大豆研究：摇摆于美元势与天气市的翘翘板之中(2)

　　CBOT豆油因生物原油的炒作题材受原油大幅波动的影响较大。同时，油粕套利盘往往使得豆油和豆粕的短期走势保持一定的负相关关系。CBOT主力7　月周末表现要明显弱于大豆和豆粕，豆油／豆粕套利解仓以及基金在豆油品种上没有空单回补的要求抑制了其涨幅。

　　受美盘上周五走高影响，周一DCE豆油9月高开后，即走出了连续三天的下挫行情，后在周四周五于低位企稳并小幅回升。本周市场持仓量及成交量均出现了明显的减少，这一方面说明市场的参与力量不强，另一方面也显示市场缺少继续下跌动力。

　　

CBOT豆油走势图(来源：中大期货)

　　

DCE豆油走势图(来源：中大期货)

　　二、金融属性影响简析

　　豆类市场的金融属性在很大程度上影响着其期价的走势。而其金融属性又是通过国际与国内金融市场的影响表现出来的。

　　本周三公布了两个影响金融市场的重要经济数据，一个是美国的消费者物价指数（CPI），近期一直影响着国际市场的变动；第二个数据则是来自中国的M2增长数据。就近期中国国内的金融市场而言，有关流动性过剩的数据是至关重要的，直接关系到国内金融市场的变动。

　　5　月份的CPI　数据显示总体CPI　上升了0.4％，这与预期相符，但不包括食品和能源价格的核心CPI上升了0.3％，而此前的预期为上升0.2％。美国核心CPI出现了十余年来的最大涨幅。美国核心CPI　在过去6　个月内的增长幅度仅相当于2.9％的年增长率，而过去3　个月中的通胀率就达到了3.8％（折合年率）。

　　简析：

　　美国的高通胀率给人的第一反应就是会引起美联储的升息，此举将会使全球经济增长放缓。全球金融市场上的投机活动也随之开始，商品市场随之产生了剧烈的价格波动。豆类市场在周边市场跳水的情况下，也曾一度承压。但是当CPI　数据公布之后，恐慌情绪便会减弱。美国的核心CPI　主要是由租金驱动的，而其他消费项目并未显示太多的价格上升。而国际市场已对美联储继续加息预期已充分消化，美元再次走软，豆类市场期价下掣压力减轻。

　　美国CPI百分比变动

　　

美国CPI百分比变动走势图(来源：中大期货)

　　周三国内数据显示，中国5　月份的M2　以19.1％的年率增长。有关部门于是建议要迅速采取措施给经济降温。国务院常务会议就表示，信贷和投资增长需被更好地控制。周末，中国人民银行便公布决定――从2006　年7　月5　日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5　个百分点。此次存款准备金率提高0.5　个百分点，主要是为了抑制货币信贷总量过快增长。

　　简析：

　　中国4　月底上调了贷款利率，五月底出台了一些打击房地产投机泡沫的紧缩政策，加上目前最新公布的存款准备金上调政策，国家已表现出宏观紧缩政策的决心。商品市场将或多或少因此而承压，但对于包括豆类在内的农产品市场，其影响相对较小。

　　三、豆市多空因素重点分析

　　（一）利空因素

　　1、大豆供需面仍然偏空

　　据美国农业部（USDA）6月9日早晨公布的最新月度报告，预计美国2005－06　年度大豆结转库存为5.70　亿蒲式耳，与上月报告上调500　万蒲，略高于市场预测的5.68　亿蒲式耳平均值（预测区间为5.50－5.80亿蒲式耳）；预计美国2006－07　年度大豆结转库存为6.55　亿蒲式耳，略低于市场预测的6.58　亿蒲式耳平均值（预测区间为6.21－7.25　亿蒲式耳）。此外，本次报告首次公布2006－07　年度的全球大豆供需数据，其中巴西新大豆产量为5600　万吨、较当前年度增加30　万吨，预计阿根廷大豆产量为4130　万吨、较当前年度增加80　万吨。总体而言，本次报告大豆数据为中性偏空。

　　

美国大豆供需走势图(来源：中大期货)