CBOT大豆回吐天气升水 豆类市场再次显现疲态(5)

　　(二)利多因素

　　1、美国中西部产区天气进入炒作季节

　　天气状况无疑是未来几个月影响美豆价格的最重要因素。“天气市”往往对不利天气较为敏感、甚至夸大炒作，期价在这个时期通常表现为易涨难跌。据美国行业专家近期指出，近几周来，美国中西部地区迎来了急需的降雨，显著缓解了市场对干旱的担忧。但是长远来看，大部分地区的降墒依然面临短缺的风险；中西部大部分地区持续干燥，土壤亚层土墒情下降，在部分地区，缺雨量多达10 英寸，且不同的长期天气预报显示，今年夏季将比往年干燥；如果5 月底到7 月期间天气开始变得干燥炎热，那么单产将会受到极大的不利影响，因为届时大豆幼苗尚未长出稳固的根部。

　　有气象机构分析，2006 年至少美国平原部分地区及中西部玉米地带气候相对过去几年偏干。虽然干燥天气不会持续整个作物生长期，但预计夏季干旱现象将最为严重。

　　目前中西部产区未来天气仍存在不确定性，密西西比河流域以西的许多地区仍需要降雨才能保证玉米和大豆生长免受生长期间土壤湿度缺乏的威胁。美国国家气象局预测称美国中部和南部大平原的旱情可能仍会持续并加剧，旱情有可能会扩散至中西部产区。

　　

美国最近干旱监测图(来源：中大期货)

　　2、全球大豆播种面积预估下调

　　随着美国大豆主产区播种的进行，已经有迹象显示美国农业部的预估的大豆播种面积可能难以兑现。这主要是因为目前良好种植天气有望导致玉米播种面积增加，挤占部分大豆播种面积。此外目前大豆价格濒临低点，在低位区域运行，使得种植农场主利益受损失，也是导致播种面积不能兑现的原因之一。美国著名的私人分析机构，田纳西州曼菲斯城的Informa经济公司发布了更新后的播种面积预估数据，预计2006年美国大豆播种面积为7530万英亩。

　　当前市场预期美国农业部6 月30 日种植面积报告会调低大豆面积预测，市场普遍预测大豆面积会调低150-200 万英亩。

　　南美下一年度的大豆播种面积也有望下降。连续几年南美大豆产量由于遭遇干旱和亚洲锈菌等灾害的影响，收成始终不如预期，特别是当前南美巴西由于贷款利率居高不下，本国货币汇率走强，化肥价格上涨而大豆销售价格偏低等因素共同作用导致农民种植大豆基本无利可图，下一年度的播种面积有望大幅下降。据总部位于德国汉堡的油籽分析机构油世界的预计，今年秋季巴西大豆播种面积将减少140万公顷，巴拉圭大豆种植面积减少10 万公顷，只有阿根廷大豆面积仅会温和增长30 万公顷，南美播种面积总体下降。这将对远月大豆合约提供支撑。

　　2006/07 年度中国大豆播种面积下降已成定局。近期来，黑龙江产区持续晴好天气，产区各地的大豆播种进度明显加快，据悉东部地区已经基本接近播种完毕，而东北地区大豆春播仍在进行中。由于前期的低温干旱导致产区整体播种较正常年份偏晚5-7 天，预计整体播种完毕要到5 月底6 月初。据调查，2006 年黑龙江产区的大豆种植面积将比上年至少减少10%，部分地区减幅还将会接近20%；而今年东北地区国产大豆播种面积的初步预测降幅将达到400万亩左右。大豆价格下跌、燃料、化肥农资价格上涨是导致大豆种植收益下降的主要原因。此外，2005/06 年度以来，黑龙江产区大豆收购价格持续振荡下跌，使得农民种植2006/07 年度新季大豆的积极性大受打击。据估算，黑龙江农民每亩大豆生产成本比上年增加15 元以上，亩均收益只有75 元，明显低于稻谷和玉米，农民种植意向减弱。

　　3、锈菌病、蚜虫病抬头

　　巴西政府农业研究机构Embrapa称，受亚洲锈菌病影响，截止目前巴西05/06年度大豆产量将减少150 万吨。Embrapa 大豆研究人员称，这是亚洲锈菌病最严重的一年，是流行疫情。今年病菌爆发范围达到巴西大豆总面积的80%。巴西政府下次大豆产量预测可能将反映因病菌影响造成产量进一步大幅调减。

　　经风传播的锈菌会在温暖潮湿的环境中繁衍，病菌会造成叶子提前脱落，产量损失幅度会达到80%。亚洲锈菌病于2002年首次出现在巴西，尽管采取了保护性的农药喷洒措施，但疫情仍在继续蔓延。

　　美国农业部(USDA)称，今年到目前为止佛罗里达有12 个郡发现此病。 另外，阿拉巴马州也有5个郡、佐治亚有4个、德克萨斯州有1个郡发现了大豆锈菌病。

　　美国中西部一些产区已经发现低密度的大豆蚜虫病，虽然目前蚜虫密度相当低还无需喷洒杀虫剂，但仍密切关注蚜虫密度的变化。今年5 月底，明尼苏达州大学西北研究中心的研究人员确认该州出现了蚜虫病，这也是迄今为止在该州西北部发现蚜虫的最早时间。蚜虫病能够导致大豆的豆荚数量减少。

　　4、生物燃料需求强劲的推动偏多大豆价格

　　随着原油及汽油价格大幅攀升，乙醇这种替代型绿色燃料也越来越吸引人们的注意。受原油价格大幅飙升的驱动，今年全球生物柴油市场出现了强劲需求，其中欧洲以及北美生物柴油行业发展迅速，预计到2007 年底，美国生物柴油需求预计增长一倍，从目前的600 万吨增长到近1400 万吨，而欧洲诸国的生物柴油需求也将显著上升，由于欧盟的压榨产能都忙于压榨菜籽油，因而大豆的压榨量可能下降，相应的会减少大豆进口。然而如果欧盟增加豆油进口，有利于其他大豆出口国增加大豆压榨量；在生物柴油的原油之中，豆油占有巨大的比重，这也成为了基金大举介入CBOT 豆油期市的一个重要原因，前期豆油的强势也给大豆市场带来了明显的支撑，因而总体来说，生物燃料需求的增长对大豆的走势偏多。

　　按照美国能源署的要求，到2010 年，美国生物柴油的产能要从2004年的100万吨提高到1200 万吨，如以五成生物柴油的原料取自豆油计算，以豆油制成的生物柴油的产能在未来的6 年内，将会逐步增加到600 万吨以上，相比之下2005 年美国豆油的产量仅仅是909万吨。同样在欧洲在南美生物柴油的产量在未来的几年里将会以数倍的速度递增，这对大豆市场的利多作用是极为显著的。

　　5、全球大豆下年度供给将紧俏

　　分析机构油世界表示，2006/07 年度全球大豆供给要比当前年度大量过剩的情況紧俏，因为大豆产量预计仅会微幅增加，而消费量却会凌历上升。初步估计2006/2007年度全球大豆产量增加约300 万吨,总量达到2.33 亿吨，但全球总消费量将“急剧“增加约1,200-1,300 万吨。

　　6、亚洲船运费微涨继续支撑大豆升水

　　近期以来，亚洲船运市场逐渐临近夏季传统淡季，巴拿马船型运费始终处于徘徊的处境之中。中国钢铁企业和国际铁矿石生产商之间一度谈判没有进展，铁矿石对华装运量的下降成为船运市场贸易清淡的因素之一；新船数量的不断增加也使得船运费持续走软；不过由于目前仍处于南美谷物出口高峰季节，因而市场认为，中国对干散货如南美大豆的需求料将增加，这有望推动运费的上行。另外本周中国钢铁企业与国际三大铁矿石生产商达成了价格协议，这对于第四季度的船运市场可能将会起到一定的支撑。

　　

2004--2006年美国至中国巴拿马粮船运费价格日图(来源：中大期货)

　　7、通胀严重，农产品低价吸引基金进驻

　　当前，因美元过度发行而导致的世界性通货膨胀苗头越来越明显，这已经引起了全球商品投资者的高度重视，金属价格和能源价格不断创下历史新高，原材料价格的暴涨加重了初级产品成本向下游产品传导的压力，令投资者增大了对通货膨胀的担忧。

　　豆类商品虽然本身供应宽裕，但也要受到通货膨胀预期影响。商品需求有两类，一类是众所周知的“消费需求”，比如大豆的食用和榨油需求；另一类是不引人注意的“投资需求”，也就是说，有的人购买大豆目的不是为了消费，而是保存下来以供高价出售。投资需求在商品常态环境中不会表现出来，但是一旦出现通货膨胀苗头，或者市场普遍预期这种商品价格会上涨，则“投资需求”会迅速增加。在现货市场上这表现为“囤积现象”，在期货市场则表现为基金大规模购买。“投资需求”一旦被激发，会迅速改变商品供求现状。2003 至2004 年的国内大豆牛市运动过程中，贸易商囤积就对牛市拓展起到了决定性作用。当前美元持续贬值、工业品价格连续暴涨，已经吸引了大量场外资金进入商品市场。据标准银行的估计，到2006年年底，将会有1200 亿美元的资金将会投资与商品指数基金；而麦格理估计，目前流入商品市场的基金投资额达900 亿美元，而到今年底，这一数字将升至1300 亿-1400亿美元。

　　大量热钱流入商品期货市场寻找投资渠道，使得期货品种的金融属性增强，带动了整体商品期货价格的上涨，处于低位的农产品期货价格有理由继续成为指数基金觊觎的目标。

　　四、分类市场简述

　　大豆市场：

　　本周大豆市场价格基本稳定，局部地区小幅下跌20 元/吨。截止23 日黑龙江哈尔滨大豆报价2320元/吨，牡丹江2320元/吨，绥化2220 元/吨，佳木斯2220元/吨，讷河2240元/吨。港口大豆报价在2500-2550元/吨之间。目前，国产大豆依然维持交投清淡的局面，周边油厂因下游产品需求旺，大豆收购积极性整体不高，价格也相对稳定。

　　目前，国内沿海地区进口大豆到港量较为充裕，给本地区油厂带来持续的供应压力。据海关统计数据显示，5月份我国进口大豆到货量241万吨，但根据统计数据显示实际到港量接近320 万吨，预计6 月份大豆到时货量在340 万吨左右。目前养殖需求持续低迷，使得国内大豆市场供大于求的局面仍将持续。

　　近期黑龙江、内蒙古、吉林、山东、河北和辽宁的降雨量均超过常年同期，尤其在吉林和黑龙江省连续降水明显缓解旱情，干旱面积明显减少对于大豆苗情生长相对有利,这使得对大豆产区出现干旱的担心随之消散。

　　豆粕市场：

　　本周美盘震荡下行，连豆期货震荡盘跌，国内豆粕现货价格稳中走低。截止6月23 日，黑龙江集贤地区报1920-1940 元/吨，较上周跌20元/吨；辽宁沈阳地区2020元/吨，较上周跌20 元/吨；大连地区2000 元/吨，较上周跌40 元/吨；秦皇岛地区2040 元/吨，较上周跌20 元/吨；山东日照地区2100 元/吨，较上周跌20 元/吨；河南周口地区2110元/吨，较上周跌40 元/吨；张家港东海粮油43%蛋白报2080 元/吨，44%蛋白报2110 元/吨，较上周持平；宁波地区2100 元/吨，较上周基本持平；广西防城地区2060-2080 元/吨，较上周基本持平；广东地区2080-2100 元/吨，较上周持平；本地进口豆粕的到港和前期积压，目前销售压力较大。

　　目前各地油厂普遍有比较大的库存压力，出货意愿强烈，而饲料企业观望偏重，大多保持比较低的安全库存。本周深圳发现一例人感染禽流感导致香港停止从深圳进口活鸡，当地鸡价迅速下跌，加上进口豆粕的到港和前期积压，目前销售压力较大。养殖方面，据了解国内有的地区6 月份饲料销量较5 月份最低下降了30%，近日一些地区毛猪、鸡蛋价格回升主要是由于玉米价格上涨导致养殖成本较高、存栏量少，实际上饲料需求并不好。

　　据海关统计，2006 年5 月份中国共进口豆粕数量52576 吨，1-5 月份中国共进口豆粕550691 吨，同比增加1871.3%。据市场反映目前广东地区仍然有大量进口豆粕待售，根据最新的预报，近日青岛港到一船印度豆粕，另外本月21 日下午黄埔新港到了一船(约5 万吨)阿根廷豆粕，现没报价。黄埔港还有近4 万吨前期进口的印度豆粕没有销售，加大了本地油厂的出货难度。

　　周四美国农业部公布了截至6 月15 日的出口销售报告，报告显示当周美国2005/06 市场年度豆粕净销售量为87,400吨，比上周低了52%，比四周均值低了27%。出口量为116,800吨，比上周低了32%，比四周均值低了11%。在美国统计局的压榨报告中，5 月份美国豆粕库存量为30.35 万短吨，低于市场预测的37.73 万短吨以及上月的41.54 万短吨水平，这对豆粕市场形成支撑。本周国内鱼粉价格平稳，各港口普通FAQ 鱼粉报价在9700-9850 元/吨。目前国内和秘鲁鱼粉价差倒挂200 美元/吨左右，随着气温的回升，7、8月份将会迎来鱼粉需求量的高峰时期，对鱼粉价格形成支撑。

　　综上所述，目前国内大豆到货量庞大以及市场需求低迷对豆粕现货市场形成较大压力，短期内此种情况难以有改观，而近期美国大豆产区天气良好，无法给市场提供有利的支撑。

　　预计下周国内豆粕现货价格将易跌难涨，但由于成本较高，粕价跌幅有限。

　　豆油市场：

　　本周，国内豆油现货市场价格稳中有跌。截止23日黑龙江一级豆油报价5450元/吨，较上周五持平；天津一级5260 元/吨，持平；山东一级5280-5320 元/吨，下跌20 元/吨；张家港一级5400元/吨，下跌50元/吨；广州一级5360元/吨，下跌70元/吨。从整体来看，各地区市场需求疲软，市场观望气氛浓厚，各油厂库存压力较大。

　　近一周期间，国际原油和黄金价格继续在高位宽幅振荡，未能给予农产品期货市场明显的反弹动力，随着外盘相关油/籽期市进入徘徊整理阶段，国内厂商“跟盘”提价的行为趋于理性，而需求不振、库存趋增等基本面利空因素犹存，也对部分品种的油脂价格带来趋跌压力。但值得注意地是，国内新菜籽收购价格的持续大涨，而花生、棉籽等油料的供应进入断档期，加上养殖业总体形势仍不理想，打压相关粕价全面趋跌，仍对油脂市场构成底部坚挺支撑，市场认为，第三季度之前，我国食用油整体价格仍将在年内高位整理，但不排除部分地区、部分品种油价振荡加剧的后市风险。

　　五、国际基金持仓追踪

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)持仓报告最新显示，截至6 月20 日的一周，商品基金在芝加哥期货交易所(CBOT)的大豆以及豆粕期货期权上大量增持净空单头寸，并大幅度减持豆油期货的净多单头寸。

　　至6 月20 日, 国际基金在CBOT 大豆期货头寸上，较前一周减持多单6855 手，增持空单1988 手，基金净空单共计12072 手，而前一周则为净空单3229手。

　　CBOT大豆期价与基金净头寸关联图

　　

CBOT大豆期价与基金净头寸关联图(来源：CFTC)

　　截至6 月20日的一周，商品基金在CBOT大豆期货期权上持有17279手净空单，比一周前提高12333 手。其中多单数量为54,517 手，比一周前减少3,480 手，空单71,796手，比一周前提高8,853 手，空盘量为470,526 手，一周前为484,407手。

　　商品基金在CBOT大豆期货期权净持仓

　　

商品基金在CBOT大豆期货期权净持仓走势图(来源：CFTC)