益盛药业再上市尚存疑问

冲关中小板被否一年后，2011年2月21日，吉林省集安益盛药业股份有限公司(下称“益盛药业”)再次冲关深交所中小板，终于获得通过。对比前后两次招股说明书(申报稿)，却发现尽管益盛药业针对2009年年底时募投项目做了大幅度调整，历史出资瑕疵也被一笔带过，但暴露出更多的问题，居高的销售费用涉嫌商业贿赂，同时还瞒报了几年来存在的“不合格药品”信息。 [详细]

被删改的招股说明书

益盛药业首次上市申请被否，募投项目非林地栽参项目建设周期过长固然是主因之一，但是该企业历史出资、企业性质变更等方面所涉及的问题亦不容忽视。在益盛药业2011年的新版招股说明书中，不但将募投项目“改头换面”，去除了运营周期为13年的非林地栽参项目，更为重要的是，将带有重大瑕疵、涉嫌国资流失的历史出资及股权转让部分做了大幅删改。 [详细]

股权转让背后：半数国有资产流失

1998年6月25日，集安市国有资产管理局与张益胜、薛晓民、曲波、李方荣、尹笠佥、李铁军等6人签署《集安制药有限公司产权出售协议书》，将集安制药有限公司全部净资产出售给上述6人。
　　1998年，集安制药有限公司的国有产权转让给上述6人时的评估报告显示，其净资产账面价值约为274.1万元，而其评估价值却仅为129.4万元，一次评估的减值竟然高达52.8%。 [详细]

低价策略何以高毛利

益盛药业走的是低价路线，以主打产品清开灵注射液为例，龙头老大神威药业的销售价格为每盒近10元，白云山(18.04,-0.09,-0.50%)明兴制药的销售价格也超过9元，而益盛药业的2010年平均销售价格为7.63元。低价策略却产生了远高于业内平均水平的毛利率。 [详细]

招股书回避资产瑕疵 历史出资瑕疵一笔带过

2009年12月11日，由财富证券保荐的益盛药业被证监会发审委否决，益盛药业也成为2009年诸多IPO项目中唯一一个被否掉的医药行业公司。在随后媒体对益盛药业被否的真相还原中，IPO募投项目存在不确定性和历史出资存在瑕疵成为益盛药业被否的理由。
　　从1997年6月至1998年6月，前后一年时间，资产超过4000万元的集安制药厂最终仅以129.4万元归入张益盛等6名自然人手中，企业性质也从国有独资变更为民营。
　　在2011年益盛药业的招股说明书(申报稿)中，以上企业出资变更和评估被一笔带过，而仅以“1998 年，为加快转换企业经营机制，建立现代企业制度，经集安市政府研究，决定将集安制药有限公司净资产进行转让”作为解释。[详细]

50万蛇吞3000万资产

在益盛药业2009年那份招股书中，一个蛇吞象的故事露出了端倪。益盛药业的前身集安制药有限公司成立于1997年6月，当时的注册资本为50万元，企业的性质为国有独资。与此同时，集安市还有一家地方全民所有制企业集安制药厂，这家成立于1970年的企业当时正面临着无法偿还中国工商银行集安支行到期贷款的困境。[详细]

瞒报与包装

一位上市药企的销售经理在接受本报采访时表示：“中药注射剂的产品质量非常难以控制，会产生很多临床问题。2008年以后，中药注射液连续出医疗事故，目前很多医院已经拒绝中药注射剂的进入。”益盛药业的招股说明书中还提到，生脉注射液保护期满后存在被仿制的风险，但强调了该产品被仿制的难度等等。但业内人士介绍，这款产品其实很大众，“都是来自古方《参麦散》，原料都是人参、麦冬和五味子，各个企业起的名字不同罢了。”上述销售经理表示。[详细]

上市后张益胜身价或达24亿

“益盛药业是我们这儿的纳税大户，他们的老总张益胜也是政府的红人。前两年大家还没什么车的时候，只看见过他一个人在集安开着奥迪A8，我觉得上市之前他差不多就是集安首富，上市以后估计就板上钉钉了吧，听说他现在都定居在北京了，不知道是不是真的。”一位集安的人士还向记者透露，虽然沾了国企改制的光，但张益胜也的确是一个干事业的人。
　　招股书中的几个细节也能见证到益盛药业和张益胜财富的崛起。张益胜目前持有益盛药业4289.25万股，占本公司发行前总股本的51.85%。2月份，新股上市的平均市盈率约为55倍，而集安益盛2010年的每股收益达到1块钱，公司上市后，张益胜的身价有望达到24亿。

高比例销售费用的背后

低价竞争和高毛利，这原本是一组矛盾的财务数据，在益盛药业身上同时出现。占据市场份额第一的神威药业年增长不足5%，益盛药业何以以100%的速度猛增？以2010年为例，益盛药业主营业务收入为5.16亿元，销售费用为2.35亿元，占比46%；市场开发及服务费用为2.02亿元，占39.1%。“我们的销售费用一般只相当于主营业务收入的两成多，益盛药业则是近五成。”上述益盛药业竞争对手公司的销售部主管表示。
　　2011年，益盛药业会加强成本管理。以李铁军所言的销售人员每人每年20万元计算，益盛药业销售人员每人每天的花销为547.9元(以每年365天计算)，倘若剔除节假日，益盛药业的销售人员每人每天花销可能会超过1000元。

• 人参项目存疑
• 对比2009年、2011年的招股书，益盛药业的人参项目也备受质疑。根据2009年益盛药业的招股说明书，其6个募投项目共计计划融资2．5亿元，其中非林地栽种人参就占去9029万元，而该项目的预计建设期为7年，第8年开始才进入投产期。
  而据报道，益盛药业2009年因为“非林地栽种人参需要6年才能长成，第7年为保护期，从第8年才能开始收获，发审委认为投资周期过长，存在不确定性”被否。
• 居高的销售费用或涉嫌商业贿赂
• 益盛药业主导产品包括生脉注射液、振源胶囊和清开灵注射液。招股说明书显示，2008年—2010年，上述三种产品伴随公司收入的增长，疑点首先来自招股书中居高的销售费用。
  招股书强调，目前公司采用专业化学术推广的营销模式，需要与各地的医药商业公司和专业学术团体合作，由相关专家介绍产品特点及最新研究成果，促进产品销售。
  “这可能涉及行业潜规则”。业内人士李先生结合自身的经历说，“我曾经就是在上市公司搞学术推广的，什么区域性专业学术会议、小型学术推广会等等营销形式，均暗含不同程度的商业贿赂。”