新电改方案已内部下发，电改方案由“四放开”变为“三放开”，在厂网分开、主辅分离的基础上，侧重竞争电价放开，政府管理输配电价；鼓励市场主体参与配售电业务，培育多元的竞争格局；打破以计划为主的电力分配和调度方式，鼓励发电企业竞争。电改概念股势必迎来又一波上涨良机。
新电改方案已内部下发，电改方案由“四放开”变为“三放开”，在厂网分开、主辅分离的基础上，侧重竞争电价放开，政府管理输配电价；鼓励市场主体参与配售电业务，培育多元的竞争格局；打破以计划为主的电力分配和调度方式，鼓励发电企业竞争。电改概念股势必迎来又一波上涨良机。
千呼万唤始出来，《关于进一步深化电力体制改革的若干意见(中发【2015】9号》终于出台，“这是酝酿已久的新电改方案，目前国家发改委还在商量什么时候正式公布。”
此次电改的重点和途径是：在进一步完善政企分开、厂网分开、主辅分开的基础上，按照管住中间、放开两头的体制架构，有序放开输配以外的竞争性环节电价，有序向社会资本放开配售电业务，有序放开公益性和调节性以外的发用电计划，推进交易机构相对独立，规范运行，继续深化对区域电网建设和适合我国国情的输配体制研究，进一步强化政府监管，进一步强化电力统筹规划，进一步强化电力安全高效运行和可靠供应。所谓“三放开、一独立、三加强”，指的是放开新增配售电市场，放开输配以外的经营性电价，公益性调节性以外的发电计划放开，交易机构相对独立，加强政府监管，强化电力统筹规划，强化和提升电力安全高效运行和可靠性供应水平。[详细]
新方案将不涉及“调度独立”和“输配分开”的内容，改革不是围绕电网拆分的硬改革，而是侧重制度和技术层面。总体而言，是五号文的延续。
新电改方案有微调，由“四放开”变为“三放开”，在厂网分开、主辅分离的基础上，侧重竞争电价放开，政府管理输配电价；鼓励市场主体参与配售电业务，培育多元的竞争格局；打破以计划为主的电力分配和调度方式，鼓励发电企业竞争。可以预料，电价改革是接下来推进的重点内容，政府工作报告提到扩大输配电价试点。在电量交易上，除公共事业类的电力保障外，电力交易有望实现市场运作，价格形成方式参加大用户直购电模式。配售电业务放开则是一个新的领域。将体制赋予电网的利益，重新拿到市场上分割。配售电业务放开则是一个新的领域。
根据电力行业内各方的动作，未来售电放开后，预计将有如下主体成为新的售电主体，并参与售电竞争：1.其一不承担电力输配任务的市县级供电局，重组为独立的售电公司，从发电企业直接购电，缴纳输电费用，自主向用户售电；2.其二以五大电力为主的发电企业，在企业内部组建售电部，直接与用户谈判，在大用户直接交易的额同时，从事售电或配电业务3.其三是与电网相关的工程建设公司，与用户贴近的节能服务公司均可有参与售电竞争的机会。4.其四是工业园区内可以组建配售电主体，为园区或开发区内部企业提供售电打包服务。5.其五是有条件的社会资本组建售电供气，直接参与售电服务。6.与用户接近的供水、供电、供气的公用事业(2876.184, 52.04, 1.84%)单位。7.分布式能源项目具有余电上网出售的先天优势，随着电力法的修改也将成为新的主体。[详细]
民生证券分析师认为，电改最核心的问题是竞价上网，即形成电价由市场决定的机制，这会使得电力用户拥有向不同的市场主体购电的选择权，电力生产企业可以选择向不同的用户卖电，电力买卖双方自行决定电量、电价。电改政策的出台，将开启全国5.5万亿度售电对应的万亿元级别市场，具备电改先行条件的区域性电力平台如内蒙古、四川、云南等省有望受益。随着售电市场的放开，发电企业如五大电力集团以及有资金实力的民营资本集团有望率先进入。
综合各方研究机构的观点，电改将催生四个领域的投资机会。第一是具有低价竞争力的发电企业以及第一批售电牌照获得者，尤其是拥有优质水电、坑口煤电、核电等成本较低的发电企业，以及形成规模效应的发电集团；第二是产业链下游，电价改革有利于降低全社会用电成本，原材料、制造等下游环节的盈利水平将得到改善；第三是分布式能源，电改将解决分布式能源发展的根本性问题——体制性障碍；第四是致力于电网自动化、能源互联网+建设的电力设备企业，能够整合电力数据信息与金融服务、在碳交易等领域或能源服务领域有独特优势的企业。[详细]
媒体报道，电改新文件已经确定并下发，主要亮点在：1)推动交易电力市场化。2)推进发用电计划，3)改革推进售电测改革。4)重点强调分布式：建立分布式电源发展新机制(超预期部分)。
能源互联网核心两点：电力可以自由交易、分布式能源能够大范围参与，加上放开售电侧，本次电改为能源互联网下一步发展扫清了体制障碍。随着电动汽车大规模推广、充电桩建设提速以及储能技术的快速应用，能源互联网建设将提速，随着售电侧放开，自由交易以及分布式能源推进，新的商业模式将诞生，最看好能源互联网标的：中恒电气、阳光电源、爱康科技。
新增配售电市场、放开输配以外的经营性电价、公益性调节性以外的发电计划放开。低成本水电最收益，关注水电龙头：国投电力。新电改只是开始，后续配套政策值得期待。随着深圳试点的推进，预计内蒙、云南、浙江等将迎来试点推广。关注相关试点地区公司：内蒙华电、云南盐化。
2015年电力行业将迎来国企改革实质性推进，集团公司资产注入将在2015年不断出现，关注央企控股上市公司，小公司，大集团将迎质变。同时电力央企混合所有制值得期待。我们认为部分具有新能源资源省份，开始加大新能源投资，后续打造地方能源平台，同时通过PPP模式以及资产证券化来推动地方国企改革，预期更多省份能源平台将出现。关注国投电力、云南盐化。[详细]
新能源业务获政府补贴,有利于促进公司新能源业务加速发展。硬件产品具有短中长期合理布局,足以确保公司延续高速增长。电力信息化加速发展,进军能源互联网拓展全新成长空间。看好公司长期发展前景,预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 为0.75 元、1.02 元和1.32 元,重申对公司“推荐”评级。
厚积薄发,谋定而后动,强力打造光伏+电动车+储能的平台级新能源企业。布局电动车与储能,推动由“传统新能源发电”向“创新新能源应用”的战略延伸。 2015年光伏将迎装机大年,公司逆变器与EPC高增长可期。预计公司2015、2016年EPS分别为0.77、1.14元,对应PE为30、20倍,维持推荐评级。
受益环渤海大气污染防治和电改推进。随着环渤海地区大气污染防治强化,公司作为蒙西并入环渤海电网的重要电源企业,向环渤海地区外送电量将会不断增加。由于公司电厂主要位于内蒙煤电基地,燃料成本低,从而一旦电改推出,电价市场化波动,公司电价成本低,从而具有一定的竞争优势。
考虑到公司作为四川国资旗下唯一综合公用资本平台,四川能投集团旗下唯一能源上市平台,有望受益互联网金融、国企改革,并全面受益电改,鉴于“互联网+”主题催化、四川省国企改革及电力体制改革预期较浓，给予公司5.5倍PB,上调目标价至12元/股(原先为9.3),重申“买入”评级。
我们分别使用DCF和成本法对雅砻江下游和中游估值,在不考虑中上游开发权的情况下估算雅砻江水电的价值是1,207 亿元(公司持股48%),同样用DCF 法(WACC8.2%)得到雅砻江外资产24 亿元估值。两者相加得到公司股权估值603 亿元,新目标价27.4 元(原18.8 元)。
国企改革与电改推进有望提升大型水电企业估值预期,公司作为优质水电资源企业,将持续受益于水电行业向好趋势。且公司后备项目充足(国投北疆、钦州二期、宣城二期和雅砻江中游两河口电站均已获得核准),看好公司成长性,维持‘增持’评级。
公司凭借多年电力配售运营经验及两网合作经历,有望在电改政策推出后受益区域性外延扩张。考虑电改政策临近、国企改革、外延扩张预期,给予行业平均3倍PB,对应目标价27元,首次覆盖给予“买入”评级。
预计15 年业绩增长200%,未来三年复合增长率达82%。考虑公司受益于电改推进,以及有望进军光伏产业带来的估值提升,建议关注公司短期估值提升以及中长期的业绩改善。给予‘增持’评级。
结束语：业内人士指出，新电改将开启全国5.5万亿度售电对应的万亿元级别市场，具备成本优势、率先进入售电市场的电力企业将显著受益；与此同时，电力成本下降对下游行业的盈利构成利好；另外，分布式能源发展瓶颈有望消除，电网自动化企业也将迎来大发展。A股市场相关品种值得重点关注。
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