供应忧虑推波助澜 原油价格年内有望上破80美元(3)

　　墨西哥集团的罢工问题迟早会解决，不外乎是资本家出多少钱的问题。但我们要看到罢工背后的深层次问题。一，随着金属价格的上升，会有越来越多的利益参与者(stakeholder)要求改变利益分配格局，这种要求必然会影响生产，罢工只是其中的主要表现形式。二，最近两年，拉丁美洲多个国家出现左翼执政的局面，政治力量的消长来自于社会经济的变动，也会影响社会经济格局的演变。目前金属生产虽然还没有受到政治变动的太大影响，但包括金属在内的资源出口是拉丁美洲经济的重要组成部分，不可能置身事外。委内瑞拉政局变动对石油市场的影响是一个很好的参照。自从查韦斯上台后，委内瑞拉和美国的关系恶化，而委内瑞拉的石油多数出口美国，因此，两国关系恶化和查韦斯在国内的政策就成为石油市场潜在的热点问题。

　　因此，在供应和需求的双重夹击下，金属价格确实还不到转势的时候。对于铜价来说，周五触及6800美元后，突破7000美元只是咫尺之间了。不过，我们认为，现在预测到底会达到多少高度没有什么意义，只要明确的是如周四那样的短期回调、今年春节后的中期回调今后还会持续发生，但是价格真正形成顶部还需要经济形势的转折来配合。

　　图九、中国原铝产量和增长率　　　　　　　　　

　　

中国原铝产量和增长率走势图（来源：西南期货）

　　图十、中国氧化铝产量和增长率　　　　　　　　　

　　

中国氧化铝产量和增长率走势图（来源：西南期货）

　　上面讲的主要是铜，铝的情况要复杂一点。我们曾经在上期的报告中说过，欧美的铝需求增长、生产下降都没有什么疑问，问题在于中国的产量是否会过度扩张。从上周发布的数据看，中国的产量扩张也没有什么疑问，三月份中国氧化铝产量同比上升47.8%，首次超过100万吨，原铝产量同比上升22.4%，达到70.34万吨，扩张速度明显加快。

　　现在难以确定的是今年中国需求是否能上升到抵消产量扩张的地步。我们倾向于中国今年的需求会有较大幅度的增长，因为近期经济，尤其是房地产和汽车市场都有加速增长的迹象，只是目前不能确定增长幅度到底有多大。

　　尽管难以确定中国需求的增长幅度，但是铝价从走势上看确实形成了突破，目标是3000美元。

　　三、能源　

　　上周油价突破了去年卡特里娜飓风后创造的高点，西德克萨斯中质油五月合约在到期前冲到了72美元以上，布伦特原油更是超过了74美元。周四，在贵金属价格下滑的带动下，原油价格有所下跌，但周五随即大幅度反弹，纽约六月原油价格超过了75美元。

　　有消息称，壳牌石油有可能在今年5月底提前重启墨西哥湾石油生产平台。如果伊朗问题和尼日利亚局势也出现缓和的迹象，不能排除近期原油价格存在中期回调的可能性。

　　然而，无论是否有中期回调，我们都继续看好后市，油价回落的空间不大，随着美国驾驶季节的临近，今年油价还会再创新高，即使在近日，油价上冲80美元也不是没有可能。

　　我们看好后市的原因在于，促使油价上升的因素非但没有减弱，还有逐步增强的迹象，也没有出现可以抵消这些推动力的新因素。

　　伊朗和尼日利亚问题是促使油价上升的重要动力，现在都没有出现缓和的迹象。联合国五个常任理事国加上德国还在紧急磋商，但是伊朗却愈发强硬。有消息说伊朗在表面强硬的同时，也在进行一些外交活动，意图寻求体面的下台阶。无论这个消息是否确实，伊朗问题短期内不能解决是肯定的。尼日利亚的武装组织上周拒绝了政府提出的缓和局势建议，看来他们是想对产油区有更大的控制力，因此尼日利亚的动荡也不会结束。除了这两个问题外，最近乍得、委内瑞拉等产油国都出现了政治问题，必将对石油供应产生直接和间接的影响。

　　地缘政治固然是支撑油价的重要动力，但最主要的因素还是需求据高不下，即使没有伊朗和尼日利亚问题，油价也不会回落多少。美国汽油日需求自从三月份以来就没有低于900万桶，四月份头两周分别达到929.7和910万桶。随着五月份驾驶季节的临近，美国的需求还会上升。需求上升，炼油厂产出下降，所以，美国汽油库存量和库存满足需求天数近期急剧下降，均低于去年同期水平。

　　今年第一季度，中国原油进口同比增长25.3%，远远高于去年个位数的增长率。第一季度中国汽油出口同比下降幅度超过25%，导致表观消费量增幅达到8.9%，也远高于去年的增长速度。三月份中国成品油净进口达到192万吨，同比增长速度超过70%。今年中国石油产品进口增长、出口降低和消费增长的情况符合第一季度经济增长状况，还有持续的增长能力。

　　需求增长如此强劲，剩余产能到了140万桶左右的历史低点，热点地区和热点问题又此起彼伏，油价怎么能回落呢！

　　自从原油价格迈过70美元的门槛后，又开始听见各种各样的呼吁和声明：印尼呼吁增加产量；国际能源署说不排除释放战略库存的可能性；伊朗总统声称对高油价很满意，希望油价能反映真实价值；总之是几家欢乐几家愁。

　　上周日多哈举行国际能源论坛，各消费国和生产国的人士都将与会，欧佩克也要在会议间隙商讨能源政策问题。不过不要对欧佩克和这次多哈会议抱太大的期望。欧佩克现在只有沙特有剩余产能140万桶左右，而且都是重油，不但无力应付伊朗危机带来的冲击，甚至也填补不了尼日利亚产能损失，因为尼日利亚出产的都是轻质原油。欧佩克现在所能做的就是发布声明而已。

　　其实，多哈会议关注的问题不是近期的能源危机，而是能源市场的长期问题，比如投资。现在全球石油日需求量在8400万桶左右，预计到2030年日需求量会增加到1.18亿桶，增长幅度达40%。现在全球日产量和产能满足需求后所剩无几，如果要满足25年后1.18亿桶的需求，全球产量和产能也至少要在20多年时间里提高40%以上。要达到这么大的增长幅度，必须生产国和消费国共同努力，从目前的情况看，努力程度是不够的，相互推卸责任倒是不遗余力。

　　随着原油价格走高，上周新加坡燃料油也突破了历史高点，现货和纸货价格均曾超过360美元。黄埔价格随新加坡而上升，上周四的成交意向价格超过了3700元。现在市场上有人预期国家会再次调整成品油价格，因此出现一定的囤积行为。这种可能性是有的，因为上次的调整幅度实在是杯水车薪，根本解决不了什么问题。

　　沪燃油自从前个星期公布持仓之后，上周的走势就变得很弱了，经常高开低走，阴线还拉得很长，置国际原油和新加坡市场创出新高的价格走势而不顾。和以前不同，这种价格弱势基本上是多头平仓的结果，空头基本上没有增加仓位，甚至一些现货空头随着价格下行、跨市价差缩小而有所减仓。这种状况印证了我们在上次报告中的猜测，主要由中小投机者构成的投机多头面对现货空头确实比较心虚，不但无力继续抬高价格，反而时时有撤退之心。

　　尽管沪燃油市场比较脆弱，多头势力远不低空头，但在如此商品牛市中，我们还是建议投资者以逢低做多为主。

    图十一、美国汽油库存量

　　

美国汽油库存量走势图（来源：西南期货）

　　图十二、中国成品油月度净进口量　　　　　　　　　　　　　

　　

中国成品油月度净进口量走势图（来源：西南期货）

　　　　　　　　　　　　　　　

　　四、一周交易

	开盘	最高	最低	收盘 / 涨跌		总成交	总持仓
LME 三月铜	6150	6850	6150	6780	650	536669	251335
LME 三月铝	2635	2780	2580	2775	185	973959	568128
SHFE 三月铜	60010	60240	58930	59190	1840	315062	100128
SHFE 三月铝	21140	21250	20870	20990	570	1086602	225950
WTI 当月原油	69.63	75.35	69.3	75.17	5.79	1509906	997244
SHFE 燃料油	3695	3706	3659	3684	-49	745294	120416

　　注：　国外商品以美元标价，国内商品以人民币标价；成交量和持仓量均为所有合约的总量；燃料油采用上海2006年7月份合约；国外商品成交、持仓数据截止到周四，以上周五到本周四为一周；涨跌和增减为本期与上期末对比

　　五、一周现货价格

	最新价格	前一周价格	变化
上海铜现货价格（人民币元 / 吨）	60500	57050	3450
上海铝现货价格（人民币元 / 吨）	20680	20040	640
中铝氧化铝现货报价（人民币元 / 吨）	5200	5200	0
新加坡 CST180 现货（离岸价，美元 / 吨）	354.95	347.4	7.55
黄埔燃料油船货（过驳价，人民币元 / 吨）	3730	3610	120

　　注：上海铜现货价格采用物贸有色金属市场智利ccc阴极铜价格；铝价采用长江有色市场价格；黄埔现货价为周四价格；所有价格均采用中间价。

　　六、持仓报告

　　纽约商业交易所西德克萨斯中质油期货合约持仓

　　报告日期：2006年04月21日　　　　　　　　　　持仓：　1002719(15140)

类别	报告头寸							非报告头寸
	非商业性			商业性		总计
	多头	空头	套利	多头	空头	多头	空头	多头	空头
数量	183102	116353	196340	557424	616604	936866	929297	65853	73422
变化	25534	-12966	5062	-18361	17783	12235	9879	2905	5261

　　纽约商业交易所铜期货合约持仓

　　报告日期：2006年04月21日　　　　　　　　　　持仓：　99934(-315)

类别	报告头寸							非报告头寸
	非商业性			商业性		总计
	多头	空头	套利	多头	空头	多头	空头	多头	空头
数量	20225	21789	14041	49989	53357	84255	89187	15679	10747
变化	-3345	-2169	-2321	3275	4249	-2391	-241	2076	-74

　　注：纽约商业交易所期货合约持仓报告由美国商品期货交易委员会(CFTC)每周五公布，统计的是当周周二纽约商业交易所期货合约的持仓情况，以及与前周周二的增减情况。

　　七、交易所库存

　　铜　　　　　　　　　　　　　　　　　　报告日期：2006年04月21日　

	上周库存		本周库存		库存增减		取消仓单
	小计	期货	小计	期货	小计	期货	上周	本周	增减
LME	111650	－	118000	－	6700	－	10825	8075	-2750
COMEX	17920	－	17484	－	-406	－	－	－	－
SHFE	29843	16568	34205	23583	4362	7015	－	－	－

　　注：LME库存截止周四，以上周五到本周四为一周计算

　　铝　　　　　　　　　　　　　　　　　　报告日期：2006年04月21日　

	上周库存		本周库存		库存增减		取消仓单
	小计	期货	小计	期货	小计	期货	上周	本周	增减
LME	749900	－	742250	－	-7650	－	54850	48775	-6075
COMEX	194642	－	192142	－	-2500	－	－	－	－
SHFE	175547	122864	174013	133332	-1534	10468	－	－	－

　　燃料油　　　　  　　　　　　　　　　　报告日期：2006年04月21日　

	上周库存		本周库存		库存增减		可用库容
	小计	期货	小计	期货	小计	期货	上周	本周	增减
SHFE	99461	28300	102712	28300	3251	0	346000	346000	0

　　八、行业新闻

　　4月17日

　　卡塔尔石油部长阿提亚周一表示，若全球需求持稳，石油输出国组织(OPEC)可能在今年余下时间里维持当前的产量水平。他在卡塔尔经济论坛的场边对路透记者说，“我认为油价过高，但我们无能为力。”。

　　智利央行周一表示，智利3月铜出口额达27.55亿美元，较上年同期的16.90亿大幅增加了63%，因铜价攀升。今年前三个月该国铜出口额为60.65亿美元，较上年同期的39.68亿美元增加53%。。

　  4月18日

　　中国石油化工信息学会副理事长朱煜周二在南京表示，2010年前中国的汽柴油将全面达到国3标准。为配合油品质量要求的提高，国内各大炼厂近几年需要投入的改造费用估计达到500亿元人民币。

　 4月19日

　　石油输出国组织(OPEC)消息人士周三称，该组织成员国石油部长下周将在多哈能源论坛间隙进行非正式磋商。

　　美国能源资料协会(EIA)主管卡鲁索周三表示，美国原油价格上涨背後不存在“投机性泡沫”。美国原油价格本周触及纪录高位。

　　墨西哥政府周三宣称，墨西哥集团的Caridad铜矿工人持续27天的罢工是非法的，此举减轻了公司方面的压力。该公司正在南美购买金属以履行供货合同。

　　上海证券报周四报导，中国最大的海上石油和天然气生产商--中国海洋石油股份有限公司计划到2010年，实现油气产量约5,000万吨油当量。

　　 4月20日

　　中国最大铜生产商--江西铜业周四称，今年的阴极铜产量目标将较去年增加约7%，而到明年中公司的阴极铜产能将较现时增加四分之三。预期2007年6月前铜的年产能将增加75%，至70万吨。此外，公司管理层在业绩记者会上称，预计2006年铜产量为45万吨，黄金产量13吨，银的产量为350吨。其去年的铜产量为42.2万吨。　

　　国际铝业协会(IAI)初步数据显示，除中国外，3月日均原铝产量升至6.53万吨,2月时为6.51万吨,2005年3月则为6.33万吨。

　　国际铅锌研究小组(ILZSG)周四公布的最新月度报告显示，2006年前两个月全球精锌消费量增至182.6万吨，去年同期为168万吨。

　　国际铅锌研究小组(ILZSG)周四公布的最新月度报告显示，2006年前两个月全球精铅消费量由去年同期的120万吨增至125.8万吨。

　　九、市场评论

　　供应忧虑推波助澜，原油价格年内有望上破80美元

　　分析师周二称，原油价格连涨四年後仍无见顶迹象，并可能在年底前突破每桶80美元，增加消费者和企业的燃料成本。

　　美国5月原油期货＜CLc1＞周二结算价涨0.95美元，盘中一度升至每桶71.60，超过去年8月底的前纪录高点70.85。伦敦6月布兰特原油期货＜LCOM6＞周二涨1.05美元至72.51，盘中创出纪录高点72.64。

　　“若遇非常情况，油价能够轻松突破80美元，甚至更高，”巴克莱资本的分析师诺利希说道。“任何重大产量损失都会强力推高油市。”

　　目前油价已指向1980年经通膨调整的逾80美元水准。1979年伊朗发生伊斯兰革命；1980年两伊战争爆发。［ID：nCN5768896］　一些分析师称80美元可能成为油价的下一个高点。

　　“问题是何处为油价的下一个目标，”SG CIB商品分析师怀特说道。“我能看到的唯一顶部是每桶85美元--等於历史最高价的真实水准。”

　　使用图表形态预测油价走势的分析师称，布兰特油价几乎没有见顶迹象，尽管超买严重，但价格因获利了结回落时就吸引了新的买盘。

　　本月，美国原油期货从6月至年底的各月合约比即期5月合约涨得更快更高，因交易商担心供应风险在下半年增加。

　　“感觉伊朗问题升温了，形成头部的时间还远未到来，不会是5月的事。”澳洲联邦银行的分析师格利说道。

　　＊＊恐慌＊＊

　　伊朗和西方之间在伊朗核问题上言辞日益尖锐，增加了伊朗石油出口可能因争端减少的忧虑。目前石油输出国组织(OPEC)成员国尼日利亚(奈及利亚)和伊拉克已存在产量损失。　

　　“伊朗问题引发了恐慌情绪，”全球能源研究中心(CGES)的石油分析师李说道。“伊朗或美国似乎均无低调处理的意思。”

　　拥有全球第三大探明石油储量的伊拉克正在努力增加产量和出口，而叛军攻击导致的尼日利亚供应减少已持续近三个月。

　　下个月美国进入驾车高峰期，将令尼日利亚以轻质油为主的供应减少的後果更为严重。

　　CGES的李说，虽然供求基本面难以支持油价超过70美元，但供应忧虑可能进一步推升油价。

　　“我们可能看到每桶80美元的油价吗？回答是肯定的。因为我们正进入夏季，而对供应中断的担忧加剧。”。

　　＊＊OPEC已无能为力＊＊

　　OPEC成员国的原油产量占全球的三分之一强，但该组织称已没有更多办法平抑油价。

　　多数成员国在满负荷开采原油，仅仅沙特(沙乌地)阿拉伯有较多的未动用产能，来应对供应中断问题。

　　据国际能源署(IEA)，沙特备用日产能为130万桶，低於382万桶的伊朗3月日产量。

　　“很明显，OPEC并没有魔杖，”卡塔尔石油部长阿提亚周二说道。(完)

　　油价高涨迄今未显着打击经济表现，惟前景日渐难测

　　原油价格再创新高，这对全球经济会有什麽影响呢？过去几年来，油价一直在未打击全球经济成长、企业获利以及股价的情况下上涨，也没有像过去石油危机期间那样引燃高通膨。

　　迄今一切尚好，但这能持续多久呢？

　　周二油价突破每桶72美元，令一些分析师再度产生疑问，不知最近的油价猛涨是否会令企业成本超过容忍极限，大幅提升通膨，或者压抑企业活动。

　　“西方经济体面对近期油价飙升表现出很强的韧性，不过这可能无法持久，”英国Warwick大学经济学教授奥斯瓦德称。

　　＊＊经济前景难以揣测＊＊　

　　奥斯瓦德及其他研究石油对经济影响的专家都不能确定，未来将出现什麽情况，而过去的经验并没有多少可借鉴之处。

　　油价在过去两年中上涨约一倍，自2002年以来上涨大约两倍。不过2004年全球经济成长率仍达到5.1%，为30年来最高，尽管布兰特原油期货价格单是该年就涨了30%。

　　这与过往的石油危机引发经济衰退相比，无疑有天壤之别。1970年代中期阿拉伯石油禁运、1979年伊朗伊斯兰革命以及1980-1988年两伊战争导致的石油危机均曾引发经济衰退。

　　去年全球经济4.3%的增长率仍高於长期平均水平，而同年油价则进一步上扬30%。今年经济表现估计也不会比去年差，而且也没有什麽迹象显示通膨大幅上升。

　　国际货币基金会(IMF)上周称，以往的能源危机平均导致美国GDP成长率降低0.5个百分点，并将通膨率推高约0.75个百分点，但本轮油价高涨的影响却不如此明显，因货币政策更为合宜且利率更低。

　　＊＊此危机非彼危机＊＊

　　圣地亚哥加州大学教授汉密顿长期致力研究油价对经济的影响，他对近期油价上升的影响持乐观态度。

　　他称，“整体而言，全球经济禁受住了2005年油价上涨的冲击，对经济造成的损失小於我原先的预期。由此我认为油价升至70美元本身并不是最值得警惕的问题。”

　　他认为至少到最近为止，过去的石油危机与现在的情况不同，当时所造成的损失更大，是因为油价攀升的速度更快，最重要的是因为当时是产油国减少供给所致。

　　这样看来，目前的危机或许倾向是一场“需求危机”，是成经济高速扩张造成的，比如中国已是仅次於美国的全球第二大石油消费国。　

　　但认为需求危机较供给危机更为温和的看法益发站不住脚，因为武装分子的袭击令尼日利亚大量石油产出中断,而更为重要的是目前伊朗核问题导致局势更加紧张。伊朗是全球第四大产油国。

　　摩根士丹利首席欧洲经济师切尼称，近年来中国廉价的出口商品和劳动力一直在抑制全球通膨升势，不过目前石油供给备受威胁，加上货币政策收紧的全球趋势，令局势可能相当不利。

　　“我担心通膨预期可能上升，欧洲可能遭受双重打击--油价高涨和名义利率上升。”

　　石油输出国组织(OPEC)亦注意到，在央行上调利率以遏制通膨、导致借贷成本上升之际，家用燃料油价格上涨对一般民众会造成双重打击。

　　OPEC在报告中指出，“能源价格持在高位可能会损及经济成长，尤其是当前消费者预算正面临利率升高的压力。”

　　国际经济研究所的波森认为，美国家庭面临的风险较高，因该国公共交通较不密集，民众较需要长途驾驶，贫困家庭可能更容易受打击。

　　对企业和投资者来讲，关键问题是在能源和其他商品价格高涨重压下，企业能支撑多长时间。迄今为止他们表现看来不错。去年尽管能源价格高涨，德国和美国等发达国家上市企业获利增幅仍超过30%，前年许多国家的企业业绩甚至更为优秀。

　　分析师认为，欧洲企业通过抑制薪资和裁员，消化了能源价格的大部分升幅，因此无需冒着丢失市场份额的风险来提高产品价格。

　　因此问题又回到了原点--在能源价格高涨重压之下，各国经济还能支撑多久？(完)

西南期货 卢林

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