大豆行情底部振荡蓄势 市场利空气氛即将远去(2)

　　4、近期玉米多单大举平仓

　　年初以来，一度带领农产品各品种涨势的玉米在利空基本面中失去了锐气。向来看多玉米的基金因缺少基本面新消息的刺激，当玉米5 月合约突破上周低点以及100 日均线之时，大量地削减多单头寸，打压周边市场人气，一定程度地拖累了豆市。

　　截止3月14 日(周二)基金持有CBOT 大豆期货净多单15.4 万张，前一周前减少6000 张。

　　尽管如此，基金目前仍持有数量可观的多单头寸。据贸易商估计，基金仍持有约15.1 万张玉米期货净多单。如果基金持续平仓，那么市场人气涣散，累及农产品各品种惯性下跌。

　　CBOT玉米基金头寸净持仓

　　

CBOT玉米基金头寸净持仓走势图（来源：CFTC）

　　5、人民币汇率短期内大幅升值

　　本周人民币大幅升值。中国外汇交易中心17 日公布，银行间外汇市场美元兑人民币中间价为：8.0286，美元兑人民币中间价创1994 年中国进行外汇体制重大改革、实行有管理的浮动汇率制度以来的新低。

　　目前美国政府的关注焦点是美国对中国巨大的贸易逆差，以及敦促中国政府严厉打击盗版、改变中国的汇率政策。在中美关系日趋紧张之际，布什总统定于4 月下旬与中国主席胡锦涛在白宫会面。

　　胡锦涛访美在即，人民币通过短期内大幅升值来消化美国对中国汇率施加的升值压力。人民币短期内的大幅升值对国内商品，尤其是农产品价格的牵制也是显而易见的。

　　人民币汇率

　　

人民币汇率走势图（来源：人民银行）

　　6、南美大豆上市压力凸现

　　目前，南美大豆都已开始逐步进入收割阶段，各大机构也不断修正对巴西产量与销售的预测。如此看来，巴西大豆产量较去年大幅增加必然的，但其出口形势的良好也是事实，这样造成的结果是巴西大豆继续对美国大豆的出口形成竞争，加重美国国内的库存压力。

　　7、美豆播种面积预期上调

　　美国农业部将于3 月31 日发布2006 年美国春播谷物意向面积预测报告以及3 月1 日的季度库存数据。2 月中旬，美国农业部在全年展望论坛上初步预计今年美国大豆播种面积为7400万英亩，高于上年的7214.2 万英亩。美国经济调查机构Informa 上周五公布报告预测，美国2006年大豆播种面积将达7522.2 万英亩，比去年的种植面积增加了310 万英亩。市场普遍预计美国大豆播种面积将提高，玉米面积相应下降，原因是今年冬季高昂的天然气价格使得大豆种植成本相对更低一些，同时CBOT 大豆、玉米的比价关系倾向于大豆。

　　8、国内产区油厂停收

　　3 月16 日，黑龙江大豆产区主要油厂全面停收大豆，给当地市场带来较大的冲击。近期以来，随着春耕、备耕时节的到来，黑龙江产区豆农惜售心理出现转变，出售大豆热情明显提高，市场上大豆数量开始增多。农民惜售心态转变的同时可能会促进产区大豆市场活跃，但同时也会加速大豆价格的回落。而主要油厂的全面停收，则将有可能会加速国产大豆进一步趋跌的进程。而近月国内到港的进口大豆成本普遍偏低，再加上短期内畜禽养殖形势难有明显恢复的迹象，因而春耕前的国产大豆行情不容乐观。

　　9、近月进口大豆到港成本趋降

　　与此同时，近月到港的进口大豆成本不断趋降，也成为国产大豆市场的另一方面利空压力所在。目前沿海油厂所压榨的进口大豆成本一般在2650-2700 元/吨的价位区间，但是3 月、4月陆续到货的进口大豆成本将会整体走低，据悉3 月份预期到港的240-260万吨进口大豆成本将会落至2550-2600 元/吨，而当前黑龙江大豆运至山东北部油厂的价格则在2600-2620 元/吨附近，可见前者优势所在，这也是山东油厂近期停收东北大豆的主要原因。另外沿海地区3月份将会陆续有进口豆粕运抵，同样施压国内市场，据悉4 月份后到港的豆粕的合同预售价为2180 元/吨，个别最低报价已经达到2160元/吨。

　　10、市场结构偏空

　　相对于目前连豆市场来说，多头主要集中是以投机资金为主，而空头大多都具备了现货的背景，因此这种较量对多头来说无疑是相当不利的。相对于单纯的投机资金来说，具有现货背景的资金自身具备了更多的优势。如果国内期货市场的价格严重地背离当时现货市场的实际情况，会招致大量现货商抛盘的涌现。自从去年上半年大豆出现大幅反弹之后，国内大豆期货市场便开始形成了现货商与投机资金之间的对决，双方对决的结果众所周知，以中粮为首的现货商们让投机的多头吃尽了苦头，多头们在一月份合约上结下了大量的现货。

　　(二)利多因素

　　1、我国禽流感疫情全部扑灭

　　据农业部统计，2005 年以来，我国共发生35 起高致病性禽流感疫情，共有19.4 万只禽发病，死亡18.6 万只，扑杀2284.9 万只。据日前最新消息，所有疫情都已扑灭。为加强春季禽流感防控工作，农业部及时召开全国春季防控重大动物疫病视频会议，出台《2006 年高致病性禽流感等重大动物疫病免疫方案》等多个文件和防控操作规范。特别是对春季免疫和新型疫苗的推广应用进行了具体安排，截至3 月17 日，全国已经调拨禽流感疫苗29.67 亿羽份，其中禽流感-新城疫重组二联活疫苗11.28亿羽份。预计到4月中旬，候鸟大批北迁之时，全国大部分地区散养家禽禽流感免疫工作能够基本到位。

　　中国有效控制住禽流感，这将为豆市底部蓄势积聚了相当的上冲能量。

　　2、农产品低价显露投资价值

　　本周，美元因国际市场对于不久后加息周期将终结的预期而不断走低，国际工业品、能源价格更是一浪高过一浪，周五伦铜三月重返5000 美元之上，收于5130 美元。而与高企的工业品和能源价格形成了明显的反差的是，农产品价格的低迷。国际农产品似乎无视美元的贬值，一路走低。这种反差将引发市场对指数基金进驻农产品市场的期望。

　　

美元指数日线走势图（来源：中大期货）

　　国际金融市场上的通货膨胀迹象仍然较为明显，黄金、白银等贵金属价格仍在持续上涨，而美元汇率的疲软，不断吸引养老基金以及对冲基金等大型投资基金进入商品市场，据标准银行的估计，到2006 年年底，将会有1200 亿美元的资金将会投资与商品指数基金，大量热钱流入商品期货市场寻找投资渠道，使得期货品种的金融属性增强，带动了整体商品期货价格的上涨，处于低位的农产品期货价格有理由继续成为指数基金觊觎的目标。

　　

H线走势图（来源：中大期货）