2005年国内外期货市场原油和燃料油回顾与展望

　　2005 年，国际原油市场和国内燃料油市场延续了与2004 年相似的基本面，国际原油期货价格在市场预期供给增加不足、全球需求强劲的基本面因素影响下继续走出了单边的上扬行情，并一举突破了美国原油合约上市以来的最高价。上海燃料油期货价格与国际原油期货价格继续保持了较好的联动性，从2005 年全年来看，尽管燃料油价格出现了对原油价格的相对强势，但根据统计，两者的相关性仍达到了0.86，除去影响原油市场的季节性因素，两者的相关关系将更高。鉴于原油期货价格对燃料油期货价格的指示作用仍然没有改变，并预计将继续对燃料油期货价格产生决定性影响，因此，分析国际原油市场、进而对原油期货价格的回顾与预测将成为本报告研究的重点。但燃料油市场本身的特点仍不能被忽视，尽管在全球原油价格走势的影响下，燃料油需求结构的变动、国家政策的把握对燃料油价格的影响居于次要地位，但这些因素已经并将继续对燃料油价格产生一定程度的影响。因此，报告还将对这些因素进行适当的分析。

　　一、2005 年国际原油和国内燃料油期货交易情况回顾

　　1、2005 年国际原油期货交易情况回顾

　　2005 年国际原油期货交易延续了2004 年的涨势，价格从年初的42 美元/桶起涨，至八月末九月初创出新高70.8 美元/桶后逐渐回落至低点55美元/桶附近，之后在55-62 美元/桶之间振荡，年末收于61 美元/桶。

　　2005 年行情大致走势如下：一季度由于受冬季取暖油供应紧缺影响原油价格被推至58 美元/桶以上；二季度消费淡季，且原油库存增加，油价逐步回落；接着进入夏季美国驾车旅游高峰，汽油需求强劲，加上飓风因素，原油价格上涨至60 美元/桶之上；其后由于飓风消退，炼油产能有所恢复，油价小幅回调；但接着飓风袭击又起，加上炼厂事故不断、产油国工人罢工、局势不稳定等因素，油价再度飙升，8 月底9 月初的Katrina飓风，使墨西哥湾的石油生产设施遭到严重破坏，原油价格突破70 美元/桶，使今年年初以来油价涨幅达到近70%；之后由于夏季用油高峰的结束，油价高涨引起的预期油品需求下降，汽油库存大幅增加，且同时国际能源署联合各国普遍释出原油、燃料油库存，而炼厂的产能又开始逐渐恢复，原油价格在多个利空消息影响下应声滑落，之后冬季来临，但由于美国主要取暖油地区的东北部气温高于正常水平，使得取暖油的消费高峰并未来临，油价继续下滑并顺利跌破60 美元/桶，之后回绕天气因素油价在55-62美元/桶之间小幅波动。

　　

走势图

　　2、2005 年国内燃料油期货交易情况回顾

　　上海期货交易所燃料油期货价格自年初2000 元/吨起涨，至10 月中旬创出3300 元/吨左右的最高价，之后振荡回落至目前的3000 元/吨附近，价格走势保持了与原油的相似性，但在阶段性的上涨与回调幅度、创出新高的时间上存在一定的差别。如第二季度原油价格受消费淡季的影响，回调幅度较大，而燃料油的消费量并未出现大幅减少，回调幅度不大；又如原油价格因墨西哥湾受飓风袭击而创出新高，但燃料油的供应忧虑并未随着飓风袭击的结束而缓解，相反，在飓风袭击墨西哥湾后，新加坡燃料油库存不足和来自中国的强劲需求继续主宰了燃料油市场，并导致燃料油期货价格创新高的时间发生在10 月中旬，年内最高涨幅为65%左右。之后价格跟随原油价格回落，但回落的幅度远小于原油，原油价格在新高70.8美元/桶回落至50.4 美元/桶，回调幅度达22%，而燃料油价格最低跌至2880 元/吨附近，回调幅度在10%以下，归因于燃料油市场的供应状况比原油市场更为紧俏，而对燃料油的需求却比取暖油更为强劲。

　　

走势图

　　二、影响2005 年原油和燃料油价格变动的主要因素

　　(一)影响2005 年原油价格变动的主要因素

　　1、世界经济

　　尽管国际原油价格高涨，但世界经济仍然保持了持续增长的势头。2005年，北美和大多数亚洲国家的经济继续强劲，日本持续十多年的经济衰退逐步得到缓和，各种经济指标开始显示良好的发展势头，欧洲国家也从最近一次的短暂衰退中复苏，尽管内需仍保持在相对较低的水平，但较低的长期利率、欧元的贬值和趋于增长的出口市场给欧洲经济的扩张提供了难得的机会。据OECD 最近一期的《经济展望》预计，今年OECD 国家的整体经济增长率达到2.7%。另外，中国和印度的经济也保持飞速发展，它们在世界经济中的地位与日俱增。

　　全球经济的迅猛增长，推动了原油和其他商品市场价格的大幅度飙升。

　　飙升的油价虽然在一定程度上妨碍了欧洲国家经济的复苏进程，但是在总需求依然保持旺盛的前提下，油价对经济增长的负面影响已经比以前大为减小。在一种充满活力的市场环境下，经济正变得越来越富有弹性。比如美国经济在遭遇飓风袭击和石油供应中断后飞快复原，并继续其强劲走势。2005 年世界经济的健康运行使市场对未来的经济增长形成了良好的预期，在这种背景下，由供求关系决定的原油价格飙升便具有了可靠的基础。经济增长成为2005 年油价高涨的基本因素。

　　尽管如此，石油价格高企仍然是一个全球性的潜在危险。油价居高难下加大了成本推动型通货膨胀的发生概率，从而也将使短期利率得到提高的可能性增大，这将对国内需求已经较弱的国家和地区经济造成不利影响。如果由此导致房地产市场的降温，其连带效应将使世界经济有可能发生衰退的危险。正是这个因素，8 月末9 月初以来，由油价高涨引起的需求预期的下降不仅直接影响到油价的大幅回调，而且还使市场产生对世界经济可能降温的预期，加剧了油价的进一步走弱。

　　2、原油供应

　　据最新估计，OPEC 已探明储量占全球已探明储量的78%，达到9000亿桶，这些储量集中在中东地区，其中沙特阿拉伯、伊朗和伊拉克的已探明储量占OPEC 总量的57%，但是由于过去30 年OPEC 对新的炼油厂缺少投资，使得产能没有显著增加，为维持日益增长的原油需求，OPEC 不断提高产量配额，并提高实际生产量，这使得OPEC 的剩余产能一直处于下降势头，据乐观估计，目前OPEC 的剩余产能仅150-200 万桶/天。另外，非欧佩克地区的原油生产量连续数月处于下降势头，预计2005 年平均日均增长供应量70 万桶，低于2002 年到2004 年的年间日增长量。尽管俄罗斯石油产量数据显示该国石油工业在经历了近一年的疲弱后出现温和复苏，但2005 年石油产量增长率仍不会达到以往的10%以上，据估计，2005年俄罗斯的石油生产量增长率仅有1-2%。世界石油剩余生产能力已经达到了30 年来的最低点。

　　原油产量(百万桶/天)

　　

原油产量

　　3、原油需求

　　世界经济保持平稳增长，原油需求保持强劲，但需求的增长率出现下降。2005 年第一季度，原油需求每日达8410 万桶，但第二季度消费淡季，全球原油需求大幅下降至8190 万桶/天，第三四季度，原油需求依然相对较为疲弱，主要归因于几个临时性的因素。一是飓风袭击不仅导致了供应中断，而且也使部分地区的需求也受到了影响；二是冬季温和天气导致的取暖油需求低于平均水准。OECD 国家第三季度的原油需求增长率折合成年率仅为0.3%，第四季度估计继续下降到0.2%。中国的需求增长率在同一时期也出现下降，2005 年9 月份，中国对原油的需求同比增长8%，而到了10 月份，增长率下降到5.2%，增长率比2004 年大幅回落，部分源于炼厂因国内成品油限价政策不愿最大化生产所致。IEA(国际能源署)11 月月度报告继续下调了全球05 年需求预期，2005 年全球日需求量增长下降9 万桶至126 万桶/天，预计2005 年平均世界石油需求日均增长为17万桶，年增长率为2.1%，低于2004 年的3.2%。

　　

世界原油需求