研究：郑棉行情持续下探 期价将有望触底回调(2)

　　三、近期影响郑棉价格的主要因素分析

　　1、国家再度发放棉花进口配额

　　为满足纺织企业用棉需要，弥补国内棉花产需缺口，国家决定在06年89.4万吨棉花进口关税配额的基础上，暂安排06年关税配额外棉花进口配额150万吨，并将于近日发放至各企业。待06年初棉花产销形势进一步明朗，若棉花产量与纺织业发展有较大变化，再视情况进行调整。此次增发的关税配额外进口棉花配额150万吨仍按5-40%的滑准关税税率执行，基准价调整为10746元/吨。

　　从促进国产棉流通角度看，由于节前补库，纺织普遍有采购棉花的习惯，若在之前过早发放关税外配额，则国产棉“滞留”在棉企手中难以脱手，不但可能使棉花加工企业遭受打击，也可能对棉花市场产生很大冲击，不利于稳定棉价。选择节前发放，原来期盼外棉补充库存的的纺织企业已觉“希望渺茫”，开始陆续购买国产棉补库。棉花企业顺购顺销，目前的经营风险也有所减小。

　　从合理利用外棉角度看，自05年12月开始，外棉价格出现缓慢回升，目前国内外棉价差在1700元/吨左右，价格优势仍然存在，但对国产棉的冲击力度减小。

　　从保护棉农利益、鼓励棉农种棉角度看，国内棉花收购已接近尾声，家中大量存棉的棉农比较少，由于今年棉花收购价格比较高，尽管生产资料普遍上涨，棉农收入与去年相比有较大提高。

　　新增发的配额将对外棉将形成新的购买力。前期下发的1% 关税配额，出于机会成本考虑，工厂不会贸然使用，因此前期制约了新的购买力；增发150万吨配额，缓解了国内配额紧张的压力，短期内市场用不完，配额黑市交易价会相应调低，对外棉将形成新的购买力，进而有望提升国际棉价。其次，对国内棉价来说，也不会有大的下跌空间，主要将起到稳定棉价的作用。

　　2、郑交所棉花注册仓单数量持续增加

　　郑交所公布的数据显示，截至06年3月3日，棉花注册仓单数量为4200张，较05年末共增加1807张。从数字来看，棉花仓单数量较年初涨幅达75.5%，绝对数量已经处于高位。随着棉花仓单数量的不断增加，郑棉期货的库存压力将日益显现出来，其对国内棉花期价的压制作用也将愈发凸显出来，对棉价的利空作用不容小觑。

　　

郑交所棉花仓单数量图（来源：北京中期）

　　3、纺织品企业出口面临困境

　　据悉，虽然年前商务部以尽量合理的方法对06年第一次21种输美纺织品协议量进行了分配，其中业绩分配占70%，公开招标占30%，但实际落到有出口定单的纺织企业手中的配额数量有限，输欧纺织品出口配额分配情况亦与此类似，致使无数纺企无法按时交单。目前，已经有部分企业用比较高的价格买了一些配额，但是纺织品出口欧美的成本也大幅增加，基本无价格优势可言。另外，至今我国出口的纺织品多为低附加值产品，以"压价走货"为主，这样很容易导致美国和欧盟进一步采取反倾销措施，所以近期我国纺织品出口形势仍不容乐观，于是纺织市场行情难以启动的局面也就出现了。

　　春节过后，人民币汇率再次出现攀升迹象，2月13日美元兑人民币中间价首破8.05：1，达到了8.0472：1。照此形势，累计升值3%或许在今后几个月内就会出现。人民币继续升值将进一步增加纺织企业的出口压力，降低我国纺织品出口的价格优势，人民币升值对以出口为主导型的纺织企业的负面影响是人们不得不考虑的问题。

　　从微观的角度看，也存在两大不利因素，制约着纺织品企业的出口：

　　1、原料成本总体处在高位，与下游纺织呈脱节态势，压制纺织企业的生产积极性。由于各类纺织品原料包括棉花、聚酯等产品的价格长期以来处在高位，而下游纺织品的价格却无法同步消化原料成本上涨所带来的压力，因此，下游纺织品的价格与原料比较一直处在一种脱节的局面之中，很多纺织品在上游原料产品获利的情况下却维持着只能够保本甚至亏损的局面，在无利可图的情况下，纺织企业的生产积极性从而受到了很大的压制，导致春节后一些纺织企业的放假周期拉长，织造开机率恢复缓慢。

　　2、库存重压之下的纺织企业资金紧张，投入生产有心无力。去年纺织品出口贸易摩擦不断，国内需求又一直处在"温吞水"状态，而这几年来国内纺织产能又大幅度增加，在出口、内需都不景气和产能增加的夹击之下，众多纺织企业到年底盘点时都面临着很大的库存压力，如在盛泽地区，有企业库存产品量高达上百万米，大量库存的存在，占用了企业的资金，造成企业的资金链显得十分紧张，在缺少资金支持的情况下，企业投入再生产显得有心无力。

　　

国内化纤价格走势图（来源：北京中期）

　　

国内全棉纱OE10S价格走势图（来源：北京中期）

　　

国内棉纱价格走势图（来源：北京中期）