国际原油需求将逐步走升 油价寻找新的突破方向(6)

　　基金动向 - 出现快速空翻多，助涨油价

　　图十：

　　

基金持仓与NYMEX原油期价对比图(资料来源：CFTC 北京中期)

　　　　据美国商品交易委员会(CFTC)统计，基金近期大举进入原油期货市场。截至4月18日，NYMEX原油期货总持仓量超过100万手，为自1986年1月15日以来的最高水平。当周投机基金净多持仓大增38500手至66749手，占总持仓量的6.7%。从8周之前的净空30128手转至目前的净多66749手，这一空翻多的力度是使本周油价冲破每桶75美元的重要因素。可以说进本面情况使价格选择了上涨，而基金的大举进入推升油价突破了历史高点。目前根据基本面的变化，基金有可能选择暂时获利平仓，因此当前油价的波动将会加大。预计在创新高后基本面局势不甚明朗的时候，期价会选择区间振荡调整以等待新的方向。

　　地缘政治及主要石油生产、消费国动态

　　巴拉迪于4月28日向联合国安理会和国际原子能机构理事会提交报告，称伊朗没有遵从联合国安理会的要求，在规定的30天期限内中止铀浓缩活动。英国和法国5月3日向安理会成员国提交了有关伊朗核问题的决议草案。草案援引《联合国宪章》第七章，要求伊朗立即中止一切与铀浓缩有关的活动。目前为止联合国安理会五个常任理事国虽就伊朗核问题决议草案举行了数轮闭门磋商，但仍未能就草案内容达成一致意见。伊朗方面态度依然强硬，近日表示将会坚决拒绝执行联合国安理会可能会通过的任何强制伊朗中止核活动的决议。联合国安理会采取任何错误的决定都将使伊朗同国际原子能机构合作转为与西方的对抗。而主张军事制裁伊朗的西方国家也承认对伊动武风险较大，有必要继续外交努力。英、法、德、中、美、俄六国外长将于本月8日在纽约举行会议，继续就伊朗核问题交换看法。

　　中东地区动荡不安的局势可以说是本轮油价突破记录高点的始作俑者。但就目前形式来看，短期内得到解决的希望渺茫，各国之间的外交角力正在不断的口水战中悄悄进行着。因此，相信这一因素后期还将会为油价提供较强的支撑。

　　三，后市展望

　　综上所述，随着时间的流逝，美国的驾车高峰季节即将到来，国际原油的需求也将逐步走升。而伊朗和尼日利亚等世界主产油国的局势仍然动荡不安，导致之前全球原油供需均衡的状况正在减小，供给将渐渐趋紧。虽然目前美国商业原油库存仍在近8年高点附近，但是不断增长的全球石油需求和主产油国动荡的局势令人们觉得需要有足够多的库存才能避免供给恐慌。而在驾车高峰到来之际，美国新标准汽油的供应情况也将在较大的程度上影响NYMEX原油期价的走势。由于近期众多基金加入原油期货市场，后期油价的波动幅度将会加大。预计5月份NYMEX油价在短暂的回调整理后继续冲击前期纪录高点的可能性很大。6月原油合约第一支撑位在68美元，第二支撑位在63美元一线；上方阻力位为历史高点75.35美元。

　　图十一：

　　

EIA原油价格走势预测走势图(资料来源：EIA)

　　

　　

　　第二部分：燃料油市场走势分析

　　一，行情回顾与当前走势

　　图十二：

　　

NYMEX原油与燃料油走势图对比图(资料来源：北京中期)

　　

　　4月份，我国沪燃油期价主体跟随国际原油演绎了冲高回落的过程。从月初的每吨3543元一路攀升，并突破了前期记录高位。主力7月合约在4月24日最高曾触及每吨3802元的历史高点。另外，该合约在4月14日持仓量首次突破了10万手。但随着月底假日的临近，持仓量出现锐减，目前只剩49000余手。多头的获利平仓成为“五一”前期价回落幅度较国际原油大的主要原因。截至4月28日，该合约报收于每吨3638元。月内期价总体上涨95元/吨或2.7%。

　　二，相关市场与国内基本面

　　新加坡市场

　　由于油价处于高位，需求仍较疲弱。但新加坡燃料油市场价格依然紧跟了国际原油的涨势。4月份最高价出现在4月24日，为每吨363.7美元。最低价为4月5日的每吨336.3美元。

　　新加坡市场基础面表现疲软，大量到港燃料油船货令供应十分充裕，而需求面仍然低迷，这些对燃料油价格形成了打压，尽管国际原油强劲走高，且新加坡市场石油巨商极力购买燃料油以图拉高油价，但燃料油价格的涨幅还是比较有限。据了解，本月约有270多万吨燃料油抵达东亚地区，较3月增加了75%左右。另外，印度炼厂在新加坡市场发标出售20万吨燃料油，远高于其平均每月约10万吨的售量，季节性因素和炼制产能因新的装置上线让其产量提高。

　　需求方面，中国买家的订购活动仍然没有显著提升，华南市场的工厂开工率不高，此外，由于炼制利润缩小，大量小炼厂都暂停运营，中国市场对直馏燃料油的需求同样疲软。中国进口商计划削减5月装船货的进口量，因国内终端用户有可能降低开工率以免进一步的亏损。新加坡市场上，BP和壳牌等公司在现货市场积极购买燃料油，但未能推高价格，燃料油价格表现疲弱，过去一段时间多头为市场提供了良好支撑，但目前因供应量巨大而使需求低迷，这些船货要找到买家比较困难。很多贸易商表示不会在此高价购货，成本太高，如果后期价格继续涨高还能对现在购买的货有些支撑，但如果价格下滑，那现在买的货的压力就很大了，因而对于5月份的定购计划将会十分谨慎。中国方面的需求因五一长假的即将来临而略有回升，求购量有所增加，一些小炼厂因担心外盘价格会进一步上涨，便增加了直馏燃料油的购买量。另外，中国用电高峰也将在5月份开始，市场对后期需求持看涨预期。截至4月26日当周，新加坡陆上燃料油库存增长了38.7万桶至，为6周高点。

　　新加坡市场受明显供过于求的压制表现较为疲弱，由于国际原油价格可能会继续持坚走高，这将会部分抵消新加坡基础面的利空影响。预计整体还将继续保持高位运行。

　　国内市场

　　由于国际原油和燃料油近期价格不断攀升，也使国内燃料油现货市场价格呈现出逐步上扬的态势。黄埔市场本身成本随之增加，贸易商表示目前仍在“倒挂”中。中间商近期也获利艰难，终端用户方面地方炼厂需求有所恢复，主要因成品油以及重油近期价格开始抬头所致。本月新加坡混调180CST库提报价最高达3830元/吨。

　　图十三：

　　

沪燃油与黄埔现货价差图(资料来源：北京中期)

　　

　　从上图可以看出，目前我国燃料油期现价差又从前段时间的正值转为负值。同时也印证了我们之前的分析――期现价差为正这一与历史走势乡异的表现必定使沪燃油期价上涨承压。随着价差的这一变化，沪燃油期价又出现了一定的上涨空间。

　　现货市场价格过高，部分炼厂因无力购买仍然在停工状态。卖家表示油价高也没办法，国际油价高涨是直接原因。进口商还没有彻底摆脱倒挂，获利很小。零售市场终端购买力仍然薄弱，不过因大部分中东，韩国等油品提前售空表示市场还是有一定消化能力。电厂以及炼厂开工率仍然不高，高油价导致部分小型终端用国产混调油替代。所以地方炼厂生产的国产渣油价格节节升高，因而在一定程度上刺激了燃料油的需求。另外，由于国际油价持续在历史高点附近徘徊，促使国内成品油再次调价的预期越来越强，也是促使地方炼厂购买转热，开工力度加大的一个因素，他们将为后期成品油销售做准备。再加上目前现货量不大，因此黄埔油价很难下降。

　　近期发改委发布报告预计，从二季度乃至今年全年来看，国际油价将始终高位，并建议在此情况下，应从抓紧完善石油价格形成机制、增强全社会节能意识、积极开发可替代能源、实施“走出去”战略、加快建立国家石油储备等方面早作预案，以减缓国际油价上涨对中国经济的冲击。一季度我国成品油冶炼行业净亏损98亿元人民币，油价上涨对一些高耗油的行业和石油加工的行业会有影响，但是影响程度是有限的。据中国人民银行公布，3月份成品油价格较上月上升2.6%，较上年同期上升24.1%。虽然我国成品油价刚刚经过调整，但还是远远赶不上国际油价的上涨速度。根据国家政策导向，预计我国在一面实行石油企业暴力税和特定行业补贴的同时，另一方面也会加快成品油定价机制的改革，也就是近期进一步调整油价的可能性越来越大。再加上目前需求有所抬头，且我国也正逐步走出用油淡季等因素。料后期

　　三，后市展望

　　虽然目前国内燃料油价格由于成本抬升使得价格高企。但随着夏季的临近，我国也将逐步走出用油淡季。另一方面由于国家的政策导向，市场预计进一步调整成品油价的可能性很大。且当前现货价格攀升至历史高点附近，使得相应渣油等替代品的价格出现较快的上涨，也在一定程度上吸引了一部分地方炼厂对进口燃料油的需求。虽然后市沪燃油走势依旧会总体跟随国际油价。但相信以上诸多因素会更加支持我国燃料油的价格。预计在5月份，根据国际油价的走势沪燃油很可能会形成先抑后仰的走势。主力7月合约第一支撑位在3500元，第二支撑位在3350元附近。上方压力位同样在前期高点3800元一线。

北京中期 李哲

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