国储拍糖反应淡静 郑糖期价追随美盘弱势盘跌(2)

　　利空因素

　　1. 金属、能源等周边商品期货以及CRB期货指数表现持续疲弱

　　美元兑全球主要货币自十余日前开始走强，引发本周小麦、金属等周边以美元计价的商品期货和CRB 指数持续弱市，笔者认为这也是造成近期美盘回落的首要原因。

　　对于美元汇率，本周布什提名高盛首席执行官HENRY PAULSON 接替SNOW 出任美国财长一职，由于金融界不少意见认为PAULSON 很可能继续推行强势美元政策，美元指数本周涨势再现，对期市形成利空。

　　不过，我们认为尽管布什政府一再宣称奉行“强势美元”政策，并于2004年中开始连续16 次提升短期利率，但是如何减少其居高不下的“双赤字”依然是新任财长无法回避的难题。根据FED最近公布的美元兑FED 最广泛贸易伙伴一篮子货币

汇率指数显示自4 月初以来下跌了4%左右(这其中包括中国和新兴亚洲等美国最大贸易伙伴)。通过美元贬值同时也有助于直接降低其对外贸易逆差进一步扩大，因此美元长期走弱的局面很难出现根本扭转，这相对于以美元计价的商品期价而言无疑将构成一定支撑。

　　图5. NYBOT原油期货近月合约收盘价连续

　　

NYBOT原油期货近月合约收盘价连续走势图（来源：中大期货）

　　图6. 美元指数日K线

　　

美元指数日K线图（来源：中大期货）

　　2. 全球食糖供需缺口缩窄

　　根据国际糖业组织(ISO)最近公布的3 月份月度报告中预计，05/06榨季全球的缺口大约为96.6万吨，2月份时该机构认为缺口为220 万吨。ISO 指出，糖价的高涨将继续抑止消费的增长和发展中国家的食糖进口量。进入06/07榨季之后，巴西和印度的增产，加上泰国、中国和东欧地区产量的恢复将使得全球的食糖供应量和消费量趋于平衡。

　　3. 巴西06/07榨季食糖出口增长

　　由于本国酒精供应吃紧，巴西中南部主产区自3月提前开榨，目前中南部地区06/07榨季的生产节奏一路加速，向国内和国际市场提供的新糖和酒精不断增加。据巴西当地船公司Williams 公布的统计数据显示，在巴西各港口的糖船数量又增加至22 艘。在今后1 个月中，约有77.515 万吨食糖将被运往国际市场，高于前一周统计的55.2465 万吨，增幅为40.4%。

　　4. 印度新榨季增产 政府加大储备糖投放

　　作为世界第二大蔗糖主产国, 今年印度有望增产。在10 月份开始的下一榨季，印度的蔗糖产量将达到创纪录的2200 万吨。业内人士认为，充足的雨量、对蔗糖较高的市场需求以及出口增加等一系列因素促成了今年甘蔗种植面积的增加。由于本榨季的价位较高，榨厂能够及时向农民支付款项，且往往比政府规定的收购价格要每公担至少高出5 到10 个卢比。这些因素刺激了农民种植甘蔗的积极性。印度蔗糖榨厂协会主任S·L·贾殷说，几乎各个甘蔗产区的种植面积都有上升，比如在比哈尔邦甘蔗的种植面积增加了30%。04/05榨季印度的食糖产量减产至1300 万吨。印度政府月初亦表示，今年5月他们将从国库中拿出145 万吨是食糖投放到公开市场上，这次投放量比去年同期将多出35万吨。不过鉴于印度食糖泰半用于自给，因此我们认为其产量增长对于国际糖市影响有限。

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