|
受困三大因素基金难以减仓
□本报记者 唐健
2005年第二季度基金投资组合着实大大出乎市场的意料：市场此前普遍预测，5月开始的基金重仓股大跌与基金调整持股仓位有关。许多人士认为，基金的持股比例应有所下降。
然而，第二季度的投资组合表明，基金持股比例并没有减少，甚至有微增。那么，在市场变化如此之大的情况下，基金为何不调整仓位呢？
事实上，股票基金几个季度以来的持仓比例都保持稳定。去年，经历了第二季度股市突然大跌后，股票基金的仓位从第二季度58.52%的持仓低位逐步上升，并重上60%，第三季度持股63.1%，第四季度再次较大幅度上升至66.93%；从此，基金仓位基本稳定在这一水平：今年第一季度为67.07%，第二季度为68.52%。
对于基金连续多个季度保持较为稳定的仓位，业内有多种理解。比较一致的观点是，基金不敢低位持仓。2004年第三季度，基金从4月份突如其来的大跌中恢复过来，开始增仓。此后，股市几乎没有像样的反弹，特别是上证指数破1200点后，基金经理均认为指数进入安全区域，下跌动力不足。在这种时候，不少基金经理认为，相当多股票已颇具投资价值，而且“指数随时都有涨起来的可能”。显然，低仓位持股的风险是相当大的。
不少基金都还记得2002年“6#zhPoint#24”行情的教训，2002年第一季度末，基金整体持仓才45.49%，一些基金的仓位更低。“6#zhPoint#24”行情突如其来，基金陡然空翻多，到二季度末，持仓比例迅速升至59.79%。一些基金在仓皇增仓中，慌不择股，两三天之内买进了近四百只股票，几乎将股票池中的股票全部买完。这次行情虽然很快结束，但给了基金业一个很大的教训———任何时候的持股比例都不能过低。
不能顺利减仓是另一个原因。从2003年开始，基金就开始高度集中在几十只股票上，在2004年和2005年的下跌中更形成了“抱团取暖”的局面，这直接导致基金持股流动性差。今年5月以来，基金重仓股的大跌再次说明了这一问题。也正因为重仓股不堪众多基金一起调仓，5月大跌，而大跌的同时，市场发现，基金重仓股的持仓变化并没有预想的那么大。
另外，近年来，基金公司对遵守基金契约越来越重视，对既定的投资范围和投资比例遵守情况较好，仓位变化也就相对减小。
长期以来，市场将基金每季度的持股比例视为重要信息，通过基金的增仓减仓来判断基金对后市的看法。但这几个季度以来，这一信息的提示作用已越来越弱。一来，随着基金操作风格的变化，基金持仓变化已明显不如前几年那么大；二来，基金即使看淡后市，也不一定会通过减仓的方法来表现，有时以波段操作来规避风险，有时则是改变持仓行业和个股。这些变化仅仅观察每季度末的持仓数据是很难看得出来的。
[上一页] [1] [2] [3] [4] [5] [下一页]
| 
