兴业可转债基金申购叫停之谜 巨额资金意在招行

　　□本报记者 程林

　　昨日兴业基金的一则澄清公告，揭开了日前兴业基金紧急暂停兴业可转债基金申购的悬念。这种因特别原因而暂停基金申购，在我国基金业还是第一例。

　　单日申购量达总规模28%

　　兴业基金公告显示，在2005年12月28日，兴业可转债基金发生11笔机构和个人投资者的申购，申购金额总计451506500元。兴业基金称，为防止巨额申购的持续发生，继续摊薄原基金份额持有人利益，公司选择紧急暂停申购兴业可转债基金。

　　“12月28日，巨额套利资金突发进入兴业可转债基金，这种情况我们以前根本没有遇到过，而请示

证监会也没有先例可循，形势所逼我们只得选择紧急停止申购。”兴业基金有关人士对记者表示。

　　那出现在12月28日的这笔451506500元申购资金是何概念？2005年四季度末，兴业可转债基金的总份额是20.86亿份，在暂停申购后，12月29—12月31日该基金没有申购，倒推计算，12月27日，兴业可转债基金的份额规模应该在16.3亿份左右。这表明，12月28日这一天出现的申购就占了此前基金总份额的28%，这是一个惊人的数字。

　　2005年四季度，兴业可转债基金出现了3.26亿份的净申购，其中基金在这个季度总申购6.01亿份，总赎回2.75亿份。也就是说，12月28日这一天的申购占到本季度申购总量的75%，如果没有这次申购，该基金将呈现1个多亿的净赎回。

　　巨额资金意在招商银行

　　昨日，兴业基金有关人士在接受了记者采访时指出，部分机构进行套利是12月28日巨额申购的原因。套利者的逻辑在于：在股改的过程中

股票停牌，但基金的估值方式决定了其净值以停牌前收盘价计算。如果看好该股票在复牌后的行情，则可在股票停牌时，按该股票停牌前价格为基准的基金净值买入或是申购基金。

　　为何如此巨大的套利资金选择了兴业可转债基金？兴业基金有关人士认为，该基金对招商银行的巨大仓位是主要原因。我国有关法规规定，单只基金持有一家上市公司的股票，其市值不得超过基金资产净值的10%。但对于同一家基金发行的债券、可转债并无规定。而在12月27日，兴业可转债基金持有的招行股票和可转债占基金净值比例的22.29%，这意味着招行股票只要涨10%，该基金的净值就增长2.229%,这是其他任何一只基金所不能企及的。

　　套利资金一般选择套利标的复牌前一天进场，以最大节约资金成本，而为何此次选择了12月28日？实际上根据招商银行的公告，该公司本拟于2005年12月29日第一次复牌，但在12月27日宣布将延期披露有关结果并继续停牌，在这种背景下部分套利资金可能已急不可耐。

　　有关资料显示，招商银行在此后的第一次复牌期间(1月4日—1月11日)走势相当凌厉，复牌当天即涨停。而12月28日进入的这笔巨额套利资金也因此得到可观的套利回报。2005年12月28日，该基金的累计净值是1.0419元，到1月11日，该基金的累计净值达到了1.0991元，增幅达到6%。另外从1月12日起，招行再度停牌，并将在下周一复牌。业内普遍预计，由于这一段时间出现银行股普涨，该股再次复牌会出现补涨。

　　而兴业基金有关人士对记者表示，套利资金摊薄了原基金份额持有人利益，其赚的实际是本应属于老持有人的钱。正是为了保护老持有人利益，公司才选择了紧急暂停申购。

　　而本次事件也给基金业提出了两个值得思考的问题。一是对基金持股比例的限制，现行法规并未就公司债券、可转换债券等提出要求，但根据实质性的判断，其涉及到单一公司风险与股票无异，这是个缺漏。二是对于何种情况适用暂停申购赎回，现行法规有一定的空白之处，尤其是对基金的套利冲击是否侵犯老持有人利益，如何规范、界定这中间的关系？

　　相关报道：

　　兴业基金：兴业可转债暂停申购不存在利益输送

　　兴业基金关于个别媒体报道恶性利益输送的公告

　　恶性利益输送又一例：兴业基金摊薄持有人收益