政策性利好近期将兑现 沪油在震荡中等待时机(3)

　　2、黄埔燃料油

　　

黄埔180CST走势图（来源：中大期货）

　　3 月16 日黄埔进口180CST 混调燃料油实际成交价在3405 元/吨，比上周涨10 元。本周趋于平稳，市场观望气氛浓。

　　以

人民币汇率8.11 及新加坡进口关税5%计，新加坡MOPS 价以335 美圆/吨计，进口完税价大致在3500 以上(3 月17 日美元兑人民币收盘为8.0316。考虑人民币升值趋势，则进口价略有降低)。因此黄埔现货市场从近期倒挂-200 元缩小为-100 元左右，进口商无利可图，风险仍存，进口愿望降低。从下图的进销差价线看，倒挂幅度应会从近极限区域继续反弹，缩小价差。

　　

黄铺/新加坡与进销价差走势对比图（来源：中大期货）

　　成品油定价机制方案若出台，对直馏油影响要大于混调油，进口180CST 混调油对政策利好反映相对平淡。市场已基本消化上涨因素，价格徘徊于高位。现货市场，在一月份进口高峰过后，二、三月份进口量会有所降低，市场供应压力估计会逐渐减弱。黄埔港06 年1月燃料油进口量在150 万吨左右，2 月份进口量下降到100万吨。3 月份预计降到80 万吨。

　　3、沪燃料油

　　

沪燃油连续与黄埔及期货-黄埔走势对比图（来源：中大期货）

　　本周沪燃料油期货受原油带动而上涨，但与原油相比，仍显得滞涨，从下图看，沪燃料油与原油比价下降。估计在后一阶段，沪燃料油比原油走得更强的概率更小。

　　本周沪油次交割月5月合约与黄埔现货价格较为接近。后市期现价差趋于震荡收敛。

　　成品油改革的政策性利好，以及燃油税预计在年内出台，利多成品油价格，继续支持沪燃料油期货。沪油基本在我们预期的范围内波动。沪燃料油仍保持对年前价格10%左右的上涨幅度，改革溢价已包含其中。综合来看，因政策性利好近期兑现的可能性较大，沪油在延续震荡中等待时机。因政策性利好和三月原油的坚挺，交易思路应以做多为主。

　　

原油、沪燃料油比价对比图（来源：中大期货）

　　三、后市展望

　　1、NYMEX 原油的统计预期

　　对NYMEX 原油十五年的历史统计结果显示， 3月国际原油的上涨概率是60%，上涨幅较大，市场波动率较大，是值得做多的月份。

　　2006 年截止到2 月份，NYMEX 原油近期合约的年均价为63.88 美元/桶，涨7.08 美元。

　　2005 年NYMEX 原油年均价在56 美元/桶左右。

　　2、中期重要影响因素的前瞻分析

　　成品油定价机制的改革：估计很快就会出台。据猜测，出台时机会在三月份，两会以后，国际油价基本平稳。改革内容：1)、国内成品油定价与国际原油挂钩。以前是与国际成品油挂钩。估计以后波动的频率和幅度都会放大。但仍由发改委定价；2)、向用油行业和弱势群体实行补贴；3)、改革不可能一步到位。平稳，避免大幅波动。所以，沪油若预期过大，可以做空。

　　人民币升值：目前累计升幅较改革前不超过3%。若持续升值幅度过大，会对国内商品价格形成压力。

　　广东LNG(液化天然气)的替代需求：燃料油远景消费需求并不乐观。行业消息人士指出,如果全球油价维持在高位,且炼油毛利仍因中国政府严格控制汽油价格而受压,那么到2006 年中国的燃料油需求也就仅仅会摆脱今年下滑的局面.中国是亚洲最大的燃料油买家,其需求还会受到发电厂采用天然气作为燃料的威胁。中国将在06 年中期启用第一座进口液化天然气(LNG)接受终端。

　　3、沪燃料油趋势预测要点

　　成品油定价机制方案若出台，对直馏油影响要大于混调油，进口180CST 混调油对政策利好反映相对平淡。现货市场，在一月份进口高峰过后，二、三月份进口量会有所降低，因现货市场进销倒挂，进口商贸易愿望减弱，市场供应压力估计会逐渐减弱。

　　对NYMEX 原油十五年的历史统计结果显示， 3月国际原油的上涨概率是60%，上涨幅较大，市场波动率较大，是值得做多的月份。

　　沪油基本在我们预期的范围内波动。沪燃料油仍保持对年前价格10%左右的上涨幅度，改革溢价已包含其中。综合来看，因政策性利好近期兑现的可能性较大，沪油在延续震荡中等待时机。因政策性利好和三月原油的坚挺，交易思路应以做多为主。

　  中大期货

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