豆类期货价格整体上涨 玉米高位受压后出现回落(4)

　　三、玉米

　　从持仓兴趣看玉米后市走势

　　大连玉米主力0609 合约在1500 一线遇到强劲阻力后，目前已经在1500 下方附近连续整理了4 周，周线图表可以清晰得显示出这一压力所在。中国从3 月1 日开始将不再允许使用此前12 月发布的400 万吨的玉米出口配额，也不计划发放新的配额，除了已经签约的合同，不再允许出口玉米，当然这一方面显示了国内玉米的逐步紧缺，没有必要继续鼓励出口，而另一方面，随着出口暂停，缺少了出口收购对玉米价格的拉动作用，玉米价格在短期内显得不可能出现明显的上涨。在国内缺乏明显的刺激因素的情况下，国内玉米后市向什么方向运行，这只有依赖于外盘的指引。在上一周我们从美国玉米出口需求的角度谈了一下后市玉米走向，本周我们从CBOT 玉米持仓兴趣的角度来看一下，以求发现一些后市的指导因素。

CBOT玉米走势与持仓兴趣对比图

　　

CBOT玉米走势与持仓兴趣对比图（来源：西南期货）

    从CBOT 玉米走势与持仓兴趣对比图来看：在1986 年CBOT 玉米从548美分高位回落以来，玉米持仓兴趣一直未能有效扩大，04 年之前一直是40 万手左右；之后04 年一月份开始，伴随着CBOT 玉米价格大幅上涨，在玉米价格上涨至330.5 美分的过程中，持仓量扩大至近75 万手。当前阶段又展开了一波大幅增仓的过程，而且这次持仓兴趣的扩大已经远远超过了2004 年时的水平，截至2006 年2 月28 日持仓兴趣为106 万多手，持仓量的扩大之所以如此之快，是因为在自愿性商品价格都攀至历史高位之后，玉米市场出现了良好的投资机会。从历史的角度来讲，目前的106 万手持仓量还不到1995 年的牛市过程中256 万手持仓量的一半，玉米价格也还处于230 美分的历史低位，该品种后市价格涨幅与持仓量还都有很大的空间。

　　从基金净持仓与CBOT 玉米走势对比图来看，虽然基金净多头寸从2006年1 月24 日以来持续增多，截至2 月28 日基金净多头寸已经增至173029手，但17 万手的净多头寸还不到1995年70 万手净多头寸的四分之一，因此后市基金净多头寸还有很大的增长空间，玉米价格也有很大的想象空间。从当前增仓10 万手，玉米价格也仅仅是上涨10 美分来看，似乎是说明基本面压力很大、价格上涨困难，但这恰恰符合基金在底部的操作方法，只有价格波动很小，基金才能控制好将来牛市中的持仓成本。

　　基金净持仓与CBOT玉米走势对比图

　　

基金净持仓与CBOT玉米走势对比图（来源：西南期货）

　　在供应层面阿根廷玉米的减产、预期美国2006/2007 年度玉米种植面积的减少、中国已经远离玉米出口国，以及全球旺盛的玉米需求支撑下，玉米价格还有很大的上涨空间，其中蕴含的投资机会也是非常明显的。CBOT 玉米处在良好的上升平行通道中运行，短线通道上轨的压力是明显的，但下轨同样给期价带来较强的支撑作用。在这样一种格局下，缺乏国内基本面消息指引的大连玉米在1500 一线下方进行震荡整理也属常理之中的事，但在国际国内良好的基本面与技术面支撑下，玉米价格出现太大回调的可能性不大。在操作上，我们也就只有继续保持中长线的多头思维。

　　

美玉米日线走势图（来源：西南期货）

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　　图表一览

　图十二、大连玉米0609 合约走势图

　　

大连玉米0609 合约走势图（来源：西南期货）