中国对豆类产品旺盛需求有望继续支撑大豆价格

　　内容概述

    回首2005年，国内外大豆期货价格在年初时曾深度下挫，CBOT大豆3月合约在2005年2月6日一度下破500美分的重要支撑位，但在7号就因受南美大豆产区不利天气的影响，大豆期货价格开始触底反弹直至6月中下旬，最高攀升至760美分一线。大连大豆受到美豆的拉动，1月合约从年初的低位2450一线最高反弹至3200以上，5月合约也从年初的低位2500一线，最高上涨至3300以上。

    其后，因2004/05年度全球大豆供给增大压制了大豆期货价格，豆价又从反弹高位震荡回落。而国内更是受到禽流感的利空影响，打压豆粕期现货价格大幅回落，拖累连豆大幅下挫。12月初豆价跌势有所缓解，期价出现小幅回升，很快又因年前禽流感阴影再现，打压大豆回落。纵观整个2005年，大豆期货价格呈现出先扬后抑，的趋势，豆价整体上处于箱体内运行。

    第一部分 基本面分析

    一、新年度全球大豆供需求状况继续得到改善将长期压制大豆价格

    图1：美国农业部1月份大豆月度报告

　　

美国农业部1月份大豆月度报告表（来源: USDA）

    2006年1月12日晚，美国农业部(USDA)公布了最新的全球大豆月度供需报告，在此次报告中，美国农业部再度调高了2005/06年度美国大豆产量至8400万吨，上次报告为8282万吨；与此同时，美国农业部还把2005/06年度美国大豆的结转库存由上次报告的1102万吨调高至1374万吨。

　　在本次月度供需报告中，美国农业部对巴西和阿根廷的大豆产量预估维持在5850万吨和4050万吨的历史高产量不变。从全球大豆供求来看，美国农业部在对2005/06年度世界大豆供给量调升的同时，却调降了该年度全球大豆的总消费至21475万吨，上次报告为21543万吨，进而导致世界大豆的期末库存由2005年12月报告的4811万吨上升至5315万吨。

    二、不确定性的天气因素可能在新年第一季度推动大豆趋于上扬

    在2006年的第一季度，大豆市场将进入到炒作南美天气的时期。在2-5月份期间，南美大豆受天气影响较大，而天气对于作为农产品的大豆来说，只有在出现风调雨顺的时候，才能对大豆构成利多支撑，否则，遇到天旱或涝灾，都将对大豆造成利空影响，也就是说，天气对大豆的影响一般而言是利多大于利空的。据美国农业部在其公布的全球大豆月度供需报告中，近5年来其对南美(主要是巴西和阿根廷)大豆的产量月度预估显示，其在2-5月份的月度供需报告中，一般都趋于下调南美特别是巴西大豆产量的预估值，如下图：

    图2：巴西大豆月度调整图

　　

巴西大豆月度调整图（来源: USDA）

    图3：阿根廷大豆月度调整图

　　

阿根廷大豆月度调整图（来源: USDA）

    三、从历史来看，基金在2-5月期间的大豆净持仓多数呈增长趋势

    随着工业品及能源产品价格在2005年出现大幅飙升，吸引了为数众多的基金进入商品期货领域，从而也提高了大豆期货合约上的多头投机力量。据美国商品期货交易委员会最新公布的数据显示，截止到2006年1月10日，基金在CBOT大豆期货合约上还持有多头头寸57101张，空头头寸52153张，其持有的净多头头寸进一步下降到4948张。

　　与去年同期对比，在2005年年初，基金的净持仓已转变净空持仓，且在整个1月份至2月上旬期间，其在CBOT大豆上的净空持仓还呈递增态势。目前的基本面略显偏空，基金出减持净多头寸，在2006年年初，基金有可能很快将实现由多翻空的转变。不过从历史来看，由于在2-5月期间，大豆市场往往因南美大豆产区受天气的影响，将吸引投机性基金大肆炒作天气，从下图可明显看出，在近5年中，多数年份基金在此期间的净多头寸又重新快速增加起来，进而也推动CBOT大豆期货价格从低位反弹。

    图4：CBOT大豆期货基金尽持仓对比图

　　

CBOT大豆期货基金尽持仓对比图（来源: CFTC）