经济研究：年初中国经济总体运行较为平稳适度

    一、经济述评

　　进入三月份以后，中国年初(一月和二月)的经济数据陆续公布。从公布的数据看，年初中国经济增长算不上非常强劲，但也没有脱离去年下半年以来的发展轨道，总体运行较为平稳、适度。

　　在详细评析经济运行的各方面以前，必须指出一点：一月和二月的数据未必能代表一年的走向。一是因为春节的影响，即使一月份和二月份合并分析也未必能很好地消除季节影响；二是因为三月份开“两会”，一年的重大政策举措一般会在两会后开始实施；三是企业运行也大多在二月份以后才会进入正轨。

　　投资

　　二月份城镇固定资产投资累计同比增长26.6%，大致持续了去年十一月以来的微幅下滑状态(见图一)。正因为下滑幅度微小，所以不能断定投资增速回落，只能说投资保持了去年以来的平稳增长趋势。在三大产业中，第一产业的增长速度最快，达到34.5%，保持了去年年中以来的加速增长趋势；第三产业增长速度也有提高，但是增速低于第一产业，而且看不出加速增长的趋势；第二产业增速回落较大，从十二月份的38.4%降低到二月份的28.8%，与第三产业的增长速度提高一样，第二产业的增速减缓也不能肯定是否会持续下去，因为去年一年的增长速度都比较平均，在年末的时候还有少许提高(见图二)。

　　图一、固定资产投资

　　

累计同比增长率与同比增长率走势对比图（来源：西南期货）

　　图二、三大产业投资增长趋势

　　

三大产业投资增长趋势对比图（来源：西南期货）

　　应当说，三大产业投资增长速度此消彼长在一定程度上反映了政策的影响。中央当前极力强调农业问题，第一产业投资增长速度加快当是题中应有之意。今年二月份中央投资累计增速为19.3%，延续了去年年中以来的加速趋势，地方投资增幅虽然达到27.5%，但是与总投资一样，也呈现微幅下滑的景象(见图三)。虽然不能说中央投资全部投到第一产业上去，但是中央投资的变化趋势更能反映中央政策当离事实不远。中央投资对第一产业倾斜当然有利于贯彻中央重视农业和农村的政策重点，但地方投资与第一产业投资的增长趋势出现一定背离说明农村要得到全面发展任重道远，毕竟地方投资占了总投资的大头。

    综合各项数据看，当前的投资增长幅度相对平缓，但还处于较高的水平，中央依然警惕投资过热。这种警惕性在央行第四季度货币政策执行报告中曾予以明确说明，也在一定程度上也说明了二月份第二产业投资增速的回落。

　　图三、中央和地方投资增长趋势

　　

中央和地方投资增长趋势对比图（来源：西南期货）

　　工业生产

　　统计局今年把一月和二月的工业生产数据合并发布，二月份工业增加值累计同比增长16.2%(见图四)。和投资一样，工业生产增长速度在较高水平上保持了去年年中以来的平稳发展趋势，但近几个月来的增速有微幅下行的迹象。从去年年底的数据看，微幅下行的迹象主要发生在重工业、国有企业上，这种状况说明了政府的宏观政策和警惕态度对工业生产造成的影响(投资其实也是一样)，预计这种影响还会持续到今年。从行业的角度看，根据我们现在有限的数据，产出微幅下行的行业主要有能源、原材料、电气设备和家用电器等，产出增速明显反弹的行业包括汽车和建筑材料。

　　今年各行业的产出增长是否会保持这种特点还很难说，因为去年同比增速降低有2004 年高基数的影响，况且目前还没有分行业的详细数据、很多企业的生产要到三月份才能走上正轨。无论如何，即使今年工业生产增速不加快，我们预计也不会出现大幅回落的情况。

　　图四、工业增加值增长趋势

　　

工业增加值增长趋势对比图（来源：西南期货）