大豆行情底部振荡蓄势 市场利空气氛即将远去(3)

　　三、国际基金持仓追踪

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)的报告显示，商品基金在芝加哥期货交易所(CBOT)的大豆和豆粕期货和期权上大量增持净空单，但是继续增持在豆油上的净多单。

　　截至3 月14日的一周，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有11192手空单，比一周前增加了9569手。其中多单数量为53,282 手，比一周前减少3,775手，空单64,474 手，比一周前提高5,794 手，空盘量为415,441 手，一周前为418,719手。

　　通过对基金变动头寸和CBOT 大豆期价的比较，可以发现，基金在造势中对期价有着较强的主导性。而近几个月以来，基金对大豆的态度一直摇摆不定，近周，在强大的利空基金面中，无论在期货头寸还是期权头寸上都采取偏空的思维。

　　CBOT大豆期价与基金净头寸关联图

　　

　CBOT大豆期价与基金净头寸关联图（来源：CFTC）

　　CFTC大豆期权基金净持仓

　　

CFTC大豆期权基金净持仓走势图（来源：CFTC）

　　就CBOT 大豆综合持仓来看，近期商业多单大增。当前豆价处于低位，一方面吸引了不少商业买盘；另一方面，一部分国际指数基金可能渐渐潜入(指数基金的头寸计入商业买盘系列)，由此可以推测，以指数基金为代表的规模资金开始大量进驻农产品市场。

　　CBOT大豆期货期价与持仓比较

　　

CBOT大豆期货期价与持仓比较图（来源：CFTC）

　　四、小结

　　对于目前国内外豆市的走势，我们仍归结于底部振荡蓄势。尽管对于豆市而言，基金面“空气”浓厚，但我们也不能过于看空。最近中国已有效控制住禽流感的消息给我们带来看到未来涨势的希望。随着时间、季节的变更，一直打压豆价的禽流感即将远去，届时被压抑很久的中国需求将重新启动，预计四月中旬公布的三月份中国大豆进口将会大幅提高。

　　国际市场关于对美联储不久后将结束加息周期的预期近期以来压制着美元走势，若如所期，四五月份随着美元的弱势，商品市场将再次“牛气”。届时，在如此良好的宏观基本面的配合下，中国恢复的需求将轻而易举地点燃豆市的涨势。

　　国际基金在豆市期货、期权持仓变动一直表现举棋不定的心态，一旦基金面利空出尽，国际基金很有可能卷土重来，大举进多，当然，这需要美联储暂停加息、美元贬值等因素支持。

    因商品市场板块联动性较强，期货各品种均受国际宏观因素影响，本月可重点关注美联储是否继续加息。对于目前国内外豆市，投资者宜以底部振荡对待。因禽流感疫情的影响程度会越来越小，利空出尽便是利多，在近期底部盘整之际，投资者可考虑逢低战略性建多，参考价区：9月大豆2550-2650。

中大期货

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