关专家预计从04 年起直到2010 年，将是中国玉米加工在建项目投产高峰期间。目前吉林松原三大玉米在建项目于05 年年底已经投产，新增消费能力200 万吨；长春大成姚家工业城一期工程业已完工，新增玉米消费能力200万吨，到2009 年底前该工程全部完工，将再增消费能力100 万吨。另有华东、华中、华南地区的在建项目也将于近年陆续投产，保守估计，到2010 年中国玉米深加工能力有可能突破4000万吨。