供应危机和高库存双重影响 油价呈宽幅震荡走势(3)

　　3月23日黄埔进口180CST混调燃料油实际成交价在3415元/吨，比上周涨10元。现货市场，因进口量减少而消耗库存。

　　以3月23日美元兑人民币收盘为8.0277及新加坡进口关税5%计，新加坡MOPS价以335美圆/吨计，进口完税价大致在3470 – 3520之间，4月1日之后进口还要另加30元/吨的消费税(见下分析)。因此黄埔现货市场仍处于倒挂市场，且因征收消费税还将扩大，近期倒挂为-90元左右，进口商无利可图，风险仍存，进口愿望降低。从下图的进销差价线看，倒挂幅度应会从近极限区域继续反弹，缩小价差。

　　

新加坡/黄埔与进销价差走势对比图（来源：中大期货）

　　成品油定价机制方案若出台，对直馏油影响要大于混调油，进口180CST混调油对政策利好反映相对平淡。市场已基本消化上涨因素，价格徘徊于高位。现货市场，在一月份进口高峰过后，二、三月份进口量会有所降低，市场供应压力估计会逐渐减弱。黄埔港06年1月燃料油进口量在150万吨左右，2月份进口量下降到100万吨。3月份预计降到80万吨。

　　消费税对燃料油的影响：根据财政部和税务总局日前发布的“消费税税目税率调整细则”的规定通知，自06年4月1日起，成品油税目下新增燃料油等5个子税目，燃料油单位税额为0.1元/升，初期按应缴税额的30%征收。在中国境内生产、委托加工、进口燃料油的单位和个人为消费税的纳税义务人。即：到时从事燃料油生产、进口贸易，按1吨燃料油=1015升的计量单位标准换算，每吨应缴税额为101.5元，实际应缴30.45元/吨。据了解，国税部门将对相关生产厂家进行征税，进口商品的消费税将由海关征收。

　　征收燃料油消费税，燃料油的进口成本无疑将增加，对终端消费者来说将是雪上加霜。

　　3、沪燃料油

　　

沪燃油连续与黄埔及期货-黄埔走势对比图（来源：中大期货）

　　本周沪燃料油期货蓄势上扬。沪燃料油与原油比价下降。估计在后一阶段，沪燃料油比原油走得更强的概率更小。

　　本周沪油次交割月5月合约与黄埔现货价格较为接近。后市期现价差趋于震荡收敛。但若FU0606涨幅过大，短期内超过3550，拉大期现价差，则存在较好的套利机会。

　　消费税的出台，利多燃料油油价格。尽管成品油改革出台目前存在阻力，但上调趋势是不会改变的。沪燃料油仍保持对年前价格10%左右的上涨幅度，改革溢价已包含其中。综合来看，原油近期仍以震荡为主，不过在进入第二季度之后有下跌调整的可能，因为需求淡季即将到来。我们预计，沪燃料油处于技术性蓄势上涨态势，但上涨存在一定风险。建议谨慎做多。

　　三、后市展望

　　1、NYMEX原油的统计预期

　　对NYMEX原油十五年的历史统计结果显示， 3月国际原油的上涨概率是60%，上涨幅较大，市场波动率较大，是值得做多的月份。

　　2006年截止到2月份，NYMEX原油近期合约的年均价为63.88美元/桶，涨7.08美元。2005年NYMEX原油年均价在56美元/桶左右。

　　2、中期重要影响因素的前瞻分析

　　成品油定价机制的改革：3月26日发改委期出台调价方案,周日零时起调整国内成品油价格,汽车和柴油出厂价每吨分别提高300元人民币及200元,零售基准价上调250元及150。原价格机制改革方案受阻。原改革内容为：1)、国内成品油定价与国际原油挂钩。以前是与国际成品油挂钩。估计以后波动的频率和幅度都会放大。但仍由发改委定价；2)、向用油行业和弱势群体实行补贴；3)、改革不可能一步到位。平稳，避免大幅波动。

　　人民币升值：目前累计升幅较改革前不超过3%。若持续升值幅度过大，会对国内商品价格形成压力。

　　广东LNG(液化天然气)的替代需求：燃料油远景消费需求并不乐观。行业消息人士指出,如果全球油价维持在高位,且炼油毛利仍因中国政府严格控制汽油价格而受压,那么到2006年中国的燃料油需求也就仅仅会摆脱今年下滑的局面.中国是亚洲最大的燃料油买家,其需求还会受到发电厂采用天然气作为燃料的威胁。中国将在06年中期启用第一座进口液化天然气(LNG)接受终端。

　　3、沪燃料油趋势预测要点

　　以下结论，仅供参考：

　　征收燃料油消费税，燃料油的进口成本将增加30元/吨。对终端消费者来说将是雪上加霜。成品油定价机制改革方案出台受阻， 调价方案周日出台。

　　对NYMEX原油十五年的历史统计结果显示， 3月国际原油的上涨概率是60%，上涨幅较大，市场波动率较大，是值得做多的月份。

　　我们预计，沪燃料油处于技术性蓄势上涨态势，但上涨存在一定风险。建议谨慎做多。

 

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