基本面因素的逐步改善 前期糖价底部已被抬高(3)

　　7. 能源等其他商品市场价格高企

　　国际原油7月期价盘中突破75美元/桶一线后,本周总体持续处于历史高位。对比历年图表，我们认为原糖期价与原油的确存在联动现象。后市原油价格表现值得进一步关注。

　　图9. NYBOT原油期货近月合约收盘价连续

　　

 NYBOT

原油期货近月合约收盘价连续走势图（来源：中大期货）

　　利空因素

　　1. 巴西06/07榨季食糖产量有望再创纪录

　　由于本国酒精供应吃紧，巴西中南部主产区自3月提前开榨，进入4 月份之后生产进度加快。高糖价和混合燃料汽车对酒精需求的增加，刺激了蔗农的生产积极性。根据巴西圣保罗甘蔗工农联盟UNICA 的最新估产，06/07榨季中南部地区甘蔗产量将再度刷新记录，达37500万吨，高于前期36300 万吨的估计，也高于05/06榨季的33690 万吨。

　　这些甘蔗的49.9%将用于榨糖，50.1%用于产酒精。圣保罗甘蔗工农联盟UNICA 技术总监Antonio de Padua Rodrigues表示，估计新榨季中南部地区食糖产量约为2550万吨，这是技改之后糖厂目前的最大产能，05/06榨季的产能为2200 万吨。如果从现在到12月收榨前天气条件适宜的话，还存在进一步增加之可能。最迟到7月份之前将有更多新糖上市。

　　图10.巴西中南部历年甘蔗产量

　　

巴西中南部历年甘蔗产量图（来源：中大期货）

　　2. 印度新榨季增产 政府加大储备糖投放

　　作为世界蔗糖主产国之一, 今年印度有望增产。在10月份开始的下一榨季，印度的蔗糖产量将达到创纪录的2200万吨。业内人士认为，充足的雨量、对蔗糖较高的市场需求以及出口增加等一系列因素促成了今年甘蔗种植面积的增加。由于本榨季的价位较高，榨厂能够及时向农民支付款项，且往往比政府规定的收购价格要每公担至少高出5到10 个卢比。这些因素刺激了农民种植甘蔗的积极性。印度蔗糖榨厂协会主任S·L·贾殷说，几乎各个甘蔗产区的种植面积都有上升，比如在比哈尔邦甘蔗的种植面积增加了30%。04/05榨季印度的食糖产量减产至1300 万吨。

　　印度政府2日进一步表示，今年5 月他们将从国库中拿出145 万吨是食糖投放到公开市场上，这次投放量比去年同期将多出35 万吨。

　　3. 古巴本榨季有望完成150万吨的产糖目标

　　古巴政府年初就决定扩大甘蔗种植面积，增加化肥和除草剂使用量，更新制糖设备以及重开部分糖厂。截止今年4月底，古巴全国的食糖产量预计达到110万吨。卡斯特罗指出，榨糖季节还有几周才结束，因此本制糖年有望完成年初150万吨产糖量的目标。古巴的制糖业历来都是该国重要的产业支柱之一，在1970年曾创下了800　　万吨的产糖记录。但是随着近年来国内产业结构的调整，甘蔗种植面积不断缩减，2002年古巴全国156个糖厂中，71家被迫关闭。

　　4. 基金对5/7月合约价差卖盘以及获利回吐

　　CFTC 公布截止5 月9日持仓报告显示,基金增持7524手多单，同时增持6377手空　　单，基金净多单由上周的76138 手增至77285 手。

　　图11.CFTC#11原糖基金净多持仓变化

　　

CFTC#11原糖基金净多持仓变化图（来源：中大期货）

　　5. SRB拍卖

　　继四月两轮拍卖后，12 日商务部发布第36 号公布――决定通过邀标竞价方式加工部分库存国家储备原糖和2006年进口古巴原糖。消息一出，郑糖主力合约随即出现不同幅度下滑。我们认为近期SRB 连续拍卖对市场造成的心理利空余威仍在。这令主力资金在拉升行情的同时，亦有所顾忌。尤其是在期价突破5000 元/吨大关后，政府方面的表态更显得举足轻重。

　　6. 国内现货市场表现平淡

　　相对期市出现大幅涨停，本周国内现货市场表现平淡。其中:

　　产区—广西南宁及柳州报价于4620～4780 元/吨.成交量一般；

　　销区—华东地区报价在4880~5050元/吨,销量一般。

　　图12.国内各地糖价综合指数图

　　

国内各地糖价综合指数图（来源：中大期货）

　　三. 结论：

　　国际

　　投机商与贸易商利用换约交易，频繁进行短线买卖，令美盘振幅加剧。后市继续关注原油价格以及巴西产区情况.

　　国内

　　综合国内情况我们的结论如下：

　　1. 保持长线看多观点不变；

　　2. 国内进入五月后，随着气温升高，饮料行业等食糖消费情况有所好转。与此同时，本季产量下降已成定局，因此短线基本面总体偏多；

　　3. 对于主力SR703 而言，本周四期价涨停并再次挑战近两个月以来高点，后市能否站稳5000 元/吨以上，我们认为在基本面不出现重大变数的前提下，技术性因素在很大程度上将左右行情。建议投资者保持短线思路为宜。

　　★ 近期关注重点:

　　国际：

　　1. 巴西产区榨糖情况；

　　2. 国际原油走势。

　　国内：

　　1. 主销区夏季采购情况；

　　2. SRB拍卖时间，数量，成交价格。

　中大期货研究所 玲珑

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