大豆市场巨大供给压力 期价仍处于震荡筑底阶段(2)

　　2、天气因素理所当然成为下半年影响行情的最敏感和最不确定因素

　　在美国农业部最新公布的美国大豆播种面积报告中，2006/07 年度美国大豆播种面积为74.93 百万英亩，尽管低于3 月份76.9 百万英亩的数字，但和历史数据比，仍然是仅次于2004/05 年度75.2 百万英亩的最高播种面积。

　　在播种面积基本稳定的前提下，单产水平对总产量的影响更大。按照趋势单产水平看，新年度大豆单产可能达到41 蒲式耳/英亩，与6 月份USDA 预估的40.7蒲式耳/英亩比较接近。但是大豆生长最关键时期在7 月底以后，因此三季度的天气是影响中期行情发展的最敏感和最不确定因素。

　　下面我们通过分析大豆生长的良好率状况来推测未来可能的单产状况。把截止到6 月底的大豆生长良好率状况和历史同期数据比较我们发现，与06 年6 月底良好率水平比较接近的年份的最终单产处于38.1-42 蒲式耳/英亩的波动区间，对应于6月报告中的30.8亿蒲式耳的产量将会出现的变动大约在28.8-31.78亿蒲式耳之间，在消费保持不变情况下，库存消费比将处于15%-25%之间，这种变化将引起价格的变动区间也将是相当明显的，历史上15%的库存消费比对应的价格达到670 美分/蒲式耳左右。结合历史数据看，正常的天气因素可能在未来的两个月中引起价格波动的空间在以620 美分/蒲式耳为中心的上下100 美分区间之内。

　　3、关注大豆期货上的资金对CBOT 大豆远期期货价格的支持

　　在整个商品期货普遍上涨背景下，对大豆品种期货价格的影响也以积极为主，尤其是在资金流动性充裕的环境下，整个农产品期货上也积聚了比较多的资金。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)第二季度农产品期货和期权交易量创下纪录。玉米的生物能源题材吸引资金涌入，玉米期货合约第二季度总成交量创下11,973,980手的纪录。今年以来，欧洲最大的农产品期货市场———泛欧交易所衍生品市场　　(Euronext.Liffe)，整个农产品期货成交量也大幅飙升，原因是小麦有望成为欧洲乙醇生产的主要原料，小麦行情极端活跃。

　　大豆也同样受到这样的风潮的影响，在最近三年以来，CFTC 公布大豆期货总持仓规模稳步增加，尤其是进入06 年度以来，尽管整个大豆期货价格波动幅度不大，但资金增长仍很明显。6 月30 日CBOT 交易所曾创下有158 年历史的CBOT交易所的大豆期货合约成交的天量，成交愈20 万手。当日大豆成交量为200787手，超过4 月28 日创下的记录193534 手；另外，豆油期货成交量也创记录，达到81204 手，此前的记录为05 年2 月22 日的78559 手。显然资金对整个通膨背景下，对价格相对较低的农产品有一定的乐观预期，再加上由于生物燃料的技术发展，这将对农产品的整体需求带来的巨幅的增长，因此长期来看，农产品期货普遍具有很大的上涨空间。而中短期可以关注大豆期货上的资金量增长状况，把它作为关注农产品期货受到资金推动发动行情的一个窗口。

　　(二)国内连豆期货行情分析

　　1、国内豆类现货价格还可能维持一段时间的低迷状况

　　中国豆类需求曾在03/04 年出现过一波飞跃式上涨，但经过前几年的快速扩张，目前总体发展趋于平稳。中国大豆产业的最大行业仍是榨油业，大豆下游产品豆油、豆粕消费还都是以传统的食用和饲用为主。当前国内年大豆压榨能力远远过剩，在进口大豆供给充足的情况下，下游产品供给明显超过需求，各地港口和油厂的大豆库存增长很快，因此有效抑制了现货价格的上涨。而上半年养殖业的情况并不很好，国家统计局最新发布的统计数字显示，2006 年1 到5 月，全国市场生猪、活鸡和鸡蛋价格大幅度下降。和去年同期相比，前五个月市场生猪价格下跌19.8%，活鸡价格下跌12.5%，鸡蛋价格下跌11.9%。预计在以后的一段时间里，中国养殖企业的调整可能还会持续，豆粕消费量并不会产生突飞猛进的增长。

　　2006 年以来CBOT 大豆走势受到豆油价格的推动作用相当明显，豆油在压榨中的利润比例增加，这与豆油的工业需求增加有关。但是，从国内目前生物燃料发展的基本状况看，还没有实质性增加对豆油的需求，包括对玉米的生物燃料需求的实质性增加也还需要一段时间，这也是近期国内农产品期货普遍弱于外盘的一个很重要原因。因此，从这个角度看，今年下半年大豆产品还没有具备完全受其他工业、能源价格走高而直接推动走高的动力，国内大豆下游产品消费更多还是要集中在传统需求上，不过由于下半年进口大豆将更集中在美国，所以国内期货价格走势可能更紧密的跟随美盘。