金融衍生品市场往事(2)

　　“327”事件

　　经典语录 “近几个月来，国债期货市场屡次发生由严重违规交易引起的风波，在国内外造成了很坏的影响。目前从各方面的情况看，我国尚不具备开展国债期货交易的基本条件。为维护改革开放的形象，保持经济和社会稳定，保证金融市场的健康发展，经国务院同意，现决定在全国范围内暂停国债期货交易试点。”1995年5月17日，中国证监会《关于暂停 国债期货交易试点的紧急通知》中如是表述。

　　“327”国债期货 我国国债期货交易始于1992年12月28日。327品种是对1992年发行、1995年6月到期兑付3年期国债期货合约的代称，该券发行总量是240亿元人民币。当时，“327”国债9.5%的票面利息加保值补贴率，每百元债券到期应兑付132元。1994年10月以后，中国

人民银行提高了3年期以上储蓄存款利率和恢复存款保值贴补，国库券利率也同样保值贴补，保值贴补率的不确定性为炒作国债期货创造了巨大的想象空间。1995年2月，“327”合约的价格一直在147.80元至148.30元之间徘徊。

　　核心人物 万国证券的总裁管金生，曾被称为中国金融市场之王、证券教父，是上海滩的三大猛人之一。1988年学成回国，管金生创办万国证券公司，并出任该公司副董事长、总经理、总裁。万国证券起步时只有3500万元资本金，在短短6年的时间则快速发展成资产规模数十亿元的综合性公司。因327国债事件，管金生于1995年5月19日被捕，1997年2月3日被判处有期徒刑17年。“327”的国债事件中，同为上海滩三大猛人之一的上证所总经理尉文渊也于1995年9月15日因监管失察被就地免职。最后一位猛人、时任申银证券公司总裁的阚治东，由于事发日在香港无法决策做空而逃过一劫。

　　事件回放 1995年2月23日，一直在“327”国债期货上联合做空的辽宁国发(集团)有限公司抢先得知“327”贴息消息后即翻手做多，使得“327”国债期货在10分钟内上涨3.77元。做空主力万国立即陷入困境，按照其当时的持仓量和价位，一旦期货合约到期，履行交割义务，其亏损高达60多亿元。万国在148.50价位封盘失败后，在当日闭市前最后8分钟大量透支交易，以700万手、价值1400亿元的巨量空单，将价格打压至147.50元收盘，使“327”合约暴跌3.8元，并使当日开仓的多头全线爆仓。若按收市价147.50元结算，意味着一大批多头将一贫如洗，甚至陷于无法自拔的资不抵债泥坑。事发当晚，上交所召集各方紧急磋商，最终确认空方主力恶意违规，宣布最后8分钟所有“327”品种期货交易无效，各会员之间实行协议平仓。后因效果不甚理想，在3月1日又进行了强行平仓。

　　戏剧性场面 “327”事件中幸免于难的阚治东，在1997年因使用银行资金操纵陆家嘴股价而被迫离开申银万国。沉寂两年后复出的他，先后出任深创投公司副董事长兼总经理、

南方证券总裁。今年3月1日，阚治东被深圳公安机关逮捕，涉嫌罪名是操纵证券交易价格。于是，上海滩三大猛人的传奇故事由此彻底画上了句号。

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