农产品期货整体表现相对较弱 大豆反弹难度较大(6)

　　四、白糖

　　国储的拍卖和外盘的配合在本周初期带来了郑州白糖价格的大幅上扬，之后在没有新的买盘介入的情况下，郑州白糖期货率先走出回落行情。NYBOT原糖上周在16美分位置再次获得支撑后，本周走出反弹行情，尽管反弹之后如同国内糖一样出现一定幅度的回落，但其明显在17美分下方缺乏继续下行的动能。

　　本次国储糖的拍卖，高价成交是涨势再现的直接原因，在此次拍卖之后，一直到5月末还有三次9.2万吨的拍卖活动；从4月18日拍卖之后市场的反映来看，终端消费者并没有因为拍卖糖的高价成交而加快从现货市场的采购力度，而仍然是在等待，等待国储下周的继续拍卖，在下次拍卖之前，没有采购主体的介入，糖价维持在一个4500-4900的去年内运行将是比较合理的。下次国储的拍卖仍然是在关系着市场的神经，国储抛糖对糖价的压制作用到底能够维持多久？36.8万吨拍卖结束之后如果没有达到预期调控的效果，国储是否继续拍卖？这些都属于政策性的因素，对这些因素的把握将非常困难。而我们只有透过这些政策来挖掘市场本来的东西，那就是白糖自身的供求格局，才能够把握住市场的大势。

　　从国内相关权威机构的预计来看，今年国内产糖890万吨，加上50万吨一般贸易进口糖和已经明确拍卖的55.2万吨国储拍卖糖，本年度市场的供应量在995.2万吨；需求在去年1040万吨的基础上小幅下调至1020万吨。这样供需之间仍然存在24.8万吨的缺口这个缺口就靠进口或者是国储的继续拍卖来解决。而且需求是否会因为高糖价而出现减少还是个未知数，毕竟中国人的饮料需求出现减小的可能性是比较小的，而糖的产业链中下游终端商品的价格在近期已纷纷有了调价的举措，作出了积极的反应，这就说明市场开始对高糖价逐步认可和接受，伴随着夏季用糖高峰的到来，国储糖的拍卖不能解决实际需求问题，而目前终端用户均保持低库存状态，其补库行为将是迟早的事情。很明确的是，在用糖高峰期，糖价继续下跌是太现实的，国内糖价将易涨难跌。

　　把视野放到国内糖市供需基本面，ISO数据05/06制糖年度全球食糖缺口222.5万吨已经基本成为共识，占需求大头的北半球即将全面进入夏季用糖高峰期，而05/06年度为全球食糖库存连续三年库存下降，在这样一种紧张气氛下，国际买家加快对巴西等食糖出口国的采购是可以预期的。05/06年度的供给缺口这一因素已经基本为市场所消化，下一步的关键是06/07年度全球食糖是否还存在供给缺口。在三月份伦敦举行的国际食糖周活动中，传来的消息大多都看好后市。按照ISO的最新预测，06/07制糖年度全球食糖市场还有可能存在供给缺口，这将对国际原糖市场形成长期支撑。

　　NYMEX

原油价格已经站上75美分，CBOT豆油市场已经率先走出生物柴油炒作行情，伴随着油价的节节攀升，基金是否会重新回到具有能源概念NYBOT原糖市场？这个是可以预期的，毕竟我们还没看到非常利空国际糖市的因素，印度食糖出口的预期增加会被欧盟出口的逐渐减少所抵消，巴西中南部进入榨季导致供应的增加会被北半球需求旺季的需求增加所抵消，而原油价格的继续高位运行将使得巴西仍然把甘蔗更多的用来生产酒精而不是食糖。在这样一个高油价的环境下，想让糖价出现大幅的下跌是非常困难的，能够预见到的将是在16-19美分之间充分的震荡整理之后，糖价新高的出现。

　　图表一览

　　图十九、郑州白糖0703合约日线图

　　

郑州白糖0703合约日线图（来源：西南期货）

　　图二十、NYBOT11＃原糖605月合约日线图

　　

NYBOT11＃原糖605月合约日线图（来源：西南期货）

　　图二十一、郑商所白糖仓单变化图

　　

郑商所白糖仓单变化图（来源：西南期货）

　　图二十二、基金净持仓与价格对比图

　　

基金净持仓与价格对比图（来源：西南期货）

　　CFTC基金持仓报告 报告日期：4月18日

总持仓	报告持仓							非报告持仓
	非商业持仓			商业持仓		合计
	多头	空头	套利	多头	空头	多头	空头	多头	空头
	CONTRACTS OF 112,000 POUNDS
460723	104045	21675	22701	255378	375535	382124	419911	78599	40812
	较上一期报告变化情况
-14920	-13178	-6465	-9425	3816	1355	-18787	-14535	3867	-385

　　

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