棉市研究：外棉进口数量激增 国内棉市陷入低迷

　　第一部分 行情回顾

　　

郑棉指数日线走势图(来源：北京中期)

　　2006年1~6月郑州棉花期货市场经历了冲高、见顶下跌和箱形震荡三个阶段。

　　第一阶段：郑棉指数年初自15324元缓慢爬升，突破2005年12月在15300元一带形成的整理区顶部，两次上摸15450元未能有效突破，最高点位为15459元。 这阶段的最大特点是，进入2006年市场成交量突然大幅萎缩，由去年12月的平均日成交10万手锐减至5万手左右，且在行情继续上涨之时仍不断萎缩，短线投机资金大量撤出为今年行情走入低迷打下伏笔。1月18日出现近两个月来少有的急跌行情，自去年12月以来的上升走势遭到破坏。虽然随后两天中价格反弹收复失地，但无力创出新高。

　　第二阶段：2月6日春节后的第一个交易日大幅高开上攻，价量齐增，郑棉指数最高上探15750元 ，超过去年10月间的高点。但好景不长，仅隔了一天，8日市场反转低开，将节后升幅尽数跌去，重新回到节前起点。随后进入下跌阶段。

　　此时市场进入窄幅整理并伴随成交萎缩，20日以后价格下滑跌破整理区连创新低。28日受美棉大跌影响郑棉合约全线跳空低开，郑棉指数已经跌破2005年12月初的低点达到14719元。这期间持仓数量也不断下降，本月第一个交易日收盘时郑棉市场共有持仓92046手，到28日收盘时还剩余70992手，场内资金大量流失。

　　现货销售也不理想，进口外棉占据价格和质量双重优势，这样棉企把目光转移到了期货市场。由于当时期货价格远高于现货市场(2005年10、11月期间，期现基差在400元左右，到了12月以后逐渐扩大到600~800元，2006年春节之后期货暴涨导致期现差价一度扩大到千元上)，巨大的套利空间使得大量棉花源源不断地被注册成交易所仓单，2月初仓单实物已占期货总持仓的40%，这时虚高的价格难以继续维持，多头纷纷出逃，到3月下旬仓单实物已占期货总持仓近70%，这种局面十分罕见。持仓减少导致成交低迷，年初时场内尚有7万余手持仓，目前仅剩5万手，成交量萎缩到每天万手以下，基本回到2004年6月上市之初的水平。

　　第三阶段：巨量仓单的压力和低迷的行情使得投机资金进一步外流，持仓减少令仓单压力更加沉重，如此形成恶性循环导致市场逐渐失去活力，进入箱形震荡状态。

　　郑棉大部分时间围绕14500元上下波动，成交量极度萎缩，日成交平均不及万手。 五一前夕市场对纺企节前补库充满期望，又值进口棉花配额即将用完，棉企在购销价格倒挂的状况下不再抛售，这些因素将促使棉市回暖。不过在4月20日纽约棉价大跌创出今年新低，郑棉走势仍在14600元坚持了两天后由于缺乏跟风买盘支持，最终郑棉价格不得不开始回落，四天内下跌近400元，重新回到前期低点14200元一带。

　　5月底纽约期货在新棉种植遭遇干旱天气的利好支持下开始上涨，郑棉市场也借机走强，但在前次高点14700元左右再次遇到强大阻力，到6月中旬交易所仓单数量已经超过场内未平仓合约数量，即准备卖出的棉花已经多于买方所愿接受的数目，已经没有投机力量生存的条件。这样，郑棉市场又一次出现暴跌行情。

　　第二部分 市场关注的重要事件

　　一、全球棉花库存开始减少 中美新棉种植面积扩大

　　美国农业部(USDA)2006年6月份全球农产品供需预测报告，对2006/07年度全球棉花形势的估计时调低产量、上调消费量并导致期末库存下降。且调高期初库存至1155万吨，较上月增加了14万吨；将全球的产量略减到2496万吨，调低了8万吨；将消费量上调至2666万吨，比上月增加了10万吨；由于产量降低和消费增加，期末库存下降到1025万吨，减少了7万吨。 整体来看，产量和消费的缺口为170万吨，比上月增加了18万吨。库存消费比为38.4 %，较5月下降了6.3个百分点。可能是出于对气候的忧虑而下调棉花产量，库存下降成了大势所趋。

　　

全球棉花供需形式图(来源：北京中期)

　　(根据USDA报告数据制作)

　　由于2005年度全球棉花减产近6%，而消费持续增长，再加上今年美国将取消棉花出口补贴，市场预期棉价还有上涨空间，在这种情况下，全球棉花种植面积扩大的呼声很高。近期进行了全球棉花种植意向调查。

　　据英国考特鲁克公司(Cotlook)调查显示，2006年度全球棉花种植面积将达3525万公顷，较上年度增长3%，棉花产量预计为2511万吨，增长2%。据该调查，全球最大的八个主产棉国面积均有不同幅度增加。

　　中国棉花协会的统计表明，2006年全国棉花种植面积达到7880万亩，比上一年增加约300万亩，增幅在4%左右，预计今年棉花产量有望到达600万吨。 库存连续下降的趋势难以遏制，进口棉花的数量还要再创新高。

　　

中国棉花供需形式图(来源：北京中期)

　　

中国棉花供需变化图(来源：北京中期)