7只中4只逆市正收益 6只排名前20%

2012年以来在实体经济复苏乏力的背景下，A股先震荡后下跌，截至12月6日，沪深300指数下跌6.06%。而7只股票方向“千里马”基金平均正收益1.17%，跑赢大盘7.23个百分点，7只中4只逆市正收益。除泰达宏利行业精选外，其他6只全部跑赢大盘、跑赢同类平均，基本都排名均在同类前20%。其中最高收益者广发核心精选股票收益达9.45%、排名同类的5/291；国富弹性市值收益5.58%、排名同类的17/291；而2011年股基冠军博时主题行业也逆市正收2.00%、排名同类的35/291。

“优选基金经理、追求超额收益”策略弱市制胜

2012年年初，筛选十大“千里马”基金之时，我国经济尚处衰退期中，是否复苏仍具不确定性。虽然实体经济增速下滑，整体的盈利不是很乐观，但我们判断，仍会有结构性机会出现，随着市场估值下移，投资者可以通过布局股票方向基金来布局反弹。而通过优选个股，优秀的基金经理仍有望给投资者带来超额回报。

沿着这一思路，2012年初我们为投资者筛选了6只主动管理的偏股基金，皆为历史业绩比较优秀的基金，且基金经理皆为实力派人物：要么是投资总监，要么是公司领军人物。譬如朱纪刚、张晓东是广发基金、国富基金领军人物，而邓晓峰是博时基金公司特定资产管理部副总、价值组投资副总监，冯刚是上投摩根副总经理兼A股投资总监，庞飒是东方基金投资总监。考察过程我们能看出这些基金公司总监级或者领军级人物，在2012年年初对市场的研判大多都被印证。

展望2013年，仓石研究认为，虽然系统性大涨的机会不大，但依然会有看点。行业内部的产业整合，比如行业中能实现逆周期增长的公司都有望给市场带来亮点，如白色家电中的格力、水泥行业中的海螺水泥2012年就实现了逆周期增长。历史上股票齐涨齐跌的场面，2012年未重演，2013年仍然不会出现。面对结构性机会，有能力甄别结构市场、精选个股、获取超额收益的基金经理，更有可能在复杂多变的市场环境中为投资者带来优异回报。所以，“优选基金经理、追求超额收益”依然是我们进行2013偏股基金布局的首要考虑。

价值风格基金2012年表现佳

股票市场，价值风格与成长风格处于不时的轮动之中，2010年成长风格占优、2011年价值风格占优，对于2012年，我们预测在经济筑底、股市筑底的过程中，有着优秀业绩支撑、基本面良好的价值股将表现坚挺，因此，在基金风格的选择上，我们倾向于选择偏价值风格的基金。所选6只主动管理的股票方向基金中，其中有5只表现为价值风格（近3年）。唯一的一只指数型股票基金——嘉实基本面50跟踪的也是价值风格指数。

从2012年市场运行状况看，在沪深300指数下跌5.88%的背景下，基本面50指数跌2.46%，优于下跌7.83%的成长40指数。特别是中小盘成长风格股票四季度以来，遭遇业绩和估值的“戴维斯双杀”，惨不忍睹。在这样的行情下，“千里马”基金以价值风格为主的选基思路为其赢得了超额收益。如唯一的被动指基——嘉实基本面50今年以来仅亏损1.73%，远远优异于指数基金的平均亏损6.40%。

2013年选股票方向基金 延续2012的思路

展望2013年，我们始终坚持选人为主的思路，坚持投资于能把握结构性机会的基金经理。另外建议稳健型投资者仍然主攻价值风格基金、布局底部。此轮下跌，若成长股跌幅足够大、估值回归合理区域，那么届时也可参与部分绩优成长风格基金的布局，可搭配持有价值风格和成长风格基金。

除了上述2012年入围的基金外，还有一只基金投资者可特别关注：新华优选成长。它的3位基金经理之一——王卫东是新华基金投资总监。新华基金擅长做成长风格、操作灵活。而新华优选成长本身为价值风格、仓位灵活，业绩持续性不错，适合用以底部布局。

2012年年初预判债市会有整体性机会

2012年年初，我们对市场的判断是，经济衰退期，债券会有整体性机会。同时由于新股发行制度改革、一级市场存在不确定性，因此我们避开了一级债基，而是在纯债债基和二级债基中各选一只。

事实上，2012年一、二季度利率债有一波不错的上涨，经过三季度的回调后，四季度信用债则迎来一波不错的行情。基本与我们年初的判断吻合，市场的确存在整体性的机会。

盘点债券方向“千里马”基金2012年表现

激进债券型：嘉实多元收益。当初选择嘉实多元收益的主要原因有二：对2012市场筑底反弹抱有期望，以及看好其基金经理王茜。然而该基金今年收益0.86%，仅排名同类95/109。其基金经理对市场研判较乐观、股性高于平均水平、过度配置股票和可转债资产，影响了收益。部分排名靠前的激进债券型，如华夏希望债券，则采取“避股就债”原则——持股不到1%，持可转债不到3%。

纯债债券型：南方中证50债。南方中证50债，2012年以来截至12月6日涨2.53%，跑输于纯债债基的平均收益4.80%，但跑赢另一只指数型债基华夏亚债中国债券指数。南方中证50债A由于完全复制中证50债券指数，主要持仓低风险的长期国债、央票、金融债，而企债仅占20%，所以在中低信用等级企债表现佳的2012会显得收益欠佳。南方中证50债的优点是收益稳定，适合做定期存款的替代。

货币型基金：海富通货币。2012表现尚可。今年以来截至12月6日，海富通货币A收益3.76%，排名20/49。

2013年债市或为持有收益年

我们认为，2013年或成为债市的“持有收益年”——仅有持有期收益，缺乏价差机会。全年或有1～2次的下跌机会，或可为基金经理、基民所利用。货币市场，稳健货币政策下，货币基金或无超额收益。

从操作上看，风险承受能力小的投资者可投资于擅持AA级附近企债的债基，如易方达旗下的债基。风险承受能力较大的投资者考虑一些擅用杠杆、期限长，擅持信用水平较低券种的债基，如富国基金旗下的；也可在下跌反弹之际，做一波动操作。而工银瑞信旗下具备资源优势的债基则可作为长期配置表的。