大豆行情底部振荡蓄势 市场利空气氛即将远去

　　一、行情回顾

　　本周禽流感持续扩散、美国大豆主产区春播条件改善、南美大豆创纪录产量预期等利空基本面继续对CBOT 大豆期价构成压力。国际基金部分资金撤离农产品市场，导致了市场人气的低落，多数农产品品种纷纷应声下跌。CBOT 大豆5 月跌破今年一月以来的振荡区间底限580美分一线，向下考验575 美分支撑。

　　本周USDA 公布的出口检验报告略好于预期，出口销售报告则显中性，周内市场对其反应平淡。而中国海关统计的1-2月份期间的进口大豆数量较去年同期下跌16.3%的消息对市场刺激较大，更加重了一重利空氛围。

　　

美豆日线走势图（来源：中大期货）

　　国内连豆更显疲态。在外盘疲势的传导下，周内人民币的大幅升值以及本周四黑龙江大豆主产区主要油厂全面停收的消息，加速了期价的跌势。9 月连豆一举向下击破2700支撑线，周五创下近三个月来新低，尾盘收于2657。

　　

美豆日线走势图（来源：中大期货）

　　二、多空因素重点分析

　　(一)利空因素

　　1、禽流感余波未了

　　印度在2 月18 日报告了首例禽流感病例后，于上周再次爆发新的禽流感疫情；阿富汗本月15 日称，近日在该国发现的禽流感病毒属于高致病性H5N1型禽流感病毒，而且这是该国首次发现禽流感病毒；瑞典农业部15 日已确定，上个月在瑞典发现的两只死亡野鸭携带有高致病性H5N1型禽流感病毒；缅甸、阿富汗等亚洲国家近日也出现了禽流感疫情。

　  近期禽流感的全球性扩散问题是短期影响大豆价格的最主要因素。这种全球禽流感疫情的反复爆发和扩散效应，不仅导致当地豆粕需求继续维持较低水准，而且同样影响着世界其他地区的需求量。我国受禽流感疫情的影响是最大的，因此连豆的前期走势也一直弱于CBOT大豆。

　　而禽流感疫情“怕热不怕冷”，在寒冷的冬季容易爆发，但随着季节性的变化，疫情爆发的可能性在变小，疫情扩散的可能性同样也在变小，禽流感利空豆市的基金面将随着时间、季节的变更而逐渐被消化掉。一旦全球禽流感被有效控制住，不断探底的豆价的迎来强劲的反弹的预期是可以理解的。因此，对于如此疲势的豆市，我们仍应谨慎看空。

　　2、美国天气改善春播条件

　　距离春播开始还有一个月的时候美国中西部地区出现了良好降雨，这正是农场主们所急需的。据气象机构DTN 预报称，本周末晚些时候到下周初美国中西部大豆玉米带东部和三角洲地区将出现降雨，其中三角洲地区雨量有多达5 英寸的大范围降雨，而东部地区甚至可能会有一些降雪。这种天气对改善春播前土壤墒情状况仍十分有利。春播条件的改善让人们对大豆后期产量的增加产生了联想。

　　美国大豆主产区地表湿度图

　　

美国大豆主产区地表湿度图（来源：中大期货）

　　3、近月中国需求疲软

　　目前中国是全球最大的大豆进口国。据中国海关统计，中国1 月份进口大豆169 万吨，2月份进口112 万吨，1-2月份期间的进口大豆数量较去年同期下跌16.3%。这说明，在南美新豆供应加快的情况下中国需求放缓。中国需求的疲软牵制了全球豆价于底部盘整。

　　如图所示，06 年1-2 月份中国大豆进口明显减少，期间禽流感对中国需求的打击可见一斑。

　　在中国因素日益突出的时代，中国需求的疲软使得全球豆价的上涨缺少了引擎。

　　根据往年的季节性特征，3-4 月份的需求一般较1-2月份旺盛，如果禽流感被有效控制住，中国强劲的需求有望复苏。届时在中国需求的推动下，全球豆价有望上扬。这也是我们为何把近期的探底仍归结于底部振荡的原因。

　　中国近年来进口统计

　　

中国近年来进口统计走势图（来源：中国海关）