王群航：11月份开放式基金月度绩效综述完整版

　　中国银河证券有限责任公司研究中心 王群航

内容摘要 第一部分 月度重要事件回顾与点评 第二部分 基础市场行情回顾与简要分析 第三部分 开放式基金月度绩效综述 第四部分 开放式基金备选库(12月份) 附表：各类基金的月度绩效表现排名

　　第三部分 开放式基金月度绩效综述

　　一、股票型基金

　　截至本统计期末，股票型基金共有21只，其中可以进入月度净值增长率统计范围的基金为20只，它们的平均净值损失幅度是2.14%，总体绩效情况不好，全体基金的净值负增长。净值损失幅度小于1%的基金有4只，它们是交银施罗德精选、广发小盘(资讯 净值 论坛)、银华核心、博时主题(资讯 净值 论坛)，净值损失幅度分别只有0.18%、0.39%、0.98%和0.99%。这些基金中，广发小盘、博时主题为老基金，其余均为新基金，这两只新基金本期的净值损失较少，主要原因在于它们目前的投资运作状况仍然处于建仓期内，股票投资的仓位较低。

　　但股票投资仓位较低并一定就可以绝对避免净值有大幅度的折损，如果产品设计有问题、投资策略有问题、股票选择有问题，净值还是会大幅度下跌，工银瑞信核心就是一个鲜活的例证。该基金由于急于发行，产品匆忙让外人设计，第一只产品便是一只大路货式的、以大中盘股票为主要投资标的的基金，开始运作之后，由于产品与市场行情不对路，净值暴跌也就在所难免。截至11月底，工银瑞信核心价值的净值为0.9685元，月净值损失幅度达到2.2%，且运作时间刚好够3个月，但净值已经下跌了3.51%。银行系基金仓促草率入市，风险情况正在逐步暴露。

　　在上述基金中，广发小盘、博时主题较为值得关注。广发小盘2005年第三季度末期的规模为8.32亿份，股票的投资金额为6.92亿元，占基金总资产的比例为82.89%，投资运作十分积极。金属和非金属、批发和零售贸易、交通运输和仓储业、医药和生物制品等行业是它重点投资的对象。此基金投资业绩较好，主要在于坚持了既定的投资思路：第一、寻找有成长为行业小巨人潜质的中小市值公司，长期持有；第二、寻找价值被低估的风格资产，谋取阶段性收益。在投资策略上， 此基金采取了战略防御，战术进攻的策略，对周期见顶的行业进行回避，对抗周期和周期不太敏感的行业进行了重点配置。对于未来的市场趋势，此基金认为，随着困扰市场多年的股权分置问题解决的全面铺开，市场的寻宝效应将越来越小，投资仍将回到对行业和公司基本面的关注上，个股走势将会出现更大的分化，股价的结构性调整也会进一步深入。因此，在顺应市场的同时，适时进行结构和比例的调整与转换，预期还能够为持有人谋取到不错的回报。

　　博时主题近一个月以来的绩效状况有明显的进步。此基金的投资理念是在中国城市化、工业化和消费升级三大投资主题背景下，集中投资于其所对应的消费品行业、基础设施行业及原材料行业中具有持续竞争力、财务稳健的公司，以获取持续稳健、超越经济增长平均水平的收益。针对当前的市场行情状况，基金经理詹凌蔚先生意识到，在目前市场背景与体制下一味强调根据企业的长期稳定投资回报水平构建组合有可能成为堂吉诃德式人物，因此，他目前主要采取反向投资、人弃我取的策略，力求建立一个风险较小，中短期收益适中的组合，选择品种的基准依旧是相对长期、稳定而较高的公司回报率水平。此基金2005年第三季度末期的规模为9.45亿份，股票的投资金额为6.76亿元，占基金总资产的比例为70.65%，投资运作较为积极；债券投资占基金总资产的比例为6.06%，银行存款和清算备付金合计占基金总资产的比例为23.14%，后市灵活操作的空间较大。交通运输和仓储、电力煤气及水的生产和供应、机械设备仪表、食品饮料等行业是它重点投资的对象。

　　二、偏股型基金

　　55只偏股型基金的平均净值损失幅度是1.9%，总体绩效情况不好，4只基金的净值增长，51只基金的净值损失。融通行业(资讯 净值 论坛)、金鹰优选(资讯 净值 论坛)、南方稳健(资讯 净值 论坛)、巨田资源是净值有增长的基金，增幅分别为1.03%、0.64%、0.3%和0.22%。其他净值损失较少的基金有天弘精选(资讯 净值 论坛)、博时增长(资讯 净值 论坛)、国联分红(资讯 净值 论坛)、金鹰中小盘、中银中国(资讯 净值 论坛)等。上述基金中，巨田资源、天弘精选、国联分红均为新基金，目前还处于建仓期当中。

　　上述绩效较好的基金较为值得关注。融通行业2005年第三季度末的规模为14.08亿份，股票投资占基金总资产的比例为69.53%，债券投资占基金总资产的比例为21.59%，银行存款和清算备付金合计占基金总资产的比例为6.54%。机械设备仪表、金属非金属行业是它的投资重点。此基金能够暂时取得领先的业绩，在于他们认为经过一段时间的市场心理稳定后，许多公司的业绩增长将充分反映在股价之中，因此，从行业景气度入手，把握行业内部竞争结构，发掘业绩高速成长的公司，是他们四季度的主要投资策略。

　　金鹰优选近一个季度以来的绩效状况一直在有明显的进步。2005年第三季度末，此基金的规模为3.95亿份，股票投资比例占基金总资产的比例为66.85%，债券投资占基金总资产的比例为22.26%，银行存款和清算备付金合计占基金总资产的比例为10.59%。医药生物制品、采掘业、交通运输仓储业、金融保险业等行业是它的投资重点。此基金的绩效较为表现较为显著，与其自身规模较小、公司管理的基金资产总规模较小有很大的关联。

　　南方稳健2005年第三季度末的规模为26.53亿份，股票投资比例占基金总资产的比例为68.93%，债券投资占基金总资产的比例为27.61%，银行存款和清算备付金合计占基金总资产的比例为2.87%。交通运输仓储业、电力煤气及水的生产和供应业、信息技术业是此基金的投资重点。对于第四季度的行情，此基金认为在大盘蓝筹股估值与H股基本接轨的背景下，“股权分置”短期内封杀了A股继续大幅下跌的空间，有助于抵消宏观经济减速的不利影响。同时，随着股权分置的不断推进，再融资和全流通IPO也日益临近，在增量资金有限的背景下，其挤出效应不容忽视。正是由于对后市的看法比较谨慎，才使得这只基金较好的规避了市场盘整过程中的风险。

　　巨田资源基金重点关注资源类的上市公司，既是一种较有特色的选择，也是国内首只具有鲜明投资主题的资源类行业基金。该基金根据资源的价值变化规律，对各类资源的现状和发展进行分析判断，及时适当调整各类资源行业的配置比例，重点投资于各类资源行业中的优势企业，分享资源长期价值提升所带来的投资收益。该基金所指的资源是指能够被企业占有和利用，为企业创造经济价值，提升企业核心竞争力，具有战略发展意义的自然资源，具体包括：农林牧渔业上市公司、采掘业上市公司、制造业上市公司、水电和自来水类上市公司、交通设施类上市公司、房地产上市公司、旅游业上市公司。他们认为，目前我国资源类上市公司的盈利能力高于市场平均水平，充分体现了资源类公司的价值性。

　　三、股债平衡型基金

　　18只股债平衡型基金的平均净值损失幅度是1.67%，2只基金的净值增长，16只基金的净值折损。华宝兴业灵活、东方龙(资讯 净值 论坛)是净值微有增长的基金，增幅分别为0.32%的0.28%。新世纪优选、德盛安心(资讯 净值 论坛)是月度净值损失幅度小于1%的基金，这后二只尚处于建仓期内。

　　华宝兴业灵活的投资策略是采用资产灵活配置策略，以债券投资为基础，并把握股市重大投资机会，获取超额回报。在债券投资方面，此基金主要投资交易所和银行间债券市场上的各类债券，包括国债、金融债、企业债、可转债等；在股票投资方面，主要投资对象为上证180指数、深圳100指数的成分股。2005第三季度末期，此基金的规模为8.7亿份，股票投资比例为73.32%，债券投资比例为20.54%。第四季度，此基金认为市场估值已经明显偏低，在考虑对价后更是极具吸引力，市场处在牛市二期调整段，个股的长线建仓机会也将再度出现。因此，此基金谨慎地看好后市，从估值和长期发展潜力来看，此基金会在银行、地产、医药、有色类公司中进行积极地个股选择。

　　东方龙的投资运作期限满一年了，而且随着时间的推移正在逐渐进入较好的运作状态。东方龙是一只资产配置策略十分特别的基金，股票、债券、货币市场工具这三类资产的配置比例都是最低可以为零，最高可以为95%。2005年第三季度末，此基金的规模为3.67亿份，股票投资比例占基金总资产的比例为15.41%，债券投资占基金总资产的比例为9.49%，银行存款及清算备付金合计占基金总资产的比例为26.6%，其它资产占基金总资产的比例为48.5%。其它资产主要由买入返售证券构成，规模为1.7亿元。由此可见，此基金正是由于采取了十分灵活的资产配置策略，才可以较好地规避了当前股票市场调整中的风险和债券市场振荡中的风险，既保存了自己的实力，也获取了一定的收益。

　　四、偏债型基金

　　8只偏债型基金的平均月度净值损失幅度为1.19%，1只基金的净值增长，7只基金的净值减少。南方宝元(资讯 净值 论坛)是唯一一只净值增长的基金，增幅为0.31%；其他损失较少的基金有银河银联收益、兴业可转债、申万巴黎配置等。其中，申万巴黎配置近一个季度以来的绩效有较为明显的提高。

　　南方宝元的投资策略是通过对宏观经济形势以及财政货币政策的深入分析，确定资产配置的指导原则，依照收益率与风险特征对不同金融产品的投资比例进行合理配置，并随投资环境的变化及时做出调整。2005年第三季度末，此基金的规模为8.79亿份，股票投资占基金总资产的比例为17.26%，债券投资占基金总资产的比例为80.32%，银行存款及清算备付金合计占基金总资产的比例为0.96%。第四季度，此基金认为在宏观经济预期减速，通货膨胀预期下降等因素下，债券市场风险较低，具有一定的投资机会。在股票市场方面，此基金将重点关注人民币市值所产生的影响，关注具有核心竞争力的企业，以及在全周期下低估的优质周期类股，对其进行适度的分散化投资。

　　兴业可转债是10月份绩效表现最差的此类基金之一，属于净值波动剧烈的基金，其中所蕴含的风险程度相当高。兴业可转债基金以可转债为主要投资对象。对于可转债，该公司认为：“本基金有效融合了股票基金和债券基金的共同优点：在股市上涨过程中，可转债与对应基础股票同步上涨，本基金能获得明显超过债券基金，并接近甚至等同于股票基金的投资回报；在股市下跌过程中，可转债走势类似于债券，因而本基金能够较好地规避股市的下跌风险。”这种对于可转债风险与收益特征的错误认识，是导致此基金风险偏高的重要因素之一。

　　五、债券型基金

　　13只债券型基金 (由于易方达月月收益A、B两类基金分别披露净值，故将其作为两只基金进行统计。)的平均净值增长率是0.17%，10只基金的净值增长，3只基金的净值缩水，整体绩效状况较好。大成债券(资讯 净值 论坛)、长盛中信全债、招商债券(资讯 净值 论坛)等基金。对于此类基金中的老式债券型基金，由于收益有限、成本偏高，笔者建议仍然要以观望为主；对于此类基金中的短债基金，还是应该将其做为良好的资产配置对象和风险防范工具。

　　六、保本基金

　　5只保本基金上月的平均净值增长率为0.01%，总体绩效情况继续不好，造成这种现象的原因在于此类基金中的个别基金净值有较大幅度的折损。相比之下，南方避险(资讯 净值 论坛)、天同保本(资讯 净值 论坛)是绩效表现情况较好的基金。

　　南方避险是一只具有较高股票投资比例的保本基金，2005年第三季度末，此基金的规模为27.1亿份，股票投资占基金总资产的比例为16.18%，债券投资占基金总资产的比例为78.41%，银行存款及清算备付金合计占基金总资产的比例为4.41%。展望第四季度的市场行情，此基金认为在宏观经济预期减速，生产能力过剩为经济的主要特征，通货膨胀预期下降等因素下，债券市场风险仍较低；风险因素来自于高油价、公共服务行业的涨价、固定资产投资的反弹等。股票市场方面，一方面宏观经济增长预期放缓对市场产生持续的压力，生产过剩对许多公司的利润产生较大杀伤力；另一方面部分绩优蓝筹公司股票的估值已经国际化接轨，在股权分置改革补偿对价的情况下还可能产生折价，将提升股市的长期吸引力，因此市场将可能在较长的时期内振荡筑底。此基金将继续扩大对上市公司的研究范围，不断改良更新形成真正的核心资产组合。

　　七、指数基金

　　10只指数型基金的平均净值损失幅度是0.42%，2只基金的净值增长，8只基金的净值折损。两只净值增长的基金是融通巨潮(资讯 净值 论坛)100、华夏上证50ETF，净值增长率分别为0.42%和0.39%。在指数型基金当中，有一只以国外编制的指数为投资标的的基金净值损失幅度最大。不由地让市场怀疑国外编制的中国股票市场指数到底有多大的准确性，到底有多大的适用价值？目前市场的基金产品中还将有新的以国外编制指数为标的的指数基金可能出现，其至今一言不发的神秘性，就更加让市场有理由对于盲目崇拜国外指数的现象进行质疑。

　　八、货币市场基金

　　货币市场基金的收益近期表现较为平稳。截至本统计期末，股票型基金共有25只，可以进入月度净值增长率统计范围的基金为24只，其中有23只以银行定期一年定期存款税后收益为基准的、A类基金的月度平均净值增长率为0.166%，整体绩效较好，这些基金中仅有一只基金的净值增长率低于业绩比较基准。绩效领先的基金有南方现金(资讯 净值 论坛)、易方达货币、银华货币(资讯 净值 论坛)、海富通货币、光大保德信货币等。对于货币市场基金的投资策略，我们不仅仅要看其收益的走势，更要看其当期的绝对收益情况，并把它和流动性结合在一起考察，最后才可以确定货币市场基金是否具有值得投资的价值。总的来讲，鉴于货币市场基金所特有的良好的流动性特征，货币市场基金仍然不失为良好的投资对象。