研究：沪燃油价格连续下跌 静观其变以待天时(3)

　　3、沪燃料油

　　

沪燃油连续与黄埔及黄埔-黄埔走势对比图(来源：中大期货)

　　本周沪油连续收跌。宏观经济面利空，以及供应充裕压低了价格。从6月2日公布的持仓报告看，FU608合约上前20名多头持仓为14157手，空头持仓为19969手，净空-5812手，较上周的净空-9751手缩小。

　　期、现倒差仍处于震荡状态。目前沪油次交割月8月合约低于黄埔现货价格不足-43元。从期、现价差线看，目前处于震荡状态，价差线后市可上可下。出现沪油大幅贴水的可能性不大。

　　近期沪油与原油走势高度相关(见下图)，从沪燃油与原油的比价线看，比价线仍处于相对较低的位置(51.3左右)，并受到考验。供应压力和成品油调价的支撑形成拉锯。这有可能改变从总体上看沪燃料油应比原油走得更强的观点。是否会出现沪油被动、弱势跟涨的特点，还须观察。

　　燃料油市场，中国华南的需求量能否消化巨大的供应量，是个疑问。近期黄埔进口量增加，黄埔现货价格承压，在目前销售顺差下，限制了黄埔现货上涨空间。三季度出现的态势是，燃料油现货市场供应充足，而需求趋于旺盛，总体供应压力稍大。因此，原油对燃料油上涨起关键作用。

　　因原油市场多头预期较强，技术形态上已显示支撑，故短期下跌不易，调整趋于结束。中长线观点不变，因三季度需求旺季到来，伊朗核危机、库存下降、飓风等因素偏向利多，因此中长线看，原油仍将恢复上涨趋势，尤其在第三季度冲击80美元的可能性较大。6月份处于过渡阶段，沪燃料油追随原油，但也要考虑到当前的现货和套保压力。在中线做多思路时，还应注意操作的灵活性，把握好入市和出仓时机。

　　

20日动态相关性与沪燃油连续走势对比图(来源：中大期货)

　　三、后市展望

　　1、NYMEX原油的统计预期

　　对NYMEX原油十五年的历史统计结果显示， 5月国际原油的上涨概率是60%，涨幅37点，做多价值一般。

　　2、中期重要影响因素的前瞻分析

　　成品油定价机制的改革：5月24日中国发改委将成品油(汽油及柴油)每吨涨价500元。 3月26日发改委曾出台调价方案,汽车和柴油出厂价每吨分别提高300元人民币及200元,零售基准价上调250元及150。目前调价后成品油内外价格鸿沟仍在，与新加坡相比，成品油仍有800元/吨的价差。价差缩小仍是大势所趋。市场普遍预计年内还将调价。

　　人民币升值：目前累计升幅较改革前达到3.2%。若今年持续升值达到5%，则对国内燃料油总体有150点空间，未来仍有70点空间。但因国内进口商缺乏定价权，估计这部分利润空间大都被国外商品涨价所抵消。其效果即是，人民币持续升值推动国外商品涨价，进而推动进口商品涨价。目前，宏观面上还需注意政府及央行将采取的调控措施。

　　广东LNG(液化天然气)的替代需求：燃料油远景消费需求并不乐观。行业消息人士指出,如果全球油价维持在高位,且炼油毛利仍因中国政府严格控制汽油价格而受压,那么到2006年中国的燃料油需求也就仅仅会摆脱今年下滑的局面.中国是亚洲最大的燃料油买家,其需求还会受到发电厂采用天然气作为燃料的威胁。中国将在06年中期启用第一座进口液化天然气(LNG)接受终端。

　　3、沪燃料油趋势预测要点

　　以下结论，仅供参考：

　　相对现货，沪油大幅贴水的可能性不大。因供应压力和成品油调价的支撑形成拉锯，有可能改变总体上沪燃料油应比原油走得更强的观点。

　　三季度出现的态势是，燃料油现货市场供应充足，而需求趋于旺盛，总体供应压力稍大，现货价格承压。因此，原油对燃料油上涨起关键作用。

　　6月份处于过渡阶段，沪燃料油追随原油，但也要考虑到当前的现货和套保压力。在中线做多思路时，还应注意操作的灵活性，把握好入市和出仓时机。

　　中大期货 晓理

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