连豆期价大Ｃ浪延绵不断 牛市孕育还尚时日

　　一、行情回顾与分析

　　(一)国际市场回顾

　　1月份是全面炒作南美天气的时期，而今年南美天气在1月份就出现转好，并一直持续到2月份，处于关键生长期的大豆作物得到较为充分的雨水滋润，主产区天气基本正常，大豆总体长势良好，美国农业部连续5个月维持巴西和阿根廷大豆总产量在9900万吨的预测数值不变，该数据已创历史新高。基金原想凭借南美天气炒做的计划完全破灭。2006年第一个月的大豆期货价格在新年指数基金进场的利多炒作告一段落后，伴随着阿根廷的一场有效降雨以及对USDA月度报告利空的预期，再次从月初上冲的高点转头下跌，形成宽幅震荡的走势。其间，美盘基金在南美降雨到来之前迅速减少了多单，到农业部报告出台后立即转空。虽然在月末几天由于南美天气的炒作出现了反弹，但整体感觉，走势比较疲弱。

　　进入2月随着春回大地，各种候鸟开始向北方陆续迁徙。而候鸟在迁徙途中再度成为传播禽流感疫病的媒介。进入2006年，已有近20个国家出现了H5N1型禽流感，除大洋州以外，亚洲、美洲、欧洲、非洲均无一幸免。联合国食品农业组织预测，由于今年禽流感相继袭击欧洲，非洲以及中东地区，今年世界禽肉的消费数量将会减少300万吨至8180万吨。欧盟委员会于3月29日提议，对因禽流感恐慌遭受损失的禽类和蛋类生产进行财政补贴。 根据欧盟委员会的提议，欧盟将从财政预算中拨款，支付成员国补贴总额的一半，具体补贴办法由各成员国根据自身情况制定。该建议将提交欧洲议会和欧盟成员国农业部长理事会批准，之后各成员国将各自的补贴措施报欧盟委员会批准。受此影响，CBOT大豆在整个2月份窄幅整理，继续表现为震荡筑底的行情。

　　3月CBOT大豆在农业部供需报告中高库存的打压下弱势整理。基本面上看由于美国大豆的周出口数据一直未见好转，USDA报告再度下调了美国大豆的年度出口预期，使得美国大豆的期末库存上升至5.65亿蒲。全球植物油库存创纪录水准，美国种植带天气良好，及南美大豆可能获得有史以来最好丰收的前景都令市场的供给异常充分。月末几天，美豆曾一度弱势反弹，因德国《油世界》日前表示，尽管发生禽流感，但全球豆粕需求保持强劲，世界四大豆粕出口国2006年1至2月豆粕出口总量为770万吨，较2005年同期上升120万吨。并预期巴西2005/06年度大豆产量将介于5,400-5,600万吨，低于2月时预期的5,600万吨； 预期阿根廷2005/06年度大豆产量为3,900万吨，较2月时预期减少70万吨，2004/05年度实际产量为3,960万吨。由于这些数据均较3月美国农业部报告有所下降，令市场在庞大库存压力的预期下略有喘息。

　　4月初受美国农业部在3月31日公布的本年度种植面积大幅增加预测的影响，CBOT大豆在月初即大幅下挫，并于10日美国农业部报告出台前探得近五个月来的低点。在报告正式公布之后，虽然总体依然利空，但是其作用已经被盘面所消化，因而再次当作利空出尽而后逐渐开始反弹。期间美盘在周边金属，原油等市场的强劲带动下走势较连豆更加凌厉，最后一个交易日在投机买盘的推动下再度形成向上跳空，从而摆脱了前期的震荡区间延续反弹走势。

　　5月全球大豆市场尽管市场热点较多，看多人士蠢蠢欲动，但全球大豆及大豆产品价格波幅有限，CBOT大豆价格依然维持在580-620美分的交易区间中，这是自去年6月底大豆大B浪反弹后，第11个月维持在580-620美分的主要交易区间内运行，在这11个月中，期价也短暂离开这个区间，高价曾达到640美分左右，低价在540美分左右，但是显然最终均没有有效突破价格箱体。5月上旬，受周边商品市场，特别是

原油价格达到70美元/桶以上的水平，国际金属价格暴涨等因素的影响，CBOT大豆维持在600美分以上的交易区间波动，与此同时，巴西农民不满意目前的大豆低价，采取阻断交通、游行抗议等方法阻止正常的大豆贸易，导致市场担忧供应中断，这些因素部分支撑了大豆价格。当然市场上也有利空消息的打压，南美大豆基本形成了丰收的格局，巴西大豆略低于产量预期，而阿根廷大豆基本达到了产量预期，南美大豆产量与去年相比，基本持平，约为1亿吨左右。美国大豆播种面积大幅增加400万英亩，且春播天气异常理想，土壤墒情近乎完美，5月12日的大豆供需报告再次显示了高库存的压力，所以从5月12日开始到月末，CBOT大豆价格从交易箱体的顶部又开始向交易箱体的底部运行，即从620美分向580美分运动。

　　6月份初美豆触及近月低点后，出现反弹，对未来炎热干燥天气的担忧是上涨的主要动力，同时场外其它大宗商品的反弹以及出口销售数量的强劲也增加了支撑。但是美国大豆产区天气的理想极大缓解了之前的担忧，同时国际能源和金属价格破位下行的打压下，此轮反弹昙花一现，7月合约在冲击到611美分后大幅回落，重新向580美分的箱底下挫。天气市没给多头带来机会，直到6月26日，美国大豆电子盘中，7月合约已跌破580美分的箱体下沿。

　　(二)大连市场回顾

　　大连大豆在新年的第一个交易日大幅高开高走，并终以涨停报收。但是随后的整个一月份里由于美盘与此同时，国内大豆也停止了上涨步伐，主力5月合约在上试2800未果后，在美盘的牵制下回落。在下跌的过程中虽然多头进行了多次防御性反击，但是终于在USDA报告再度大幅上调大豆产量及库存后进一步扩大了跌幅，此后进入技术型整理。

　　2月初中国的春节长假期间美盘大豆宽幅震荡，加之周边商品特别是黄金，有色金属等工业产品一路凯歌，刺激了连豆在春节后的第一个交易日的大幅飙升。不过好景不长，随着阿根廷的降雨以及场外商品的大幅回落，连豆期价也随之暴跌，令前3个交易日的振幅高达近300点！也把交易者的悲喜放大到了极至，追涨杀跌者真是欲哭无泪，这也是此后连豆的交易量一落千丈的原因之一。连豆在2月份加速向远期合约移仓，9月合约很快替代5月合约成为市场主力，但是由于玉米品种的火暴行情吸引了部分资金，总持仓量大幅减少，人气渐失。

　　3月份以来国内不少地区家禽饲料销量较2月份同期下滑30%左右，多者在50%；养猪业继过去两年迅速扩张之后面临供应过剩的问题，国内猪肉价格走软亦打击了动物饲料的需求，近期国内猪饲料销量也出现持续下滑的走势，3月份较2月份同比下滑幅度也达到了20%-30%。截止三月末，东北产区农民手里还有30%的大豆囤积，春耕即将展开，许多大型收购企业又因生产效益的下降而暂停收购，进口大豆价格趋跌，农民终于开始以较低价位出售手中的余粮，令收购价继续回落，连豆的价格阴跌不断，但是我们可以看到，三月以来，禽流感的威胁在逐渐减弱。中国海关总署数据显示，三月份中国进口了260万吨大豆，这是2006年以来大豆进口首次出现增长，三月份中国的大豆及饲料采购量增长了27%。同时美国食品安全检验局检查了中国的家禽产品处理网络，同意自5月24日起，中国可以向美国出口熟的家禽制品，但这些家禽必须是在经过鉴定的国家屠宰。 这也在一定程度上支撑连豆从月内低点反弹。

　　4月大连大豆总体交易仍不活跃，日交易量始终不足10万手，国内需求依然不见好转，连豆走势一直较美豆疲弱，仅在本月的最后一个交易在豆粕合约的带动下大幅扬升，形成了探底回升的短期底部形态。月初受美国农业部在3月31日公布的本年度种植面积大幅增加预测的影响，内外盘联袂下跌，并于10日美国农业部报告出台前探得近五个月来的低点。在报告正式公布之后，虽然总体依然利空，但是其作用已经被盘面所消化，因而再次当作利空出尽而后逐渐开始反弹。

　　5月连豆的走势表现为冲高后回落盘整，5月上旬国内“五一”长假前后，各地豆粕价格有所反弹，大致反弹了约100元左右，同时东北地区大豆播种受到严重干旱的影响，黑龙江北部地区尤为严重，黑龙江地区大豆播种面积减少10-15%以成定局，而中国华北地区大豆播种面积也呈锐减的态势，中国农民今年更倾向于种植玉米。这些因素短期内支撑了连豆价格。但是在美国农业部5月供需报告利空的打压下，处于历史高位的库存，使得连豆跟随美豆回落。我们在五月发现了一个值得注意的现象，就是从5月下旬开始，大豆市场的走势受到能源和金属价格走势的直接影响，能源和金属市场价格能否继续维持高位左右着短期大豆走势。国内外的大豆在各种因素的共同作用下出现盘整，方向性不明朗。

　　进入开始炒作天气的6月份，连豆在主产区旱情得到缓解的情况下频创新低，同时也受到周边品种放量下跌的影响，6月1日大连大豆大幅下跌，国内大部分品种出现暴跌，尤其是铜和油等工业品，造成了大豆市场多头的恐慌性抛盘。虽然其后的几个交易日略有反弹，但是在天气良好、需求不振的打压下，大连大豆依然没能摆脱弱势格局。直到6月26日，连豆跌破了2600的整数位，逼近6月1日的低点。整个6月，连豆的交易量和持仓大幅减少，成交量创出历史新低，市场人气涣散，弱势格局没能改变。

　　二、目前大豆的基本面情况分析

　　(一)美国农业部公布的美国大豆结转库存一直处于历史高位

　　3月31日美国农业部公布新豆种植面积报告：新年度大豆播种面积出人意外的调高至7690万英亩，比市场的平均预测高出280万英亩，比去年增加了479.5万英亩，这将是历史上最大的种植面积。根据美国农业部月度供需预测报告的库存数据显示，2005/2006年度美国大豆结转库存就已经达到了5.65亿蒲式耳的水平，在播种面积增幅如此之大的情况下，单产如果接近趋势单产的话，新年度的大豆库存增幅可想而知，6月份月度供需报告显示，2006/2007年度美国大豆结转库存预测值已高达6.55亿蒲式耳。从以下两图来看，今明两年大豆结转库存达到十多年来的新高，而CBOT大豆价格在十年中，比往年大约高了100-150美分在左右。

　　美国农业部大豆结转库存走势图(1996-2006)

　　

美国农业部大豆结转库存走势图(来源：北京中期)

　　十年来美国大豆走势(1996-2006)

　　

十年来美国大豆走势图(来源：北京中期)

　　(二)北半球大豆春播情况

　　整个北半球的春播情况来看，美国大豆春播非常顺利，进入了天气炒作阶段，美国的天气一直很好，截止目前并没有任何有威胁的天气状况。从今年美国农业部公布的大豆播种进度、出苗率和优良率来看，情况较往年理想的多，而且好多指标创出近年来新高。6月27日美国农业部首次公布了大豆的扬花率，为6%，去年同期为5%，五年平均为4%。由此可见，大豆的生长状况非常好，好去去年同期甚至5年平均水平。

　　美国农业部大豆生长状况报告

截止日期	种植进度			出芽率			优良率
	本周	去年同期	5 年平均	本周	去年同期	5 年平均	本周	上周	去年同期
06\06\25				97	96	92	67	67	59
06\06\18	97	96	94	92	91	86	67	67	63
06\06\11	94	94	89	84	83	75	67	70	64
06\06\04	89	89	81	70	67	58	70		62
06\05\28	79	79	68	42	47	39
06\05\21	55	63	51	17	25	23
06\05\14	33	43	35	9	10	10
06\05\07	18	24	19
06\04\30	10	8	7

　　但是在播种初期中国大豆春播情况令人担忧，华北地区大豆播种面积锐减，而东北大豆主产区大豆播种面积低于去年10-15%左右。同时黑龙江北部主要是黑河一带的大豆产区干旱严重。截止到6月初，黑龙江北安市以北，大豆单一作物区，播种面积占总播种面积的50%弱，出苗率为播种面积的10%左右。但是6月6日芒种时节开始，黑龙江大豆产区普降透雨，给农民以补种的机会，近期旱情得到了极大的缓解。

　　黑龙江省干旱地区示意图

　　

黑龙江省干旱地区示意图(来源：北京中期)

    黑龙江主产区大豆出苗情况

　　

黑龙江主产区大豆出苗情况图(来源：北京中期)