大成基金：人民币升值及汇率形成机制改革简析

　　新浪财经讯中国人民银行21日发布公告，自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。对本次人民币升值可能对经济和基金投资产生的影响，新浪财经独家连线大成基金管理公司，以下为大成基金分析师曹雄飞的观点：

　　事件描述

　　2005年7月21日，央行宣布进行汇率制度改革：

　　一、自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。

　　二、中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。

　　三、2005年7月21日19∶00时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。

　　四、现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。

　　分析要点

　　一、事件本身

　　1、充分体现了“出其不意”的意图；

　　2、2%的幅度，远低于市场预期，但是千分之三的日波动幅度和参考一篮子货币，又给市场留下了一定的想象空间；

　　3、大幅提高外币存款利率50个基点，以对冲汇率升值的部分影响；其中，一年期美元、港币存款利率上限均提高0.5个百分点，调整后利率上限分别为1.625%和1.5%

　　二、未来走势

　　1、新的汇率形成机制下，央行将更加主动，可以缓慢逐步升值，以缓解外部压力，也可以继续“出其不意”，一次性小幅升值。

　　2、货币篮子币种未知、权重未知，使得央行可以更加从容，分解压力；

　　3、依目前的宏观经济形势看，预计未来一段时间人民币对美元仍有升值空间，但是央行的干预力度不会减弱，累计的升值幅度将有限。

　　三、对于宏观经济的影响

　　1、本次小幅度的升值可以缓解贸易摩擦压力，但是考虑到幅度小于预期，贸易摩擦仍会频繁发生；

　　2、在宏观经济增速回落的过程中升值，对经济的负面冲击较大，尽快拉动内需(投资和消费)将成为下一步政府的政策选择。财政政策方面，税收政策调整(减税)更直接和便捷。货币政策中，超额准备金利率调整可能优先出台，短期融资券大量发行势在必行。

　　3、热钱流入速度和规模将会有显著变化，我个人认为减速的可能性更大。

　　四、对于证券市场投资

　　1、对债券市场短期负面冲击，提供了更好的介入机会。

　　2、对股市有正面影响，但是不能太乐观。

　　3、对于行业配置来说，公司人民币汇率项目小组已经提供了看法。

　　4、对于某些受益个股，建议在利好兑现时及时调整持仓。

　　独家声明：

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