可转债彻底边缘化 不可分离可转债渐成主流

海富通基金投资策略双月报精彩观点： 　◎ 策略篇 　　后股改时代来临 精选价值重组和新股三大主题 　　并购引爆股市激情 股改一周年好戏才刚刚上演 　◎ 债市篇 　　债券市场利空预期不断 CPI可能成下半年隐忧 　　可转债彻底边缘化 不可分离可转债渐成主流 　◎ 行业篇 　　有色金属大多估值合理 房地产股可增持金融街 　　电力设备机械有发展空间 火电出口将成新增长点

　　随着优质转债的逐步“消灭”，今年的转债市场已经落后于股市。4月后股市大幅上涨，而同期的存量转债只有等正股的大幅涨升提升了股性后，才得以分享正股的带动，因此转债市场表现与正股距离继续扩大，成交量萎缩，即使是存量较多的转债也基本处于无量空涨的地步，转债市场彻底边缘化。

　　随着转债价格的上涨，债性的最重要指标底价溢价率也

火箭般上窜，平均已经接近20%的水平，转债已基本等同于股票。

　　据不完全统计，目前已经有6家公司公告发行传统的不可分离可转债，马钢、唐钢、新钢钒(资讯 行情 论坛)等3家钢铁公司公布发行可分离交易可转债。由于分离的权证价值提升降低了发行人成本以及两次(债券和日后的行权)融资额的加大，自然受到发行人的欢迎，预期这一新品种将逐渐成为日后可转债市场上的重要品种。

　　但这样“转债”的概念仅限于一级市场，发行后债券部分将成为纯粹的企业债，且不能像一般转债日后那样调整转股价(行权价格)。转债市场的这一新品种将会使投资主体的构成和市场的格局发生显著的变化。

　　——摘自《海富通基金投资策略双月报》(2006年6月)