国泰基金：系统风险无法规避 期待技术性反弹7

　　本周要闻解读

　　◎ 央行首季货币政策报告：通胀压力仍需关注

　　中国人民银行昨日公布的第一季度货币政策执行报告指出，通货膨胀压力仍需关注。央行将关注物价水平和资产价格走势，充分发挥价格杠杆的调控作用，确保宏观经济平稳快速发展。

　　报告指出，当前我国经济运行中仍然存在着固定资产投资规模偏大、煤电油运供应偏紧、经济增长质量偏低与浪费并存等问题。由于一季度我国贸易顺差和外汇储备快速增长，货币政策有效性面临严峻挑战。同时，GDP缩减指数(名义GDP增长率与实际GDP增长率之差，又称“GDP平减指数”)高于上年同期，通货膨胀压力仍需关注。一季度，我国名义GDP增长率为15.5%，实际GDP增长率为9.4%，两者之差达6.1%，比上年同期高1.6个百分点。央行初步预计，二季度和三季度同比CPI将保持平稳，四季度会略有上升；全年CPI有望控制在4%的目标以内。

　　报告提出，央行将继续执行稳健的货币政策，合理调控货币信贷总量，既要支持经济发展，又要防止通货膨胀和防范金融风险；引导金融机构优化信贷结构，支持有市场、有效益的企业流动资金贷款需要，合理控制中长期贷款；注重运用市场机制实施调节，巩固宏观调控效果。

　　——进一步完善间接调控机制，保持货币信贷合理增长。进一步增强公开市场操作应对外汇、财政和现金等因素冲击的有效性，扩大货币调控空间。

　　——继续深化利率市场化改革，充分发挥价格杠杆的调控作用。按照利率市场化改革要求，修订各种利率计息的管理办法和相关规定，完善各项配套制度。

　　——适当控制中长期贷款。抓紧落实资产证券化试点工作，积极推进企业发行长期债券，优化收益率曲线结构，使不同期限的收益率能够合理反映风险差异。研究政策性银行、资产管理公司的职能定位。

　　——推动发展一般性金融债券、大额长期存单等长期负债工具，提高商业银行主动负债管理能力。争取尽早由试点商业银行正式发行基金。培育企业年金、保险基金、境外合格机构投资者(QFII)等投资者有序进入银行间债券市场。发展金融衍生产品。

　　——进一步加强对外商投资企业和外资银行的外债管理，控制外债特别是短期外债过快增长的势头。加快建立调节国际收支的市场机制和管理体制，完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。

　　◎ 对价方案不会盲目攀比

　　三一重工(资讯 行情 论坛)提高对价比例引发市场遐想，另三家股权分置改革试点公司表示——对价方案不会盲目攀比

　　金牛能源(资讯 行情 论坛)：提高对价可能性不大 金牛能源有关人士向记者表示，流通股股东当然希望对价比例越高越好，但对价比例是理性的，公司与公司之间也不存在攀比的基础。金牛能源提高对价比例的可能性不大。而且，现在的对价比例是董事会和各方面很慎重地决策的结果，不会在做出决策之后轻易地修改，否则会显得公司对方案的态度不严肃。

　　根椐金牛能源股权分置改革说明书，金牛能源非流通股东向流通股东每10股支付2.5股的对价从而获得流股权。这位人士表示，公司正在尽最大努力，采取一切可能的沟通方式，包括电话、传真、邮件等一对一的形式以及通过网络等多种方式与中小投资者沟通，与机构投资者也在采取一对一的拜访等沟通方式。

　　清华同方(资讯 行情 论坛)：我们的方案基本是底线 清华同方董秘孙岷说，不了解三一重工修改方案的股东谈判背景。就清华同方来讲，我们已经尽其所能，并且是在诚心诚意地做这件事，我们觉得我们的方案基本上是个底线方案。

　　清华同方的方案是，非流通股东向该公司流通股东每10股支付3.56股的对价。孙岷介绍：“公司大股东的底线是股权比例不能低于三分之一，比33%高一个点，也就是34%。公司的方案一开始就是34%，而不是从一个较高的比例节节往下、讨价还价谈到34%。我们更注重企业的发展，从让利力度来讲，已经很大了，流通股东的股票翻了一倍。”

　　他表示，大股东清华控股从清华同方除获得所有股东都有的正常投资回报外，没有占用过上市公司任何额外利益。大股东重视公司未来发展，一直在积极培育公司的核心能力。我们的方案是实际、实惠的。股本扩张不可能超过100%，而流通股东已经拿到了自己的100%。从方案来讲，从公司的实际情况来讲，从大股东的回报来讲，都是诚心诚意的，立足于公司发展，立足股东的长期利益。

　　尽管公司声称是“底线方案”，清华同方于5月24日发布《关于召开股权分置改革方案股东沟通会的通知》，公司拟定于5月26日下午2：00召开公司股权分置改革沟通会，对公司股权分置改革方案及公司业绩进行推介。

　　紫江企业(资讯 行情 论坛)：未听到要修改的消息

　　紫江企业董事会秘书高军在接受记者采访时说：“各家公司有各家公司的情况，紫江企业非流通股东提出的对价是依据公司目前基本面的情况来制定的，我们没有听到任何关于大股东要修改对价的消息。”

　　紫江企业流通股东每10股获付3股。高军坦言：“目前与流通股股东的沟通仍在继续。在沟通方面，非流通股东在做，公司也在做。现在经常有流通股东通过电话、传真等方式主动和公司沟通，其中既有机构投资者，也有中小投资者。虽然各位流通股东会有不同的看法，但我感觉，参加沟通的大多数流通股东还是比较认同我们的方案。公司将更加努力地与流通股东进行沟通。”

　　一位市场人士表示，三一重工大股东修改对价比例不具有明显的代表性。因为无论从市净率还是补偿比例来看，它和紫江企业都有较大的差别。他认为：“三一重工目前的市净率约为2.54，而紫江企业的市净率约为1.64，二者在制作方案时的起点就不同。另外，由于流通盘的大小不同，二者在补偿方面存在非常大的差别。在10送3方案下，紫江企业送出了价值3.4亿元的资产，而三一重工即便修改方案，送出的资产价值也不过1.7亿元左右，加上4800万元现金，约为2.18亿元。从这几个角度看，三一重工修改对价可能是因为自身原因，并不具有代表性。”

　　该人士还表示：“目前一些流通股东对股权分置改革方案的争论很大。但是，除了关注方案本身外，流通股东还应从公司的发展前景考虑。其实，只有公司真正发展壮大了，才能实现双赢甚至多赢的局面。”

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