股改中基金众生相：扎堆博弈 前瞻不足防守有余

　　策划 本刊编辑部 统筹 江涛

　　编者按：又是例行常规的信息披露，但本次基金二季度报告则显然不同寻常。

　　身处“史无前例”的股权分置改革和减速趋势的宏观经济双重夹击的漩涡中，184只基金二季度的日子很不好过。在这个时候对他们的行为进行研究，显然也就有了特别的意义。

　　在看似不变的仓位中，基金虽然依据宏观经济形势的变化，在行业配置上做了调整，更在股权分置改革试点的迷乱行情中，对重仓股进行了取舍。

　　但是，90%以上的基金在一季度报告中，没有预见到股权分置问题解决的可能性，80%左右的基金在二季度报告中，没有提及汇率调整这一可能影响下半年投资的重要主题，这种缺乏前瞻性研究的专家理财水平，以及对下半年依然采取防御性的投资策略，他们会在下半年打一个胜仗吗？也许只有那些能够不被恐惧和贪婪打败的基金，才能最终成为市场上的赢家。

　　基金持股更集中

　　本刊记者 汪澜

　　在股权分置改革行情下的基金，其操作并未带给投资者过多的惊喜，不变的“抱团取暖”策略，不变的股票仓位，“以不变应万变”似乎已成为基金投资的铁律

　　持股集中度提高

　　近一年以来，基金净值占沪深两市流通市值的比例节节攀升，由2004年的18.74%猛增至二季度的35.05%，几乎翻番，显示基金在A股市场中所占地位逾发举足轻重。同期基金净值实现约1200亿元的增长，而流通市值缩水超过2600亿元。

　　基金这一被超常规培育的机构投资者，也因此感受到巨大的压力。手中徒有资金，在偌大的A股市场中却难以觅得理想的股票。截至7月22日，184只证券投资基金公布了2005年二季度投资组合，共计持有189只重仓股。

　　这里以重仓股数量/基金数量计算持股集中度，如果数值越低则说明持股越集中。结果显示，自2004年二季度以来，股票型基金持股集中度由1.91逐渐降至本季度的1.1，说明基金持股呈集中趋势，“扎堆”持股、“抱团取暖”已成为基金的惯用战术。

　　股票仓位微增

　　由于股权分置改革全面铺开，在二季度投资组合中，投资者最关心的莫过于基金是否进行了大比例的调仓。从整体上看，基金的平均股票仓位仅由一季度末的66.51%微增至68%。120只股票型基金的平均仓位则由70.55%增至73.05%。这已是自2004年二季度以来，连续第四个季度股票仓位增加(见图3)。

　　基金前十大重仓股的仓位由一季度末的29.71%增至二季度末的35.93%。博时价值增长、中融景气行业等15只股票型基金的前十大重仓股，占基金净值的比例在50%以上，基金景宏(资讯 行情 论坛)、基金科汇(资讯 行情 论坛)两只基金的重仓股比例更是在60%以上，这说明基金投资于前十大重仓股的“兵力”也有集中趋势。

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