一张质疑票：申万周海晨大喜大悲 十份研报难救赎东港

近一年来，申万宏源周海晨共推出158篇研究报告，针对单家上市公司发布五份以上研报的有东港股份、晨鸣纸业、奥瑞金、大亚圣象、宜华生活、索菲亚、美克家居。申万宏源研报声明，证券的投资评级以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准。经统计，以近一年来首份研报发出当日上市公司股票收盘价为基数，其中3家上市公司半年投资收益率未正，4家半年投资收益率未负。其中宜华生活半年跌幅达43.09%，奥瑞金半年跌幅达28.87%，东港股份半年跌幅23.05%，晨鸣纸业半年跌幅半年跌12.05%。大亚圣象半年涨幅33.80%，索菲亚半年涨幅35.45%，美克家居半年涨幅9.42%。

2015年12月2日，申万宏源周海晨发布东港股份研报——《东港股份：电子发票迎重大利好，转型互联网信息服务商亮点颇多》，看高目标价55元（当日收盘价41.07元），此后至今周海晨先后再发布九篇研报，维持东港股份增持评级。15年12月底到16年三月，连续发布五篇研报，看高东港股份目标价69元，而在这个时间段，东港股份走出大幅暴跌行情，股价在3月1日跌出区间最低值——25元，而这仅相当于同期喊出目标价的不足三分之一。以近一年来东港股份首份研报发出当日上市公司股票收盘价为基数，半年跌幅达23.05%，至今(11月11日收盘价)跌幅达35.01%！

2016年1月21日，申万宏源周海晨发布宜华生活研报——《宜华生活：收购国际软体家具巨头华达利，宜华“Y+生态圈”涵盖渠道品类服务，泛家居平台日臻完善》，这份在停牌七个月后复牌当日推出的研报本身内容中规中矩，并无新奇指出，然而让人大跌眼镜的是，研报推出也就是复牌当日，宜华生活即走出连续六个跌停的极端走势。这意味着如果投资者在复牌当日按照研报推荐增持宜华生活，六个交易日后，资产缩水至一半，这让海晨分析师的铁粉们情何以堪？此后至今周海晨先后再发布六篇研报，对泛家居生态圈长期前景看好，维持宜华生活增持评级。然而，周海晨的不放弃不抛弃并没有如愿将宜华生活的股价成功拉起。以近一年来宜华生活首份研报发出当日上市公司股票收盘价为基数，半年跌幅达43.09%，至今(11月11日收盘价)跌幅达40.92%！

2016年1月27日，申万宏源周海晨发布大亚圣象业绩快报点评研报，维持买入评级，指出大家居后续发力可期，业绩存在巨大向上弹。此后至今周海晨先后再发布八篇研报，不断调高大亚圣象16年盈利预期，维持买入评级。在此时间段，大亚圣象走出主升浪行情，股价在10月17日走出区间最高值——21.72元（1月27日近一年来首份研报推荐当日收盘价12.07）。以近一年来大亚圣象首份研报发出当日上市公司股票收盘价为基数，半年涨幅达33.80%，至今(11月11日收盘价)涨幅达58.99%！

2015年11月13日，申万宏源周海晨发布索菲亚增发项目点评研报，维持买入评级，指出互联网和大家居战略全面升级，维持一年目标价90 元（对应400亿市值）。此后至今周海晨先后再发布六篇研报，看好索菲亚“大家居”战略，维持买入评级。从去年年末至今，七篇研报均维持索菲亚一年目标价90元。在此时间段，大亚圣象走出震荡拉升行情。以近一年来大亚圣象首份研报发出当日上市公司股票收盘价为基数，半年涨幅达35.45%，至今(11月11日收盘价)涨幅达43.31%。大亚圣象11月11日收盘价为57.11元，按照七篇研报坚定看高的90元目标价计算，大亚圣象还有57.59%的上升空间！

申万宏源周海晨12月2日发布研报《东港股份：电子发票迎重大利好，参与设立山东彩票研究院，转型互联网信息服务商亮点颇多》；12月4日发布研报《东港股份：签约支付宝合作发票查验，电子发票更大范围推广，行业爆发已吹响号角！》；12月16日发布研报《东港股份：新《会计档案管理办法》即将施行，电子发票无纸化报销终落地!》。三篇研报均看高目标价55元，研报正文多处雷同：关键小标题：“电子发票行业：15 年政策利好持续释放，推动电子发票行业进入爆发元年！”“公司整体战略：上下利益高度一致，积极转型互联网信息技术整体服务商。”“电子发票势如破竹，电子发票全国推广和衍生运用+彩票研究院+电子档案存储构成16 年看点，建议增持！”等多处一致，看好电子发票、互联网信息服务商两大看点。

2015年12月22日，周海晨发布研报——《东港股份：电子发票进军福建，区域拓展加速，新一轮上涨逻辑拉开序幕》，上调目标价至69元！（之前目标价是55元），此后周海晨再发布四篇研报——《电子发票进军天津再下一城，区域拓展显著提速，新一轮上涨逻辑拉开序幕》《电子档案存储首单落地，三大逻辑持续兑现，优质成长可期！》《电子发票进军济南再下一城，区域持续拓展，市场空间巨大》《自助售彩+电子发票+档案存储多点开花，积极转型互联网信息技术服务商》维持东港股份增持评级和69元的目标价，主要的推荐逻辑是看好东港股份的电子发票业务。而同期，东港股份股价自12月30日达到49元区间最高价后即大幅下挫，股价在3月1日跌出区间最低值——25元，而这仅相当于同期喊出69元目标价的不足三分之一！

7月22日，周海晨时隔四个月后再度发布东港股份研报《东港股份：2016年中报点评：业绩符合预期，电子档案存储放量，员工持股计划持续推进，转型互联网信息综合服务商值得期待》，研报中没有再明确标注目标价，文中指出：“转型互联网信息综合服务商，员工持股计划稳步推进值得期待，下调盈利预测，维持增持！”下调公司16年EPS至0.69（原为0.77 元）。研报发出后，东港股份并未出现反弹，而是继续弱势震荡下跌。

周海晨10月27日发布研报《东港股份：2016年三季报点评：业绩略低于预期，静待员工持股计划推进，转型互联网信息综合服务商前景明确》。研报指出，公司在电子发票、彩票立体化销售和电子档案存储等领域持续布局，拥有明显的比较优势，为转型互联网信息综合服务商奠定坚实基础。营改增为增值税票印刷市场打开空间，下半年新一轮招标利好全行业。下调公司16年EPS 为0.64 元（原为0.69）的盈利预测。