国家能源价格体系改革预期加强支撑沪燃油期价(6)

　　基金动向 - 长期净空，对后市看淡

　　图十：

　　

基金持仓与NYMEX原油期价对比图(资料来源：CFTC 北京中期)

　　

　　从最新CFTC统计的基金持仓情况来看，截至2月21日当周，

原油期货投机净空头寸再次增加了11627手，使总净空持仓增加至30128手，占总持仓量的3.4%。在最近的24周内，只有之前短短两周时间投机基金净持仓呈经多状态。其余均为净空，最高时曾达到近6万手之多。从这一角度来看，可以说基金中长期并不看好后市，只是在市场多空形式发生较为明显变化的时候，伺机短期做多。

　　地缘政治及主要石油生产、消费国动态

　　虽然当前市场库存充足，但伊朗、伊拉克、委内瑞拉、沙特阿拉伯和尼日利亚等产油大国近期内动荡不断，使供给中断的阴影始终笼罩在市场上空，成为支撑原油期价的主要力量。

　　最新消息，伊朗最高国家安全委员会秘书拉里贾尼3月1日对新闻界说，当天与俄罗斯的会谈未能就俄提出的在俄境内建立铀浓缩联合企业的建议达成一致。但双方承认会谈是建设性的。虽然还有不少问题悬而未决，但俄伊双方同意将继续就伊朗核问题进行磋商，以保证通过外交途径在国际原子能机构框架内解决伊朗核问题。同时，伊朗已表示愿意向国际原子能机构提供机密铀处理工程项目的信息。之前美国情报部门称这一项目与烈性炸药和核弹头设计有关。在伊朗初步显示出诚意的同时，国际原子能机构(IAEA)将在3月6日召开会议，重新评估伊朗和问题且将决定是否提交联合国安理会。

　　另外，伊拉克宗教间冲突进一步升级，造成几百人丧生。这必将使伊拉克石油生产受到影响。同时，尼日利亚的紧张局势也再度升温，武装分子发出新的威胁，声称将袭击另一处位于尼日尔三角洲的重要石油产业目标。之前的袭击已导致尼日利亚的原油产出下降了五分之一。而近日发生在沙特阿拉伯全球最大石油加工设施门口的炸弹袭击事件与约旦挫败了武装分子针对一个民用目标发动自杀性炸弹行动的消息亦加重了市场的担忧情绪。

　　这些地缘政治的不稳定因素在支撑近期油价的同时也将加巨油价的波动幅度，且极易盖过基本面因素而引领市场走势。

　　三、后市展望

　　总体来看，美国原油及其他主要油品库存充足，欧佩克石油产量虽然有所下降，但依然保持在相对较高水平，且有效剩余产能将逐步增加，全球供需较为平衡。只有动荡的地缘政治成为支撑油价的中坚力量。而这里边的重中之重当属伊朗问题。

　　目前俄伊虽达成一致，但谈判的大门并没有关闭，且均表现出了希望和平解决的意愿。为此伊朗也做出了一些实际行动来表示自己的诚意。另外在联合国安理会中，俄罗斯和中国将反对对伊实施制裁。由此看来，从国际能源组织将伊朗问题提交安理会到对伊朗实施制裁的过程将不会一蹴而就。也就是说短期内造成伊朗石油出口大规模中断的可能性相对较小。但也不排除在此过程中双方剑拔弩张的情况发生，况且还有伊拉克、尼日利亚等国的局势也并不乐观。这有可能使得近期市场供给中断的忧虑加重，从而国际油价大幅波动的可能性增强。

　　综合各方面因素，料NYMEX原油价格本月将呈现宽幅振荡走势。以4月原油合约为例，若局势发展顺利，油价将下跌，目标位在56美元处，58美元附近有较强支撑。但是如果局势进一步恶化，油价将会调头向上。总体振荡区间在56至68美元之间。

　　图十一：

　　EIA原油价格走势预测

　　

EIA原油价格走势预测走势图(资料来源：EIA)

　　

　　第二部分：燃料油市场走势分析

　　一、行情回顾与当前走势

　　图十二：

　　

NYMEX原油与燃料油走势对比图(资料来源：北京中期)

　　

　　2月份，沪燃油期货价格冲高企稳。春节假期过后开盘的第一天，期价便站上了历史高点。其中主力5月合约2月6日最高曾上探至每吨3619元，最终收在每吨3591元。本月低点出现在2月16日，当日最低触及了每吨3281元的低位。至2月28日，期价最终报收在每吨3358元。月内波动幅度达112元或3.3%。期价总体每吨回落了88元或2.6%。

　　虽然国际油价大幅回落，但国内燃料油由于进口成本较高，再加上国家能源价格体系改革预期增强等因素，支撑了沪燃油期价，使其较国际油价更为抗跌。目前主力5月合约期价在每吨3300元至3500元之间做区间振荡整理走势。

　　二、相关市场与国内基本面

　　新加坡市场

　　虽然近期国际原油价格大幅走软，拖累了燃料油的绝对价格，但新加坡燃料油较中东迪拜原油的裂解差价一直保持相对坚挺。据不完全统计，黄埔本月新加坡燃料油进口量在50万吨上方，比上月增长13.6%，该水平为近期高点，提震了新加坡价格。市场预计3月份到货量在150-160万吨左右，这一数字较2月份到货量下降了三分之一，并且也低于去年同期水准。另外，近期数据显示，新加坡燃料油库存降至1228.9万桶，较之前的19个月高点减少了160.5万桶或11.5%。下旬，由于市场点价兴趣活跃，价格波动较为剧烈。

　　由于3月到货量较少，目前市场的注意力已经转向后期。且当前价位较高，在一定程度上阻碍了来自中国买家的兴趣。春节之前中国买家因为补库的需要增加了购买力度，所以当前库存还处于较高水平。但随着节后中国电厂、炼厂的陆续开工，对燃料油的需求也将逐渐升温。这将对新加坡价格形成支撑作用。因此，料后市新加坡燃料油价格将继续表现出较国际原油坚挺的走势。

　　国内市场

　　总体来看2月份国内燃料油市场价格较为平稳，黄埔市场上进口混调180CST燃料油库提实际成交价在每吨3400元左右。春节过后，市场交投气氛清淡，电厂等终端用户开工率不高，再加上较高的价格和一部分之前的剩余资源导致了终端用户观望气氛浓厚。另外，许多用户由于不堪价格持续高位转而寻找替代燃料，例如市场上适合电厂使用的国产重油销售就比较顺利，但是资源量并不大。

　　由于春节前国内商家的补库行为，使得目前整体库存水平较高，中国买家在新加坡市场的购买仍然乏力。不过商家表示，尽管目前需求不旺，但有迹象表明电厂、炼厂等终端已经准备开工，似乎对出现供过于求现象不用太过忧虑。加上本月直馏油进口量下降，预计后期供应会相对紧张。

　　图十三：

　　

沪燃油与黄埔现货价差图(资料来源：北京中期)

　　　　随着外盘原油的涨势，再加上节后国内资金的注入，使国内沪燃油期价短期内涨势迅猛。期现差价不但出现了正值，而且最高时达到了前所未有的162元，炒做行为明显。随着获利回吐与持仓量的减少，期价逐步回落，而期现差价也随之收窄，恢复至负值。但目前价差较之前平均水平相比，仍有进一步回落的要求。由于近期众多因素支撑了国内现货价格使其较为坚挺，料后市沪燃油期价将因此承压。

　　此外，据发改委预测2006年成品油消费预测增长5.4%至7%。国内低限消费量将达到17724万吨左右，同比增加900万吨左右。总体来看，2006年国内成品油加工能力总体偏紧，成品油供应依然趋紧。按成品油收率60%计算，为保障国内成品油供应，2006年原油加工量需要增加1500万吨左右，达到30000万吨。原油消费量接近31500万吨。目前两大公司炼油装置基本满负荷运行。2006年需要新增1700万吨炼油能力，才能满足成品油生产的需要。

　　因此，在国际油价居高不下，国内供求状况总体趋紧的形式下，成品油定价机制的改革以及燃油税的开征等多个因素将决定油价上涨成为今年的主要趋势。有消息显示，发改委已经在着手改进和完善成品油价格形成机制，盛传已久的燃油税也有可能在年内出台。而海南省已经从3月1日起上调了燃油附加费，汽油燃油附加费将由原来的每升1.10元上调为每升1.42元；柴油机动车根据不同用途也将按不同标准上调燃油附加费。现在油价每升已涨至6元多。

　　三、后市展望

　　近期新加坡市场燃料油价格较为坚挺，库存下滑且预计3月份到货量较少。后市其价格将会得到支撑。而国内由于进口成本较高，且需求出现回暖的趋势，现货价格也一直保持在高位。再加上今年国内市场对国家能源价格体系改革的预期较强，促使沪燃油期价不敢轻易回落。相较于新加坡价格将会表现的更加坚挺。

　　总体来看，沪燃油走势还将继续跟随国际原油价格，但将显现出明显的抗跌性，上升空间远大于下跌。在这个时候选择适时做多将会更加稳妥。从目前情况来看，沪燃油后期振荡上升的可能性较大。主力5月合约第一压力位在3480元，第二压力位在前期高点附近3600元一线；下方3300元支撑较强。

　　北京中期 李哲

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