研究：06年燃油价格走势将继续表现出独特个性(3)

    2、OPEC重要性将更加突出

    OPEC成立之后的重要目的就是保持原油价格处于合理的价位，并通过其庞大的产能发挥全球石油“中央银行”的作用，但在很长时间内，由于非OPEC石油输出国的兴起，OPEC对石油价格的调控失去主导权，随着非OPEC石油输出国家产能到达极限及其与OPEC国家之间的协调，OPEC对油价的调控逐步掌握了主动权。下列图片为OPEC在世界石油市场中的一些表现：

    中国因素已成为继美元美息、石油价格之后影响世界经济动向的第三大因素。

    图8: OPEC原油产量占世界原油产量的比重

　　

OPEC原油产量占世界原油产量的比重图（来源：中国国际期货）

 图9: OPEC原油探明储量占世界总探明储量的比重

　　

OPEC原油探明储量占世界总探明储量的比重图（来源: International Monetary Fund）

    结合上面图片与现实中的实际状况，OPEC的原油产量、储量和出口量都有重新增加的趋势。并且，随着产油国家越来越认识到石油的稀缺价值，他们之间的政策变得逐步协调，因此，就目前的情况而言，石油输出国家将站在同一阵线上维持高油价。

    石油消费国家既竞争又合作的关系为原油市场添加新的不确定性。 由于油价高企，黄埔市场可能继续萎缩，但贸易秩序良好。

　　图10: OPEC石油出口量占世界石油总出口量的比重

　　

OPEC石油出口量占世界石油总出口量的比重图 （来源：中国国际期货）

    3、石油消费国竞争与协作同在

    当全世界都认识到石油的稀缺性价值时，石油消费国为争夺石油必然展开激烈的竞争，在过去的一年中，这种竞争已经表现的非常明显，中海油收购优尼科的失败反映的是中美两国对能源的争夺，东海油气问题和安大线与安纳线之争凸显了中日之间的能源矛盾，中国和印度的竞争也激烈。

    虽然石油消费国之间出现了互相竞争的混乱局面，但长期的经验缺使他们之间在竞争的时候也将采取合作策略，如中国和印度之间的联手收购国外石油资产的动作就是这种合作的表现。可以肯定的是，2006年这种竞争与协作共存的局面将继续存在，当油价以外窜高时，我们将希望能看到更多的合作，而油价回落时，竞争将占据主流。从这个角度看，全球原油价格在2006年的表现也将更加复杂。

    总体而言，由于2006年市场环境将继续演变，考虑到各方面的原因，我们认为2006年原油价格将继续维持在高位，但难以出现与2004和2005年同样的上涨行情。随着时间的推进和矛盾的缓解，油价上涨的阻力将不断加大，回调的要求将越来越强烈。

    第二部分 2006年燃料油市场展望

    作为石油大家族中的一员，燃料油的价格走势最终将与原油市场保持一致，因此，2006年燃料油行情将与原油一样充满悬念并且表现不凡。但考虑到国内国际燃料油市场自身的特点，预计燃料油市场将个性十足。

    一、黄埔市场可能继续萎缩

    随着高油价的出现，黄埔市场在2005年出现了大幅的萎缩。使用燃料油的终端用户大幅减少。在燃料油的终端用户中，电厂是绝对的主力，但他们的消费量已经大量减少；小炼厂是燃料油的另一主要用户，但其需求非常不稳定并且受国内政策的影响大，其需求预测难度大；玻璃陶瓷企业和工厂对燃料油的需求也大幅缩水。佛山的陶瓷企业基本已改用其它燃料，如用煤，煤焦油和烧火油等，工厂因为出口的困难用量也大幅减少。因此，2006年燃料油消费市场将主要由电厂和不确定的小炼厂占主导。

    对于电厂的情况，由于广东地区的燃油(180CST)电厂的盈亏平衡点已提高至约3000元/吨，因此，只要燃料油价格维持在3000以上，电厂的消费将继续萎缩。另一个重要的背景则是2006年广东地区的电力紧张情况可能将很大程度上得到缓解，而燃油电厂通常作为调峰电厂的性质存在，当没有强制的生产任务时，电厂对燃料油的消费将萎缩的更厉害。 虽然贸易格局发生重大改变，但黄埔仍存在出现倒挂现象的可能。 燃料油期货将对原油市场和燃料油市场作出综合反映。

    但是，一旦燃料油价格回落至3000以下，则电厂的需求可能重新出现。虽然到时可能出现电力充裕的情况，但只要有力可图，则电厂的消费有可能出现增长的情况。

    对炼厂而言，其需求主要取决于炼油利润。如果国家进行成品油价格机制改革从而使成品油价格出现上涨，则在燃料油价格合理的情况下，炼厂的开工将增加，从而使需求量增加。如果国内成品油价格继续倒挂，则炼厂开工率难有提高，需求将因此萎缩。

    总体来看，由于原油价格高位运行的可能性大，因此，燃料油价格可能将继续维持高位，因此，燃料油市场可能继续萎缩。

    二、倒挂将重新出现，但持续时间将减少

    2005年下半年以来，随着市场洗牌的结束和贸易方式的改变，倒挂开始远离市场，贸易商开始出现巨额的利润。但是，2006年在有新进入者进入市场以及市场老玩家之间竞争的加剧，倒挂可能重新出现。

    在石油市场高利润的刺激下，社会其它资本开始牟取进入石油行业进行掘金，而最容易进入的市场为燃料油市场，因此，这批新进入者可能开始搅局有序的市场。在新进入者的参与下，市场的利润将开始摊薄，并且，由于很多新进入者的目标不在燃料油市场，他们的不按常理出牌可能重新导致市场的混乱。洗牌之后，剩下的贸易上虽然享受者高企的利润，但彼此之间保持者克制。在新的一年里，这种克制是否将继续仍存在悬疑。因为市场已经变小，但扩大市场份额是共同的需要，并且对利润的渴求可能再次陷入恶性竞争之中。

    由于竞争的无情和市场的变幻，预计倒挂的出现将不可避免，但由于参与者数量有限，预计倒挂持续的时间将不会太长。

    三、燃料油期货将既反映原油市场预期，也将更贴近现货市场价格

    燃料油期货经过一年多的成功运行之后，市场参与主体逐步多样化。由于燃料油期货作为国内唯一的石油类期货，在经过成功的运行后，预计将吸引更多的投机者进入这个市场。随着投机者不断进入，他们对原油的认识将多于燃料油，因此，预计燃料油价格将会充分反映国内投资者对原油市场的预期。

    另一方面，燃料油行业客户也将更大范围的参与燃料油期货的交易。在有现货行业背景投资者的深入参与下，其与现货市场的表现将更加接近。展望2006年，燃料油期货将继续寻找原油与国内燃料油现货之间的平衡。在这种寻找平衡的过程中，燃料油期货将表现自己独特的特点。

　　中国国际期货 邓敏

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