经济：国际主要原材料上涨 全球步入通胀时代

　　一、国际宏观经济

    1、全球经济持续增长，但增速减慢

    2005年各国经济持续增长，美国、欧元区、日本、中国经济增长强劲，国际原材料的价格上涨，导致各国经济增速减慢，但是并没有对各国经济增长造成很大影响。尤其值得注意的是，日本经济连续两年均有较大增长，显示出较强的复苏势头。

    图1：各国近几年实际GDP(real GDP)增长率对比

　　

各国近几年实际GDP(real GDP)增长率对比

    2、国际主要原材料价格大幅上涨，全球步入通胀时代

    2005年最突出的经济现象就是国际主要原材料价格大幅上涨，尤其是铜、石油、黄金等战略资源更是涨幅惊人。

    在原油剩余产能接近极限情况下，国际原油期货价格大幅上涨。纽约原油期货合约从2005年初的40美元/桶，最高上涨至9月初的70美元/桶，全球低油价时代已经结束；在一片怀疑氛围中，伦敦期铜连创新高，一度上攻至4500美元/吨，令大量看空人士跌碎眼镜；伦铝在12月也突破2200美元/吨的10年前高点；伦敦锌从7月份的1200美元/吨，一路上涨至12月中旬的1861美元/吨；纽约黄金期货也在12月中旬突破540美元/盎司。

    在能源以及原材料大幅涨价的情况下，全球各国也步入了通货膨胀的轨道。美国消费价格的通货膨胀从2月的1.7%升至5月的3.1%；在欧元区，通货膨胀已从2月的1.6%猛增至5月的2.5%，远远超过欧洲中央银行通货膨胀控制目标的上限；即使在经历了6年物价不断下降的日本，目前已有迹象显示，通货紧缩正在缓解。 1文中引用的2005年增长率是国际货币基金组织根据前三个季度的估计值。

　　图2；CRB指数变化情况

　　

CRB指数变化情况

    从中可以看出，自2002年以来，全球主要商品的价格指数在不断上涨，目前CRB指数处于历史最高位，显示出通货膨胀的隐忧。

    3、美元连续13次加息，美元开始升值，但黄金价格继续上涨

    美联储自2004年6月以来到目前为止已经连续13次加息，为了应对与美元之间的因利息差而导致的资本流出压力，全球各国纷纷步入加息轨道3；与此同时，美元一改2002年以来的颓势，自2005年年初即开始缓慢升值，受利率差异因素影响，美元汇率在今年持续走强，其中美元兑欧元、日元均上涨了13%左右；值得注意的是，在美联储不断提高短期利率的情况下，代表美国长期利率的长期国债利率并没有随之升高，而是基本维持，从下图可以看出，美国十年期国债利率基本维持在中线附近波动。

    图3：2005年美国十年国债收益率

　　

2005年美国十年国债收益率

    2CRB指数是由美国商品调查局(Commodity Research Bureau)依据世界市场上22种基本的经济敏感商品价格编制的一种期货价格指数，通常简称为CRB指数。CRB指数来源于网站www.crbtrader.com 3 如：12月1日，欧洲央行宣布加息25个基点，使欧元基准利率上升到2.25%，这是两年来欧元利率首次变动，也是5年以来首次加息。

　　从历史来看，长期利率的走势基本跟CRB一致，但自2002年以来，却出现了背离。

    图4：CRB指数与美国长期利率对比

　　

CRB指数与美国长期利率对比