大豆研究：摇摆于美元势与天气市的翘翘板之中(7)

　　截至6　月13日的一周，在CBOT 豆油期货和期权上，商品基金持有净多单46384　手，比一周前减少7876　手，其中多单数量为65,570　手，比一周前减少了4,405　手，空单数量为19,186　手，比一周前提高了3,472　手，空盘量为283,576手，一周前为291,058手。

　　

商品基金在CBOT豆油期货期权上净持仓走势图(来源：CFTC)

　　六、小结

　　随着本周美国CPI　数据的公布，国际市场已基本确定六月底美联储将继续加息，美元一度走强，商品市场也通过剧烈振荡来消化这一预期。数月以来，因金融市场波动剧烈，商品期货的金融属性对期价的主导作用表现得非常明显。豆市在沉重的基本面中，很大程度因金融属性之势而动。

　　目前的一些主要利空因素尚需时间消化，而潜在利多因素同样需要时间来激发。豆市向上突破的行程将更为蜿蜒而复杂。故豆市的涨势尚需要一段时间。

　　首先，南美豆正集中上市、尚未完全销售。巴西因产区农民举行抗议活动，五月份巴西大豆销售进度缓慢。这虽然对近期的豆价有短期的支撑，但其供应压力会延续到后期。而往往美国人在南美大豆上市时候倾向压低豆价以打击南美种豆积极性，因此，在南美豆销售完之前，大豆欲涨还难。

　　其次，“天气市”的炒作虽然已经开始。但是，目前美国大豆主产区的天气仍非常适合播种，短期还呈现一定的利空效应。天气预报美国夏季偏干旱不利于大豆生长，而这也需要一定的时间去兑现。

　　第三，五月份中国的养殖业恢复缓慢。虽然禽畜养殖较前期有所好转，但是目前对饲料需求的拉动仍非常有限。国内养殖业的恢复同样需要时间。

　　在国际大宗商品市场波动剧烈的同时，美国基金净持仓反复变化，CBOT豆类市场也出现了较为明显的振荡行情，体现了来自国际大豆市场供需基本面的庞大压力。尽管当前进入南美大豆上市高峰季节，但来自巴西豆农的抗议活动使得部分贸易转至美湾港口，一定程度上又成为支撑美盘豆价的因素之一；而现阶段美国中西部大豆产区天气状况适宜播种的进一步展开，但中长期气象预报对于今年夏季的旱情多有担忧。随着夏季的来临，传统的天气炒作阶段将随时展开，届时，不排除基金继续入市做多推高豆价的可能性。

　　结合国际环境，预期豆市的真正涨势将相逢在南美豆售完之后，基金炒作美国大豆主产区夏季天气及新豆种植面积之时。届时，美盘将借天气炒作带动国内豆类市场期价上涨，而国内养殖业饲料需求的恢复也将有了较大的进展，这将会在基本面上支持其涨势。

　　当前宏观经济环境较为良好：虽然美元近期暂时反弹，但我们依然长期看贬美元，商品市场的“牛气”在宏观环境之中还是有根基的。同时，工业品价格的高企和农产品价格低迷的格局不会长期持续下去，低价的农产品将逐渐表现出投资价值。随着国内继续紧缩政策，工业品和农业品之间价差有望缩小。

　　进入六月份，豆市的“天气市”特征将日益明显，豆市摇摆于“美元势”与“天气市”的夹板之间。CBOT大豆期价走势逐渐收敛成三角旗形之状，其突破很有可能在两块夹板同向作用之时。所以，如逢美元再次回软，豆市期价涨势可期。

　　目前豆类市场期价仍处于相对低位，而下跌空间有限，中长线投资者可逢低吸纳，并以时间换空间，随着时间的推移，气温的回升，国内养殖业将逐渐恢复，国外市场也将逐渐建立天气升水，豆类市场的利多效应也将逐渐显现，国内远期大豆、豆粕的对此表现将比较明显。

　　鉴于短期内美元强势，豆市短线略微偏空。对于豆市节奏的把握，还需参考美元的短期走势。

　　中大期货　灵隐　

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