【导语】随着T+0货币基金的面世，对流动性要求较高的投资者，有了更多兼顾收益和流动性的双优选择。打理闲钱，除了T+0货币基金，还有哪些产品也能实现“收益”与“效率”的兼得？各类T+0理财产品，又有什么差异化设计？[详细]
【导语】随着T+0货币基金的面世，对流动性要求较高的投资者，有了更多兼顾收益和流动性的双优选择。打理闲钱，除了T+0货币基金，还有哪些产品也能实现“收益”与“效率”的兼得？各类T+0理财产品，又有什么差异化设计？[详细]
目前主要分为场内和场外两大类。场内又分为1天国债回购、券商现金、场内申赎型货基和货币ETF4个子类，而场外又分T+0场外货基和银行T+0理财产品2个子类。详细对比见《T+0理财产品信息对比表》。
在场内货币基金出台以前，场内T+0理财产品有两类：1天国债回购和券商现金宝。
以每笔10万元将闲置保证金买入一天国债回购（GC001），次日即可变现买股，若继续现状，则滚动买入GC001。国债回购有1、2、3、4、7、14、28、91(天)等多档可选，仅1天国债回购为本文所述T+0理财产品。
信达证券2011年11月8日率先推出了现金宝业务，国泰君安、海通证券、招商证券等多家券商随后陆续发行，据不完全统计有18家左右。股民账户闲置资金无须转回银行账户购买银行天天理财产品，客户与券商一次性签约后，券商可于每日收盘后自动抓取签约客户存放在证券账户内的闲置资金，投资于银行间货币市场。
2012年12月11日汇添富收益快线货币基金（以下简称“添富快线”）发起募集，开始与券商现金宝角逐场内保证金。添富快线赎回T+0当天到账，T+1次交易日可取现，且起点1000元，远低于前者的5万元。其意义在于为其股民提供了低起点闲钱增值服务，减轻了资金流出券商系统、流向低风险银行理财的几率，对尚未发行现金宝的中小券商及其客户意义更为重大。
在审状态的银华交易型货币，则开创了场内货基新模式，为首只货币ETF，不仅可以在场内申赎，同时可以在场内买卖交易。这种模式下的流动性主要由二级市场提供，并不会对基金资产构成显著的赎回冲击，有利于稳定规模，投资业绩也不会与传统货基产生明显差异。但较大规模买卖可能导致二级市场折溢价的出现，投资者真实收益会在货基利息收益之外还要受折溢价影响。
场外T+0理财产品，又分T+0场外货基和银行T+0理财产品两子类。他们的目标客户则是原有渠道的客户，致力于为其提供理财产品“货币化”的高效服务。
与前两种创新型场内货基不同，T+0场外货基并非新产品，而是在原有货币基金上新增了实时赎回功能，其他方面与传统货基基本相同。赎回到账时间从原来的T+2提前至T+0，大大提高了资金效率。目前南方、汇添富、国泰、民生加银、广发等基金公司已开始此类尝试，且不断有版本升级、细节优化。
银行T+0理财产品除了传统的1日预约取款，更为流行的是收益率更高一些的天天理财——5万元起点、固定收益、赎回当时可转账、取现的银行理财产品。
【何为场内？何为场外？】
一级市场也称为初级市场,二级市场也称为流通市场。对股票而言，购买企业新发行的股票，就是一级市场交易；购买股票持有人的已经上市的股票，就是二级市场交易。基金也是如此，直接向基金公司及其代销机构购买(认购或申购）或把已经购买的基金卖给(赎回)基金公司，就是一级市场交易。股票和基金的二级市场目前在我国就是证券交易所。
一级市场交易也称为场外交易；二级市场交易称为场内交易。
【何为ETF基金？】
交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金（Exchange Traded Funds，简称“ETF”），是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。目前市场有股票ETF，债券ETF、货币ETF正蓄势待发。
券商现金宝流动性最佳但收益率最低、起点更高，而货币ETF由于可在二级市场买卖、流动性更好，且可做套利，比场内申赎型货基整体而言更具优势。
1日国债回购每笔10万元。券商现金宝的投资起点为5万元激活、增量为1万元，1万元以下零钱无法买入现金宝。添富快线为代表的场内申赎型货基起点为1000元，填补了保证金在1万元以下保证金的理财需求空缺。尚未面世的货币ETF的交易起点或更低。
虽同为T+0赎回，但细看流动性，券商现金宝优于货币ETF和1日国债回购，后二者又优于场内申赎型货基。原因在于券商现金宝不存在任何的赎回障碍，也不会出现折价。而货币ETF和1日国债回购要流动必须有人和你交易，若货币ETF基金盘子不大，在集中大规模赎回时，可能出现卖出困难、折价出手的情况。以添富快线为代表的场内申赎型货基，遇大规模赎回，可能会触发基金大额赎回机制，出现赎回失败的极端情形。1日国债回购日成交金额以千亿计，一般不存在流动性问题。
未必会出现某一类明显占优的场面，主动管理型的要具体看其管理人能力及费率安排。今年来GC001收盘价平均2.95%；券商现金宝收益3%左右（信达现金宝前三季年化收益平均为2.922%，而国泰君安现金管家前三季年化3.1176%）。添富快线相比场外货基，多了一块0.35%的增值服务费，而场外货基今年来A类年化3.3%，减去0.35%，也在3%左右，另外还要考虑较短的组合剩余期限对收益的负面影响。即将发行的货币ETF——华宝兴业现金添益无增值服务费，其他3项固定费用0.69%，低于添富快线；传银华货币ETF或有增值服务费。
券商现金宝和场内申赎型货基，还要考虑流动性对收益的负面影响。由于规模可能大幅变动，因此产品的平均剩余期限会比较保守，从而对收益产生负面影响。比如添富快线规定组合平均剩余期限不超过120天，在普通货基中该数字一般为180天。而从信达现金宝、国泰君安现金管家的收益2.922%、3.1176%逆推，我们猜测它们的组合平均剩余期限也不会太长。
货币ETF由于流动性主要通过二级市场实现，申赎对规模影响有限，因此真实的组合平均剩余期限可能比上述两类长，更为接近场外货基，但收益估算时要减去0.35%的增值服务费。
券商现金宝的费用和场内申赎型货基相比高低不一，难分高下。如信达现金宝除管理费0.7%、托管费0.05%外，还有30%的业绩提成，整体算来低于添富快线A的固定费率合计0.88%。而国泰君安现金管家无业绩提成，仅含管理费0.9%，托管费0.05%。这样，其整体费用要高于添富快线A。
场内申赎型货基、货币ETF，会比普通货币基金多出了一块增值服务费（添富快线为0.35%），这部分费用是为了弥补券商拿客户闲钱做同业贷款的收益损失而故意设置的。此三类产品整体费用均高于场外货基。
而1日国债回购和货币ETF还多出一块交易费用，费率类比股票。
券商现金宝一次签约、自动扫描，无需重复操作，相比之下最便利。添富快线则需要先有赎回动作。1日国债回购、货币ETF则需要有挂单、撮合的过程。
【券商现金宝PK银行天天理财】
传统稳健理财不再是银行、基金的专利了。在股市漫漫熊途下，近年来券商创新业务步伐不断加快。
信达证券2011年11月8日率先推出了“现金宝”业务，国泰君安、海通证券、招商证券等多家券商均已发行保证金现金管理产品，据不完全统计有18家左右。股民账户闲置资金无须转回银行账户购买银行天天理财产品，客户与券商一次性签约后，券商可于每日收盘后自动抓取签约客户存放在证券账户内的闲置资金，投资于银行间货币市场，投资上类似货币基金。
券商“现金宝”业务与银行天天理财产品类似，两者的目标群体都主要针对股民。以往股市低迷，如果客户保证金留在证券账户内可获取活期存款利息，券商则获得协议利率与活期利率之差(一般为1%)。如果客户把资金转出购买银行理财产品，券商将遭遇损失。而通过券商现金宝，券商不但可留住客户资金，而且可以收取产品管理费和业绩提成，可谓一举两得。
整体而言，T+0货基收益比银行天天理财更高，但多有渠道和赎回金额上的限制。
场外T+0货基起点一般为1000元，低于银行天天理财的5万元。
银行天天理财多无赎回上限的限制，而由于场外T+0货基由银行渠道或基金公司先行垫付，因此多对赎回上限有要求，如华夏为5万元、汇添富为2万元，部分公司如鹏华则没有赎回上限，不可一概而论。另外，目前多对基金公司直销渠道提供T+0赎回，不如银行天天理财便利。另外，场外T+0还有渠道上的限制，目前除招商货币可在招行网银T+0赎回外，其他家仅限直销平台，且有银行卡的限制。
目前银行天天理财的收益率多低于3%，但为固定收益，如5万元起点的华夏增盈天天理财收益为2.6%。而货基收益多高于3%，今年以来截至12月13日，货币基金A类年化收益达3.3%。
值得注意的是，大部分T+0理财产品的计息方式，要么是计头不计尾，要么是计尾不计头，唯独T+0货基，部分头尾都不计、少一天收益。
T+0货基和银行天天理财都需要先有赎回动作，才能取现。传统货基和银行天天理财的赎回时间一般是周一～周五9：00～15：00，部分T+0货基已调晚至22：00、不受15：00的限制，如华夏现金增利。
【彻底实现场外T+0尚存难题】
事实上，早在2006年，就由银行发起变相实现过T+0。当时采用的是用货币型基金份额做抵押，向银行借款的方式，其中2天借款的利息是实现T+0的成本。以当时主流的工行“利添利”账户和招行的“溢财通”账户为例，其快速赎回的利息以半年期贷款利率为标准。其中，工行与市场内主流的货币型基金都有合作。即使是这样，资金还是和活期无法相比，到账资金只是在网上银行实现了T+0，提现依旧要等到T+2。
多数基金公司的货基T+0恐怕只会在直销渠道展开，代销平台均卡壳托管行垫资。
场内4种、场外2种T+0理财产品可比性不大，甚至各子类设计也各有千秋，它们针对不同的目标人群，不可一概而论论优劣。尽管市场不乏“狼来了”的呼声，但恐怕竞争的局面会长期存在。场内吞并场外，还是场外吞并场内，都是伪命题。
二者均无赎回限制、到账资金实时可用，其他几个子类均多多少少有流动性上的限制。如添富快线可能触发限制大额赎回的极端情况，货币ETF集中卖出可能遭遇折价，1日国债回购也需要场内竞价，场外T+0货基多有赎回金额上限。
从2012年实际收益看，银行天天理财要低于其他几类T+0产品，收益多在安排在3%以下，而其他几类实际或推理收益能在3%左右。投资时勿忘附加费用，如添富快线0.35%的增值服务费、货币ETF的交易佣金、场外T+0的取现费等。
几类T+0理财产品均加速了资金变现速度、实现了低风险理财产品的“货币化”。除了这些基本的功能外，货币ETF由于ETF特殊的设计机制，可实现二级市场买卖和场内申赎之间的套利，功能更强大。
若选择卖出，则货币ETF最终收益包括利息和折溢价两个影响因素。集中赎回时可能导致折价、或导致实际亏损。硬币有两面，反过来看，或为另一部分股民提供了逢新股申购、可转债申购等出现大批卖单的日子“捡漏”折价买入、赎回套利的机会。
【T+0货基入侵券商保证金领地】
证券公司保证金产品跟基金公司发行的可交易货币市场基金所要吸引的资金重合——证券市场上闲置的保证金资金，据测算，有7000亿元(高峰值达到2万亿元)。
由于并不是所有的券商都发行了保证金产品，因此，货基在中小型券商中仍然会被接纳。但是随着保证金产品的普及，基金公司类似产品推广难度将越来越大。
“这在资管混业时代将会越来越常见。”你进入是人家已经占领的领域，之间的冲突不可避免。
场内、场外六类T+0的目标客户不同，设计各有千秋。考虑费率因素，几种场内的T+0产品收益率或难分伯仲，最终收益或取决于其管理能力和费率水平。从货币基金的历史看，规模一般和业绩存在正相关关系——规模较大的货币基金由于在银行间市场撮合议价能力强，更易博取高收益。延此思路，仓石研究（微博）认为，若您的开户券商为大券商，由于其现金宝规模较大、收益或许不错，加之券商现金宝操作便捷，投资额较高的投资者可选择该券商的现金宝持有；若您开户券商为中小券商或者没有现金宝业务的券商、或者您投资额较低，更多去考虑规模较大、业绩优良的场内货币基金。
