CBOT大豆回吐天气升水 豆类市场再次显现疲态(7)

　　截至6 月20日的一周，在CBOT 豆油期货和期权上，商品基金持有净多单22343 手，比一周前减少24041 手，其中多单数量为49,162手，比一周前减少了-24041手，空单数量为26,819 手，比一周前提高了7,633 手，空盘量为274,033手，一周前为283,576手。

　　商品基金在CBOT豆油期货期权上净持仓

　　

商品基金在CBOT豆油期货期权上净持仓(来源：CFTC)

　　国际基金在CBOT 豆油期货和期货期权上持有净多单，在天气市炒作之中，期价上涨动力不如平空单引发上涨的强烈，因此，豆油上涨幅度远不如大豆、豆油期货。

　　六、小结

　　随着国际金融市场普遍预期美联储将会在6 月28、29 日把利率从5%上调，同时会把美国银行间的隔夜拆款利率至多上调0.5%，为6 年来的最高升幅。美国高利率前景无疑推动了美元强势，这使得受金融属性影响的商品市场有所承压。而美国主产区天气良好，利于美豆初期生长，这使得摇摆于“美元势”与“天气市”的夹板之间的豆类市场，在两者同方向利空作用力推动下，选择下滑。

　　目前的一些主要利空因素尚需时间消化，而潜在利多因素同样需要时间来激发。豆市向上突破的行程将更为蜿蜒而复杂。故豆市的涨势尚需要一段时间。

　　首先，南美豆正集中上市、尚未完全销售。巴西因产区农民举行抗议活动，五月份巴西大豆销售进度缓慢。这虽然对近期的豆价有短期的支撑，但其供应压力会延续到后期。而往往美国人在南美大豆上市时候倾向压低豆价以打击南美种豆积极性，因此，在南美豆销售完之前，大豆欲涨还难。

　　其次，"天气市"的炒作虽然已经开始。但是，目前美国大豆主产区的天气仍非常适合播

　　种，短期还呈现一定的利空效应。天气预报美国夏季偏干旱不利于大豆生长，而这也需要一定的时间去兑现。

　　第三，六月份中国的养殖业恢复缓慢。虽然禽畜养殖较前期有所好转，但是目前对饲料需求的拉动仍非常有限。国内养殖业的恢复同样需要时间。

　　在国际大宗商品市场波动剧烈的同时，美国基金净持仓反复变化，CBOT豆类市场也出现了较为明显的振荡行情，体现了来自国际大豆市场供需基本面的庞大压力。尽管当前进入南美大豆上市高峰季节，但来自巴西豆农的抗议活动使得部分贸易转至美湾港口，一定程度上又成为支撑美盘豆价的因素之一；而现阶段美国中西部大豆产区天气状况适宜播种的进一步展开，但中长期气象预报对于今年夏季的旱情多有担忧。随着夏季的来临，传统的天气炒作阶段将随时展开，届时，不排除基金继续入市做多推高豆价的可能性。

　　结合国际环境，预期豆市的真正涨势将相逢在南美豆售完之后，基金炒作美国大豆主产区夏季天气及新豆种植面积之时。届时，美盘将借天气炒作带动国内豆类市场期价上涨，而国内养殖业饲料需求的恢复也将有了较大的进展，这将会在基本面上支持其涨势。

　　当前宏观经济环境较为良好：虽然美元近期暂时反弹，但我们依然长期看贬美元，商品市场的“牛气”在宏观环境之中还是有根基的。同时，工业品价格的高企和农产品价格低迷的格局不会长期持续下去，低价的农产品将逐渐表现出投资价值。随着国内继续紧缩政策，工业品和农业品之间价差有望缩小。

　　随着作物生长进入关键生长期，天气因素影响将日益加剧，市场每日的天气预测变化仍将是影响市场价格变动的主要动力。如果生长期间天气继续保持良好，则大豆价格将进一步下挫，而一旦天气出现任何问题，则价格将有望突破目前的震荡区间走强。

　　目前看中西部产区大豆生长情况好于去年，而天气预测显示中西部产区近期天气总体仍将保持良好有利作物生长。不过，美国国家气象局预测称美国中部和南部大平原的旱情可能仍会持续并加剧，旱情有可能会扩散至中西部产区。因此，大豆市场随时可能会因为天气的变化而出现突破行情。

　　由于近期美元强势、美国主产区天气利空，豆类市场在底部盘整尚需一段时间，投资者需耐心等待，并继续关注美国种植和生长期天气变化、外部商品价格走势、美国锈菌病动态、6 月30 日农业部种植面积和季度库存报告、美国及南美农民销售进度、巴西农民抗议活动动态及政府举措、南美港口装运情况、中国油厂压榨利润变化及豆粕需求等。

　　中大期货 灵隐

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