神州泰岳折戟于中小板，却在创业板成就过“第一高价股”的神话。去年7月15日与创业板失之交臂的上海超日太阳能也有意效仿之，一年之后再战中小板。9月17日，发审委将再次审核上海超日的IPO申请。此番卷土重来，上海超日不仅从创业板“升级”至中小板，还增加了募投项目，并将募集资金翻番，同时保荐机构也由原来的太平洋证券更换为中信建投。
一年之后，上海超日卷土重来的招股说明书显示，其募资项目从之前的一个增加到了三个，募资的金额也翻倍，其上市板块也从创业板转到了中小板。缘何一年之后，上海超日能有如此变化？记者调查发现，上海超日的2009年突增利润成谜，而其募投项目的产能扩张也存在很多不确定的因素。
招股说明书显示，2009年其营业收入为13.2亿，同比仅增长3.8%；营业利润1.95亿，同比增长达一倍左右。此外，2009年的毛利率约为31.1%，比2008年高出18个百分点。业内人士却表示质疑。上海一位业内人士指出，除非上海超日在2009年向行业的上游拓展，去做了硅片，或许能解释毛利增长这么多的部分原因。但从招股说明书来看，上海超日并无这样的动向。而一位资深会计师注意到另外2个数据，上海超日2009年的应收账款为2.78亿，几乎是2008年7400万的4倍；存货为1.69亿，比2008年亦高出很多。
其此次募资上马的项目，产能较去年翻番。如此大幅度的产能增速，是否有市场需求支撑？Ammera Capital执行合伙人介文治认为其发展后继乏力。除了需求市场的不确定因素外，上海超日还面临成本变动风险，其太阳能电池的原料多晶硅的价格正在面临变动。此次上海超日募投项目的发展将面临不确定的市场风险，而多晶硅的暴涨价格也将为其募投项目增添更大的风险。
7月15日，中国证监会发审委发布第48次会议审核结果称，上海超日首发不予通过。上海超日解除与太平洋证券的保荐协议，转聘国泰君安为新的保荐人。公司的二度闯关能否成功呢？在公司基本面以及风险等因为均未改变的情况下，更换一个保荐人，就可以让上海超日成功上市且募集资金翻番吗？那发审委审核的到底是公司本身还是保荐人？
此次IPO被否真正原因是，证监会认为其IPO募集资金用途——建设100兆瓦太阳能电池片项目“上得太快”，不符合产业发展现实。上海超日的电池片产能如从20兆瓦扩张到120兆瓦，增幅为5倍之高。其电池组件的产量增幅也将由此达到1.82倍，这个速度实在令人咋舌。
上海超日IPO被否一案可看出发审委对太阳能公司后续发展的担忧，而这种担忧正是因为目前产业前景不明朗所造成的。太阳能市场至今一直没有复苏。“市场不好，其他公司的发展可能都没有这么快，上海超日太阳能电池片能卖给谁呢？”分析师如此担忧。
此前预先披露的招股书(申报稿)显示，上海超日计划发行4000万股，募资金6.0089亿元。新的招股书中，公司的发行数量增加了65%，拟发行6600万股；募资的金额也从6.0089亿元上升至12.937289亿元，募资规模扩大了115%。
此前预先披露的招股书显示，募资金全部投入年产100MW多晶硅太阳能电池一个项目。新的招股书中，募投项目也由原来的一个项目新增到三个，一是产能配套及扩充项目；二是研发中心建设项目；三是补充公司流动资金。总募资金额达到了 12.937289亿元。
因为上海超日是太平洋证券的首单IPO业务，彼时有市场猜测，公司的落单是由于太平洋证券缺乏IPO经验。因此接下来，经过短暂的接触与选择后，上海超日舍弃了此前的保荐人太平洋证券，聘请了中信建投为其新的保荐人。
招股说明书显示，2009年其营业收入为13.2亿，同比仅增长3.8%；营业利润1.95亿，同比增长达一倍左右。业内人士却表示质疑。以国内太阳能企业的行业毛利率来看，电池片在2008年和2009年的毛利率分别为15%和21%，而电池组件的毛利率则不到10%。一位业内人士指出，除非上海超日在2009年向行业的上游拓展去做了硅片，或许能解释毛利增长这么多的部分原因。但从招股说明书来看，上海超日并无这样的动向。
在拟招股说明书中，上海超日表示，公司销售按区域分为境内和境外。但实际上，该公司目前99.7%的产品销往境外，仅有0.3%的产品在境内销售。国内普通投资者甚至监管机构根本无从判断公司实际经营情况的好坏。如果前五大客户与上海超日联合作弊，进行财务造假，谁又能监督发现？公司上市后，会否利用这些大客户进行财务数据调控，进而操纵股票价格呢？
与国内大多数光伏企业“生产在国内，市场在国外”的生产经营模式相同，上海超日的产品市场和未来增长也严重依赖于国外特别是欧洲市场。从销售区域来看，德国成为上海超日最主要的出口市场，业务收入比重从2007年的46.14%一跃升至今年上半年的90.25%。“谁能保证德国市场需求持续高涨?”上述投资经理表示，光伏企业不应将鸡蛋放在同一个篮子里，以降低政策突变所带来的风险。
苏维利这个人颇为神秘，他目前是上海超日的第六大股东，持股613.272万股，占总股本的3.1%。如果公司能实现上市，苏维利的股权价值将高达2亿元。 既然上海超日引进苏维利的目的是建立海外渠道，那么公司目前的前五大客户是否有苏维利介绍的呢？这些客户与苏维利本人或上海超日实际控制人是否会有千丝万缕的联系？
上海超日发行股份数从4000万股变成了6600万股，发行数量增加了65%，募资的金额从6.0089亿元上升至12.937289亿元，募资规模扩大了115%。其此次募资上马的项目，产能较去年翻番。如此大幅度的产能增速，是否有市场需求支撑？尽管太阳能行业在回暖，但Ammera Capital执行合伙人介文治认为其发展后继乏力。而除了需求市场的不确定因素外，上海超日还面临成本变动风险，其太阳能电池的原料多晶硅的价格正在面临变动。
山东一位太阳能业内人士表示，像上海超日这种光伏组件企业，科技含量并不高。太阳能电池生产本质上是把光转化为电，所以产品是相对同质化的。不同公司的差别就在于生产工艺和流程。所以生产过程中成本的下降就显得极为重要。在国内众多企业对太阳能光伏产业一哄而上之后，上海超日的募集资金项目很可能出现增产不增利润的情况。
上海超日2003年涉足太阳能产业，经过几次增资扩股，公司逐步具备产业规模，目前经营范围包括太阳能材料、太阳能设备、太阳能灯具等产品，在国内，同类型企业有无锡尚德、天威英利、江苏林洋以及天合光能，而上海地区成规模的唯此一家。
倪开禄先生：中共党员，高级工程师，毕业于清华大学总裁研究生班。曾任江海农业公司科长、上海奉贤江海商业有限公司总经理、上海宝麒自行车有限公司总经理。现任上海超日董事长兼总经理、超日工程执行董事、超日美国董事会主席等。
| 项 目 | 2010.6.30 | 2009.12.31 | 2008.12.31 |
| 资产总额 | 136,441.66 | 126,261.69 | 68,154.62 |
| 负债总额 | 75,286.18 | 70,396.00 | 37,821.26 |
| 股东权益合计 | 61,155.48 | 55,865.69 | 30,333.36 |
| 归属母公司股东权益 | 60,751.40 | 55,833.57 | 30,333.36 |
| 项 目 | 2010年1-6月 | 2009年度 | 2008年度 |
| 营业收入 | 102,780.66 | 131,824.20 | 126,987.84 |
| 营业成本 | 84,158.57 | 100,549.95 | 110,673.57 |
| 营业利润 | 6,444.44 | 19,494.19 | 9,567.02 |
| 利润总额 | 6,876.26 | 19,915.32 | 9,898.06 |
| 归属于母公司股东的净利润 | 4,977.54 | 17,000.21 | 8,612.93 |
（单位：万元）