利空仍在主导大豆市场 郑棉期价破位继续下行(4)

　　三、玉米

　　本周大连玉米开始明显走强于CBOT 玉米，大连玉米并没有因为CBOT 玉米的继续下跌而跟风下跌，而是从本周初开始即走出反弹行情。大连玉米相对强于外盘的走势自然与前期的超涨进而提前深幅下跌这一因素有关，而最终价格得以持稳还要来源于国内特有的基本面的状况。

　　国内玉米本轮的下跌行情，从供给、需求的角度来讲，要归结于三大需求支撑的缺失：第一，玉米深加工企业在春节前夕和春节假期过后的一周内，可以说已经把相当一段时间内的所需玉米收购完毕，在其收购过程中由于其承受玉米成本的能力相对较强，加价收购自然也带动了玉米价格较大幅度的上涨，这就是我们在春节之前看到的不断上涨行情，其收购的暂停自然也就使得玉米价格减少了一大支撑。第二，南方销区，尤其是广东需求的减弱：如果仅仅从国内贸易的角度来讲，东北产区玉米价格要想持稳必须依靠销区尤其是广东地区需求的支撑，而在广东发现禽流感之后，香港开始禁止从广东进口活禽，这自然就使得广东地区禽类价格的下跌，进而造成玉米、豆粕需求的减弱，销区玉米价格提前下跌，甚至出现销区与产区玉米价格的逆差，这也是本轮玉米下跌行情的一大原因。第三，中国400 万吨的玉米的出口配额在2 月28 日到期之后，国内没有再对其进行延期或者配发新的出口配额，而国内玉米价格相对美国玉米价格的高企，没有国家的补贴出口需求自然需求抑制，由此导致出口玉米的收购对国内玉米价格的拉动作用。正是因为缺失了上面三个产区玉米收购主体，才使得国内玉米价格在CBOT 玉米下跌之前即展开下跌行情，把前期的涨幅悉数吃进。

　　而在玉米期价下跌到1400 下方之后，同时伴随着时间的逐步推移，上述三个收购主体，除了出口带有很强的国家政策的原因之外，其它两个中至少有一个收购主体以及开始出现，那就是广东销区玉米需求的逐步恢复。伴随着禽流感疫情的逐步得到控制，尤其是广东地区没有再出现新的疫情，香港已经决定从3 月26 日也就是本周末开始恢复广东活禽供港，这必然进一步促使广东养禽业的逐步恢复。而广东在发现禽流感之后，港口玉米到货量一直较少，港口玉米库存也已经逐步得到消化，其下一步要进行的就是对东北玉米的采购，这势必会对玉米价格起到一个支撑作用。对于玉米深加工收购主体，需求注意的除了乙醇需求的逐步提高这一因素之外，在糖价高企的年代，我们更需要关注的是玉米淀粉糖工业的发展，作为白糖的替代品，白糖价格的高企必将使的淀粉糖的需求不断扩大，从而拉动淀粉糖工业对玉米的需求，在糖价上升之势再次来临的情况下，这也将是玉米在近期的一个支撑因素。

　　从供给的角度来讲，本年度贸易商的收购节奏普遍快于往年，这自然与贸易商对本年度国内玉米供应较为紧张的与其有关，截止到目前，东北农民玉米库存已经相对偏低；玉米主要集中在贸易商手中，而多数贸易商由于前期玉米收购成本较高，在吉林的陈化玉米拍卖过程中，高价玉米的成交我们还历历在目，这样贸易商惜售心态自然比较严重，而这将是供给层面对玉米价格的一个支撑因素。

　　结合到美国玉米的出口需求情况，从本周美国农业部的出口销售报告来看，尽管美国玉米上周出口不到100 万吨，但整体的旺盛需求状况并没有改变。虽然说其出口对国内玉米供求关系不会产生多大影响，甚至在之前中国玉米出口的时期，美国玉米出口还对国内玉米出口形成竞争，但美国玉米出口需求的旺盛至少能够说明一个事实，那就是国际买家看好玉米价格，对玉米进行积极开始，并说明禽流感对玉米进口国的采购带来的影响较为有限。出口需求旺盛带来的是美国进而全球玉米库存的降低，这样从长期的角度来讲，对全球玉米价格将起到支撑作用，并进一步影响到中国国内玉米价格，对国内玉米价格也是一个支撑作用。

　　在国际市场中，我们下一步要关注的是3 月31 日美国农业部即将公布的2006 年作物种植意向调查报告与季度库存报告，近期玉米价格的回调是否会使美国玉米的种植面积进一步降低，我们将拭目以待。

　　最后，归结到国内玉米价格，伴随着国内禽流感疫情的逐步得到控制、南方港口玉米库存的逐步消化，国内玉米价格的企稳已经开始显现，而作为仍然具有粮食属性的玉米，后市小牛慢车才是真，过度的炒作带来的是期价深幅的回调。

　　图表一览

 图十二、大连玉米0609 合约走势图

　　

大连玉米0609 合约走势图（来源：西南期货）

　　图十三、CBOT 玉米605 合约走势图

　　

CBOT 玉米605 合约走势图（来源：西南期货）

　　图十四、美国玉米每周出口销售对比图

　　

美国玉米每周出口销售对比图（来源：西南期货）

　　图十五、美国玉米累计出口装船量

　　

美国玉米累计出口装船量（来源：西南期货）