政策性利好近期将兑现 沪油在震荡中等待时机

　　本周沪燃料油主力合约上涨不同，但与原油相比仍显得滞涨。有关成品油定价机制改革的政策性利多仍是支持沪燃料油价格的重要原因。本周沪燃料油主力合约FU0606 报收于3471，较上周上涨了86点。本周现货基本面变化不大，主要受原油波动影响。

　　本周NYMEX 原油大幅反弹较大，周收至每桶63 美元上方，汽油期货因季节性供应不足而领涨，起拉动作用。本周美元贬值幅度较大，成为推动国际商品市场的主因。伊朗核问题和尼日利亚武装袭击导致的供应危机估计还将在低油价时显示支撑。

　　本文试图分析沪燃料油期货近期走势的成因及后市变化。

　　一、影响国际原油的主要因素

　　1、宏观经济：本周美元快速贬值

　　本周美元贬值幅度较大，成为推动国际商品市场的主因。由于

美联储加息前景越发不确定，且近来公布的美国经济数据又弱于预期，为美元走低提供了条件。

　　美元波动影响商品市场。3 月2日欧洲央行将欧元区主导利率提高0.25 个百分点，达到2.58%。专家预计，到今年底，欧洲央行可能会将欧元区主导利率提高到3%。但随后对美联邦基准利率继续升息的预期以及经济持续向好支撑美元走强，一度使美元指数反弹至前期高位90.60 以上，但本周创下一个月以来的新低。

　　与美元走势相反，本周道琼斯工业指数又创近期新高，逼近2000年的历史高点11750，显示美国经济的向好势头。美元下跌支撑商品市场走强，基本金属及贵金属出现了明显的上涨，全球商品市场基本格局是：贵金属黄金、白银再创新高，基本金属如铜、铝等止跌回升，国际原油等能源商品上涨，对农产品影响不明显，全球CRB指数小幅上涨。

　　2、世界原油供求关系

　　OPEC在3月8日的会议上决定维持2800万桶的日产量上限。据美国能源资料协会(EIA)二月报,包括

伊拉克在内的石油输出国组织(OPEC)2 月平均日产量为2,955.5万桶。

　　全球原油需求仍将保持增长。美国能源资料协会(EIA)三月报告称,2006 年第一季全球石油日需求预计为8,490 万桶,较2月预估值调低10万桶。全球2006年石油日需求增幅则下修了10 万桶。美国2006 年石油日需求增幅下修6 万桶. 中国方面,今年第一季石油日需求预计增加50 万桶,较上次预估未变。2006 全年的日需求预计增加50 万桶,亦同于前次预估。

　　中国原油需求反弹应值得关注。据中国发改委报告，2006 年中国成品油消费需求最低增速为5.4%，约增900 万吨，因而原油需求要新增1500 万吨，总量达到3.15 亿吨。06 年1 月份中国原油进口1323 万吨，较去年同期增69%。位于镇海和宁波的中国战略石油储备库2006 年即将完工，但还没有注入一滴油。

　　3、地缘政治冲突导致的石油供应危机是油价的有力支撑

　　伊朗再次向市场保证，不会因同西方的核问题争端而停止原油出口。

　　伊朗核问题有升级的可能。在国际原子能机构将伊朗核问题提交安理会之后，伊朗的态度也趋强硬。可能使市场忧虑又趋紧张。哈马斯赢得巴勒斯坦大选、伊朗核危机、尼日利亚石油生产持续受到武装袭击等因素使石油供应显得脆弱，成为支撑油价的有力题材，尤其是在低油价时。

　　4、季节性因素

　　冬季气候渐行渐远。暖冬特征渐明显，燃料油需求较同期减少20%以上。旺季需求不旺，库存高企，压力显现之后原油期货随之下跌。严寒的威胁渐弱，二月之后冬季天气因素将淡化。

　　在冬季需求高峰期过后，美炼厂目前停工检修率增加。以应对夏季另一需求高峰期的来临。装置运转率下降，也是库存增加的原因之一。

　　5、原油库存：近七年的最高值

　　截止06 年3 月10 日，原油库存3.399 亿桶，较上周增480 万桶，比去年同期增3190万桶；馏分油库存1.275 亿桶，较上周减390万桶，比去年同期增1460 万桶；汽油库存2.239亿桶，较上周减90 万桶，比去年同期增130 万桶。

　　

EIA公布库存走势图（来源：中大期货）

　　

tbp与MB走势对比图（来源：中大期货）

　　因冬季温暖、需求不足，执行长期进口合同以及炼厂开始季节性检修，造成原油库存居高不下。因炼厂检修，汽油供应不足，加上禁用MTBE 汽油的利好，汽油期货处于季节性强势。

　　目前原油库存已进入到季节性的增长阶段。我们将看到持续至5、6 月份的增长是主要特征。同时这一阶段油价以上涨为主。影响市场的是库存增幅，而不是方向(增/减)。本周数据短暂利空。目前原油供应相当充裕，当月原油库存处于近七年的最高水平。较高的原油和汽油库存，是目前市场的主要利空因素，估计还将影响到二季度对汽油需求的炒作。

　　目前美原油库存已超过了2004年5月13日达到的年度高点3.34亿桶，而且已达到1999年5 月以来的近七年新高(见上图)。1999 年5 月以后库存的快速下降，是持续至今日的大牛市的起点。当时的油价不到20 美元，而今已达到60 美元。其间的差别，令人深思。

　　6、持仓结构 ：总持仓创新高

　　

净持仓结构走势图（来源：中大期货）

　　

原油连续(Tuesday)与总持仓走势对比图（来源：中大期货）

　　椐美CFTC 最新持仓，截止3 月7 日，基金持有净空-19126 手，较上期减6525 手；商业持有净多头寸24699 手，减10235 手；非报告净空-5573 手，减3710 手。总持仓96.6 万手，增2.5 万手。而且非商业(基金)净看涨期权数量达到3.3 万手，较上周略减433 手。

　[1]　[2]　[3]　[下一页]