一张质疑票：光大证券李婕 五只钟爱股今安在？

近一年来，光大证券李婕共推出纺织服装行业30家上市公司研报，其中可以计算研报半年投资收益率的上市公司共有14家。经统计，以研报发出当日上市公司股价为基数，其中6家上市公司半年投资收益率未正，8家半年投资收益率未负。

近一年来，光大证券李婕针对一家上市公司发布五份及以上研报的共有5家，分别是贵人鸟、朗姿股份、华孚色纺、罗莱生活、歌力思，贵人鸟5月至今涨12.63%，其余四家按研报发出后半年投资收益率计算均为负值。其中朗姿股份、罗莱生活在近一年第一份研报推出计算，半年跌幅均超过20%，华孚色纺半年跌幅也达18%。

从去年年底至今，李婕共发布朗姿股份五份研报。随着朗姿股份从暴涨到复牌后暴跌的转变，李婕五份研报中对朗姿股份市盈率的预测也发生了过山车似的变化。以2016年市盈率预测为例，李婕的研报预测从停牌前的109倍，到停牌中的154倍，到复牌后的101倍，再到复牌大跌后的71倍、55倍。然而五份研报不变的是，自始至终对朗姿股份维持“推荐”评级，自始至终看好公司“泛时尚生态圈”的长期发展。

近一年来，李婕共发布贵人鸟七份研报。5-1、6-6、7-6、8-24、8-30、10-12、10-23，研报接连推出，维持买入评级，坚定看好公司体育产业化集团战略推进背景下、通过引入多品牌多渠道、渗透细分市场带来的业绩提升。五月以来，贵人鸟维持震荡拉升的走势，九月中旬以来，贵人鸟走出一波强势反弹行情。

从去年年底至今，李婕共发布罗莱生活六份研报。2015-11-06、2016-03-31、04-14、05-12、08-06、10-29，研报接连推出，维持买入评级，坚定看好公司的大家居布局。但是罗莱生活在一月份股价暴跌腰斩后，一直维持低位震荡走势。

公司韩国资源优势明显，上调15-17年EPS 至0.42、0.56、0.74元，15-17年P/E：145、109、83。目前虽估值偏高，但我们看好中国美容整形未来市场空间，公司若布局得当，未来有望分享这一机遇。同时女装、婴童、化妆品、医疗美容四大领域的泛时尚生态圈布局逐渐推进将带来催化剂，维持“买入”评级。

“泛时尚生态圈”战略继续推进，婴童阿卡邦、电商若羽臣、化妆品L&P 等各领域资源开始实现协同，预计2016 年医疗美容领域将有实质性进展。调整16-18 年EPS 至0.49、0.64、0.81 元，短期估值偏高，但公司韩国资源优势明显，持续获得韩国女装、婴童、医美、化妆品各领域优质资源，继续看好朝阳行业医美领域布局落地、各时尚领域资源整合及后续催化剂推出，长期看维持“买入”评级。

2015 年12月22日停牌，16年6月20日复牌，停牌期间大盘下跌20.69%，朗姿复牌后截止昨天股价下跌33.75%。我们看好公司的泛时尚产业生态圈的继续推进，目前公司短期估值偏高，但公司所拓展的化妆品、婴童、医美三大新业务板块均具有较大的长期发展空间，且板块之间的协同效应较好，未来通过定增和中韩消费升级互联网基金的持续推进，有望进一步增强公司多元化发展格局并增厚利润。不考虑定增对股本摊薄，预计16-18年EPS 为0.25、0.32、0.41 元，长期看维持“买入”评级。

我们长期看好公司“泛时尚生态圈”的推进，公司在原有高端女装主业基础上向婴童、医美、化妆品等领域进行延伸，同时具备发展空间和增长基础，未来多领域布局协同效应有望进一步凸显。考虑到今年投资收益+政府补助增加预计将增厚业绩，上调16-18 年EPS 至0.30、0.36、0.45 元，维持“买入”评级。

我们长期看好消费升级背景下医美、婴童、化妆品等行业景气度较好、公司“泛时尚生态圈”持续推进存在良好基础与较大发展空间，短期高端女装继续调整预计主业承压，“泛时尚产业生态圈”外延并购仍存预期。考虑到阿卡邦等7 家子公司并表大幅增加收入、投资收益以及政府补助增加贡献业绩，上调16-18 年EPS 为0.39、0.48、0.67 元，目前PE55 倍估值较高，但考虑到新投资板块逐渐贡献业绩促近两年业绩维持较高增速、具有一定估值消化能力、维持“买入”评级。