郑州棉花状况仍然偏空 首创成交清淡静观其变(3)

　　内外棉价差再度扩大，短纤替代品价差继续收缩。

　　截至6月28日，美棉CA SM到港报价为60.3美分/磅，折算为滑准税下的港口提货价为12948元/吨，国内同等级CC Index 328当日报价为14047，内外棉价差为1099元/吨；折算为1%关税配额下港口提货价为12347元/吨，内外棉价差为1700元/吨。6月份国内328价格虽然仍是单边下行，但价格抗跌性在逐步增强。美棉价格回软，在下旬出现大跌，使得内外价差水平在本月有较大的增加，目前的价差水平对国内棉价难以构成有效的支持，受到价差扩大影响，国内棉价上行难度增大。

　　

美棉CA M1.3/32到港报价与CCindex 328走势对比图（来源：中大期货）

　　截至6月28日，粘胶短纤和涤纶短纤主流市场报价为13600元/吨和11750元/吨，CC index 328与两类品种的当前价差为447元/吨和2297元/吨，本月涤纶短纤上涨幅度较大接近千元，短纤——棉整体替代价差呈现进一步收缩。替代品价格优势继续减弱。

　　综合来看，内外棉价差水平受到近期价格波动加剧的影响，有所扩大且不稳定，短纤替代品价差收缩趋势保持。

　　人民币长期升值依然明确，短期继续横向波动，波幅将扩大。

　　6月28日，银行间外汇市场上美元兑人民币中间价报于7.9995，与6月初报价8.02140上涨了219个基点。

　　6月人民币汇率重回升值走势，波动较大。本月上旬人民币汇率温和盘整，进入中旬后，受到海关公布1-5月中国进出口总值同比增长23.9%和5月贸易顺差创出130亿美元新高消息的刺激，人民币汇率展开强势反弹，再度上穿8.00心理关口。其后市场表现逐步趋于温和，在8.00一线反复盘整。

　　国内央行应对于潜在的通胀危机，虽在近段时间连续对货币政策做出了相应的调整，诸如实行上调贷款利率、定向发行票据和提高存款准备金率等，但流动性过剩的问题仍没有得到有效的解决(有时滞因素)，国内投资增速和货币供应仍居高位，目前货币政策的效用尚有待观察。由于流动性过剩继续存在，国内产业结构调整缓慢，投资结构失衡的问题还会在相当长的时间里间接的催化贸易顺差，可以预期，未来的贸易顺差仍将呈现继续增长的态势，国内利率调整的压力也会视金融环境的变化而进一步增加，同时，随着汇改的推进，其焦点也不再将仅仅局限于加大汇率波动弹性，而将逐步扩大到汇率定价、市场联动等方面，从目前的状况来看，贸易顺差、利率调整和汇改深化三个要素仍然明确的指向人民币的中长期升值。

　　美联储会议是近期投资者关注的焦点，市场对加息预期仍较为强烈，也存在较大的共识，分歧则更多集中在会后声明，也即后续加息的可能。从目前美国的经济运行来看，通胀的危险依然存在，而消费能力又有减缓的可能，在整体尚且平衡的局面下，美联储会后声明对于停止加息部分的论述可能仍会偏于含糊。同时，美国5月份成屋销售下降1.2%，6月消费者信心指数均好于市场预期。受到加息和经济数据有利的支持，短线来看，美元走弱可能偏小。日本资本市场近期虽有企稳，但并未摆脱弱势，加息进程预计也不会提前。

　　因此，短期来看，人民币汇率会继续保持8.00一线横向波动，波幅可能加大。若短期横向走势确立，可在一定程度上提升纺织企业在淡季末期的补库和生产需求，但由于整体升值趋势未变，需求受刺激提升的幅度应当有限。

　　

美元兑人民币走势图（来源：中大期货）

　　现货市场略强于远期市场，远期流动性风险突出，仓单压力无消减。

　　本月撮合市场走势和郑棉走势基本相同，MA0608合同成交平稳，订货量在后期略有减少。现货市场下跌速度放缓，抗跌性开始显现。近远期两类市场之间价差持续缩小，趋同性增强，现货市场走势开始强于远期市场，远期市场流动性风险突出。

　　截至6月28日，郑棉仓单总量5408张(含有效预报)，较5月末减少283张，折算仓单总量为108160吨(含有效预报)；郑棉总持仓23094手，继续缩减，估算的实盘承接能力维持在11000吨左右，现货压力没有消减迹象。

　　投资策略

　　本月内外棉价差再度扩大，短纤替代品价差保持了缩小的趋势。库存压力尚没有任何消化的迹象，不过由于期货市场转为贴水，棉商抛售压力将逐步转向现货市场，期转现操作的增多可能有助于仓单压力的缓解和现货商买盘的介入，不过由于下游市场承载有限，相信仓单压力缓解的幅度不大。人民币汇率短期横向波动将在淡季后期对纺织企业造成些许的影响，整体来看，市场目前的状况仍然偏空。

　　中长线来看，郑棉价格已逼近13600一线，价格再度杀跌可能甚小，但受到流动性风险的制约，反弹乏力。操作上也不宜轻易介入做多。品种选择仍以新棉年度的合约为宜，市场成交复苏是做多的关键。

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