大豆市场基本面多重利空主导 期价总体震荡走低(3)

　　三、二季度大豆期货行情发展预计

　　1、 CBOT大豆一季度走势季节性规律

　　

CBOT大豆连续价格季节性规律走势图（来源：良茂期货）

　　

熊市中的CBOT大豆连续价格季节性情况图（来源：良茂期货）

　　从CBOT大豆运行的季节性规律看，二季度是容易走出季节性反弹行情的，在近15年中的两次熊市行情中也是如此。

　　2、 大豆种植成本构成大豆价格的底部区域支撑。

　　多种商品的价格上涨提升了大豆的种植成本，根据美国农业部的数据，结合05年大豆单产，得出的美国大豆平均基本种植成本在430-440美分/蒲式耳之间，再考虑到折旧、机会成本以及劳动成本，美国大豆的种植成本将上升到540-555美分/蒲式耳。同样，由于能源以及肥料成本的上升，南美大豆种植成本也上涨至4.6-4.8美元/蒲式耳，之前的05年初阿根廷大豆销售价格曾跌至450-460比索/吨，但当时的成交量非常低，而目前的阿根廷销售价格在490比索/吨附近；同样巴西雷亚尔升值引起大豆售价不断走低，豆农的赢利状况不佳。而国内大豆的纯粹种植成本也达到近2000元/吨，再考虑到机会成本和折旧等，农民不会在低于2200元/吨的价格销售。因此从成本因素看，国外大豆价格在530-550美分/蒲式耳有很强的支撑，国内大豆期货价格在2500元/吨的支撑同样强劲。虽然不排除期货价格跌至更低的位置，但在更低价位的时间应该不会长。

　　3、整个商品期货的买入气氛以及长期的价格体系关系看，二季度要警惕资金可能借助基本面因素发动价格脱离基本供需状况的上涨行情。

　　巴克莱银行近期宣布，计划推出一个“6年期农产品基金计划”帮助个人投资者投资软商品。这项计划旨在帮助那些认为像白糖、可可、咖啡、小麦、玉米等“软商品”将会复制黄金、白银、铜、锌、铁矿石等“硬商品”强劲走势的投资者。随着中国、印度、巴西等新兴市场饮食的“西方化”，部分软商品有相当大的增值潜力。那么其他商品期货怎样对豆价产生影响呢？部分商品如原油价格上涨将直接引起大豆种植成本升高；部分农产品如小麦、玉米种植收益改变引起大豆种植面积的改变，但比较滞后；而豆粕与玉米在用途上的明显替代作用，决定了两者价格之间有比较固定的比价关系，而且价格关系的反应可能更加直接和迅速。因此，未来不能忽视其他商品价格变动对豆价的影响。而在二季度中，最容易被借力的因素就是天气和种植面积因素。

　　总之，通过上面的分析，我们认为近期大豆期货的弱势格局还不会很快改变，国内外大豆依然处于以基本面供需压力为主导的探底行情中，但是从大豆种植的成本因素看，继续走低的幅度在不断缩小，国内外大豆期货价格的支撑分别在530-550美分/蒲式耳和2500-2550元/吨。时间上，这种底部运行可能会持续到5月份前后，而配合这种改变的是资金借助天气和播种因素带来的买入，不过尽管如此，二季度仍是国外主要交易陈豆合约的阶段，当期的世界大豆的供给依然相当充足，结合我们在年度报告中的分析，我们认为二季度大豆期货价格的高点应不超过650美分/蒲式耳，对应国内主力9月的价格在2850-2900元/吨附近。同时在考虑大豆、豆粕有豆油三者的套利价格关系，应该更多的从进口大豆成本出发。

　　四、技术走势预测

　　

CBOT黄豆连续走势图（来源：良茂期货）

　　cbot大豆连续周K线图，从图上我们看到目前CBOT连续大豆价格整体仍然处在自04年5月以来的长期的下降趋势中，目前仍在正运行第5浪下跌，低点首先会测试11月28日的544美分/蒲式耳的前低，如果有效跌破540美分/蒲式耳，期价甚至可能触及更低的500美分/蒲式耳的位置。中期大豆连续期货价格自05年7月中旬以来的第5浪下跌，已经持续了8个月，正运行在第3下跌浪中，趋势技术指标偏空仍配合良好，理论上看4月份很有可能先后试探544、500美分/蒲式耳低点；而随后的中期趋势的第4浪反弹可能会在5月前后展开，高度应不过2浪高点630美分/蒲式耳，长期下跌趋势线同样在此处形成压力。因此在操作上，短期要重点关注540美分/蒲式耳和国内大豆期货在2550元/吨附近的支撑，出现启稳状况可少量试探性买入。

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